微策略 2025 財年獲利預期：若比特幣年底回升 11 萬，營收可達 95 億美元

微策略（MSTR）12 月 1 日更新 2025 財年獲利預期，估算如果 2025 年底比特幣價格區間為 85,000 美元至 110,000 美元，則 2025 財年營業收入約在 70 億美元至 95 億美元之間，淨收入約在 55 億美元至 63 億美元之間，稀釋後每股收益為 17.0 美元至 19.0 美元。

微策略 65 萬 BTC 持倉的市場主導地位

（來源：微策略）

創始人兼執行主席邁克爾·塞勒（Michael Saylor）表示：「微策略目前持有 65 萬枚比特幣，約佔比特幣總量 2100 萬枚的 3.1%。為了體現我們在更廣泛的比特幣生態系統中扮演的重要角色，並進一步履行我們對信用投資者和股東的承諾，我們設立了美元儲備，目前足以支付 21 個月的股息。我們計劃利用這筆儲備支付股息，並表示隨著時間的推移而持續增加。」

65 萬枚比特幣的持倉規模在全球範圍內是絕無僅有的。以當前約 86,500 美元的比特幣價格計算，微策略的比特幣持倉價值約為 562 億美元。這個規模甚至超過了許多國家的黃金儲備。更重要的是，佔比特幣總量 3.1% 的持倉比例，使得微策略成為比特幣市場最具影響力的單一實體之一。

這種龐大的持倉對比特幣市場具有雙重影響。一方面，微策略的持續買入為比特幣提供了穩定的需求支撐。自 2020 年開始囤積比特幣以來，微策略幾乎從未賣出，這種「鑽石手」策略為市場注入了信心。另一方面，如此集中的持倉也引發了對系統性風險的擔憂。如果微策略因財務壓力被迫拋售比特幣，可能對市場造成巨大衝擊。

微策略作為一家上市公司，已將比特幣作為主要的儲備資產。我們利用股權和債務融資所得以及營運現金流，策略性地累積比特幣，並倡導其作為數位資本的地位。這種商業模式在企業界獨樹一幟，使得微策略成為比特幣價格的純粹槓桿工具。當比特幣上漲時，微策略的股價漲幅往往超過比特幣本身；當比特幣下跌時，微策略的跌幅也更為劇烈。

微策略比特幣策略的三大支柱

持續累積：透過股權和債務融資持續買入比特幣，長期不賣出

儲備：將比特幣視為主要儲備資產，取代傳統的現金或債券

數位資本倡導：積極推廣比特幣作為企業資產配置的理念

這種策略的成功完全依賴於比特幣長期價格的上漲。如果比特幣價格長期停滯或下跌，微策略的商業模式將面臨根本性挑戰。因此，微策略的財務預測與比特幣價格假設緊密綁定，是完全合理且必要的。

14.4 億美元儲備的風險管理意義

微策略今日宣布，已設立 14.4 億美元的美元儲備金，用於支付優先股股息和未償債務利息。該美元儲備金的資金來自微策略公司透過市場發行計畫出售 A 類普通股所得款項。微策略公司目前的目標是維持足以支付至少 12 個月股息的美元儲備金，並計劃逐步增加儲備金，最終目標是覆蓋 24 個月或更長時間的股息支付。

「建立美元儲備以補充我們的比特幣儲備，標誌著我們發展歷程中的下一步，我們相信這將使我們能夠更好地應對短期市場波動，同時實現我們成為世界領先的數位信貸發行機構的願景，」創始人兼執行主席邁克爾·塞勒表示。

美元儲備的建立解決了微策略商業模式中最大的潛在風險：流動性危機。微策略透過發行債務和優先股來融資買入比特幣，這些債務和優先股需要定期支付利息和股息。如果比特幣價格暴跌，微策略可能面臨資產縮水但負債不變的困境。如果此時缺乏足夠的現金儲備，公司可能被迫在不利價格下拋售比特幣來支付利息和股息。

14.4 億美元的美元儲備可以支付 21 個月的股息，這為公司提供了充足的緩衝時間。即使比特幣價格經歷長達一年半的熊市，微策略也不會面臨立即的流動性壓力。這種財務安排大幅降低了被迫拋售的風險，使得公司能夠真正堅持長期持有策略。

該美元儲備金的維持，以及儲備金的金額、條款和條件，均由微策略公司全權酌情決定，並可根據市場狀況、流動性需求及其他因素不時調整儲備金。這種靈活性使得管理層能夠根據實際情況動態調整風險管理策略。

85,000-110,000 美元的關鍵假設區間

（來源：微策略）

假設 2025 年底比特幣價格區間為 85,000 美元至 110,000 美元，則微策略 2025 財年的營業收入、淨收入和稀釋後每股收益的目標區間如下：2025 財年營業收入約 70 億美元至 95 億美元；2025 財年淨收入約在 55 億美元至 63 億美元之間；2025 財年稀釋後每股盈餘約 17.0 美元至 19.0 美元。

這個價格假設區間的選擇值得深入分析。微策略最初於 2025 年 10 月 30 日發布的指引假設截至 2025 年 12 月 31 日比特幣價格為 150,000 美元，該價格基於第三方研究分析師對比特幣年末價格預測的大致共識中位數。然而，比特幣從 2025 年 10 月 30 日的約 111,612 美元下跌至 11 月 21 日的低點 80,660 美元。

鑑於比特幣最近的交易價格，微策略正在更新其對 2025 年底比特幣價格的假設，以反映與比特幣近期交易歷史一致的價格範圍。從 150,000 美元下調至 85,000-110,000 美元，這是一個顯著的預期調整，反映了管理層對市場現實的務實態度。

85,000 美元的下限接近 11 月的低點 80,660 美元，顯示管理層認為這可能是短期的底部區域。110,000 美元的上限則接近 10 月的價格水平，代表市場反彈至前期高點附近的情境。這個區間設定既不過於樂觀，也不過於悲觀，為投資者提供了相對現實的預期範圍。

微策略公司無法保證或擔保截至 2025 年 12 月 31 日的比特幣價格，因此，如果截至 2025 年 12 月 31 日的比特幣市場價格與上述假定價格範圍存在重大差異，微策略公司的實際業績可能與上述業績範圍存在重大差異。這個風險提示極為重要，因為比特幣的波動性使得任何價格預測都存在巨大的不確定性。