山寨季從未消失！Arthur Hayes：你只是買錯代幣了

傳奇交易員 Arthur Hayes 表示，山寨季一直都在發生，只是你沒買到那些暴漲的代幣。Hayes 指出，Hyperliquid 從 2-3 美元飆升至 60 美元、Solana 從 7 美元暴漲至近 300 美元，這些都是山寨季證據，但多數交易員仍困在舊思維中，期待過去模式重演，最終錯過真正的贏家。

交易員的致命錯誤：用舊地圖找新大陸

（右為 Arthur Hayes，來源：Youtube）

Arthur Hayes 在最新發布的 YouTube 播客採訪中直言：「山寨幣總會有上漲的季節，如果你總是說山寨季沒有來，那是因為你沒有持有那些上漲的山寨幣。」這句話刺痛了無數仍在等待的交易員。Hayes 認為，許多人之所以錯過山寨季，是因為他們用過去的經驗框架來理解當前市場，期待同樣的加密貨幣和同樣的套路會重演。

「你們希望它像上個山寨季一樣，因為那樣你們就感覺自己知道該怎麼做了，」Hayes 一針見血地指出交易員的心理盲區。這種對確定性的渴望讓許多人繼續持有上一輪週期的熱門幣種，忽視了市場已經發生的結構性變化。當舊幣種陷入沉寂，交易員便誤以為山寨季尚未到來，實際上是他們的投資組合沒有跟上市場節奏。

Hayes 警告交易員應該「調整策略」，不要回顧過去。「哦，我得買這些東西，因為上個賽季這些東西很受歡迎，」他模仿交易員的思維模式並加以批判。這種慣性思維在加密市場尤其致命，因為敘事和熱點的輪動速度遠超傳統金融市場。上一輪週期的明星項目可能在新週期中默默無聞，而全新的敘事和技術可能創造新的百倍幣。

交易員錯過山寨季的三大慣性思維

刻舟求劍式選幣：繼續持有上一輪週期的熱門幣種，期待它們重現輝煌，忽視市場敘事已經轉移至新的領域如 AI、DePIN 或模組化區塊鏈。

等待傳統輪動模式：固守「比特幣先漲 → 以太坊跟漲 → 大型山寨幣 → 小型山寨幣」的傳統輪動邏輯，但本輪週期中許多山寨幣與比特幣走勢脫鉤，形成獨立行情。

忽視新興敘事和賽道：專注於熟悉的 DeFi 或 NFT 項目，錯過了 Layer-2、模組化區塊鏈、AI 代理等新興賽道的爆發機會。

Hyperliquid 與 Solana 印證新山寨季邏輯

（來源：CMC）

Hayes 用兩個具體案例證明山寨季從未停止。Hyperliquid（HYPE）被他認為是本輪加密貨幣週期中「最好的故事」，最初價格僅 2-3 美元，隨後一路飆升至 60 美元，漲幅高達 20 倍以上。這種爆發性增長正是典型的山寨季特徵，但許多交易員因為不熟悉去中心化永續合約交易所這個新敘事而完全錯過。

Solana 的案例更具說服力。這條公鏈在 2022 年 FTX 崩盤後幾乎回吐了所有漲幅，跌至近 7 美元，市場普遍認為它已死。然而，Solana 在今年年初飆升至近 300 美元，漲幅超過 40 倍。Hayes 強調：「再說一遍，山寨季一直都在。只是你沒參與而已。」那些在 7 美元時仍然相信 Solana 技術價值的投資者獲得了豐厚回報，而堅持認為 Solana 已死的人則徹底錯過。

這兩個案例揭示了新山寨季的核心特徵：贏家不再是上一輪週期的熱門幣種簡單重演，而是那些在技術創新、敘事吸引力或生態建設上取得突破的項目。Hyperliquid 代表去中心化衍生品交易的新範式，Solana 則透過高性能和 memecoin 文化重新定義了公鏈競爭。這些項目的成功都建立在新的價值主張之上，而非舊敘事的翻版。

業界分歧：山寨季的定義之爭

然而，並非所有業內人士都認同 Hayes 的觀點。CoinQuant 執行長 Maen Ftoui 認為，那些已經推出交易所交易基金（ETF）或預計將推出 ETF 的老牌加密貨幣，將在下一輪山寨季中吸收大部分資金。這種觀點代表了傳統機構資金的思維邏輯，認為合規性和流動性將成為主導因素。

分析師在 8 月表示，在提供除比特幣之外的其他加密貨幣曝險的 ETF 獲得批准之前，山寨幣不太可能出現廣泛、大幅的上漲。這種論述將山寨季的到來與機構資金流入直接掛鉤，暗示零售投資者驅動的行情已不足以創造真正的山寨季。

部分交易員仍在等待傳統的輪動模式，首先從比特幣創下新高開始，資金輪動至以太坊，然後轉向規模較小的山寨幣。這種等待本身就驗證了 Hayes 的批評：市場參與者困在過去的框架中，無法識別當前正在發生的機會。

這場爭論的核心在於「山寨季」的定義。如果山寖季意味著所有或大部分山寨幣同步上漲，那麼確實尚未出現。但如果山寨季指的是存在顯著的山寨幣投資機會和暴漲案例，那麼 Hayes 的論點站得住腳。市場結構的變化可能意味著傳統意義上「所有山寨幣齊漲」的場景不會再出現，取而代之的是特定賽道和敘事的輪動式爆發。

新時代交易策略：聚焦敘事而非歷史

Hayes 的核心建議是，加密貨幣交易者應該重新思考交易策略，專注於市場的新動向，而不是依賴歷史經驗。「這是一個新階段，新的因素會帶來新的推動力，」他強調。具體而言，交易員需要識別當前週期的主導敘事，無論是 AI 與區塊鏈結合、模組化區塊鏈、去中心化社交，還是其他新興領域。

成功的交易策略需要平衡風險敞口，既要配置已有 ETF 或機構背書的主流幣種以獲得穩定性，也要在新興敘事中進行風險投資以捕捉高回報機會。關鍵在於不要讓整個投資組合陷入對過去成功經驗的路徑依賴中。