加密貨幣指數 ETF 來了！21Shares 突破 1940 法案嚴監管全球首發

資產管理公司 21Shares 發布 21Shares FTSE Crypto 10 指數 ETF（TTOP）和 21Shares FTSE Crypto 10 ex-BTC 指數 ETF（TXBC），均追蹤富時羅素加密貨幣指數，持有市值排名前列的加密資產組合，受 1940 年《投資公司法》監管。

1940 法案與 1933 法案的關鍵差異

1940 年《投資公司法》是美國共同基金和大多數傳統 ETF 的監管框架，對託管和投資者保護提出了嚴格要求。這與 1933 年的《證券法》形成對比，該法適用於持有實體商品的委託人信託結構——監管機構迄今主要將此模型應用於美國現貨加密貨幣產品。

迄今為止，美國證券交易委員會（SEC）主要批准的是現貨比特幣和以太坊根據 1933 年投資公司法開發的產品，而不是根據 1940 年投資公司法完全監管的投資公司 ETF。根據 Cointelegraph 報導，美國證券交易委員會已根據 '33 法案批准了一款加密貨幣 ETP——Rex-Osprey Doge ETF，該 ETF 於 9 月推出。

1940 法案與 1933 法案在加密貨幣 ETF 中的差異

監管強度：1940 法案要求獨立董事會、定期合規審查、嚴格的利益衝突規範；1933 法案主要聚焦揭露義務

結構設計：1940 法案允許投資公司結構，可持有多種資產並進行再平衡；1933 法案通常限於委託人信託，持有單一資產

投資者保護：1940 法案提供更多層級的受託責任和透明度要求，托管標準更嚴格

靈活性：1940 法案產品可以更靈活地管理投資組合，適合指數型產品

21Shares 選擇採用 1940 法案框架，意味著這些加密貨幣指數 ETF 將接受與傳統共同基金相同的監管審查。這種選擇可能會提振投資者信心，特別是對於那些習慣於傳統金融產品且對加密貨幣市場缺乏監管保護存在疑慮的機構投資者。

從歷史角度看，美國 SEC 對加密貨幣產品的監管態度一直謹慎。比特幣現貨 ETF 在經歷多年申請拒絕後，直到 2024 年初才獲批，且採用的是相對簡單的 1933 法案框架。21Shares 此次突破性地採用 1940 法案，可能預示著監管機構對加密貨幣市場成熟度的認可正在提升。

TTOP 與 TXBC 產品設計解析

（來源：LSEG）

21Shares FTSE Crypto 10 指數 ETF（TTOP）和 21Shares FTSE Crypto 10 ex-BTC 指數 ETF（TXBC）兩款新產品均追蹤富時羅素加密貨幣指數，持有市值排名前列的加密資產組合，而非投資於單一代幣，從而為投資者提供廣泛的數位資產曝險。

21Shares 全球業務發展主管 Federico Brokate 表示，指數基金使投資者能夠獲得對傳統資產（尤其是股票）的多元化投資。「同樣的道理也適用於加密貨幣投資，」他說。這種理念將傳統金融的風險分散原則引入加密貨幣領域，對於希望參與加密貨幣市場但不願承擔單一幣種波動風險的投資者而言，具有顯著吸引力。

TTOP 追蹤包含比特幣在內的前 10 大加密貨幣，提供最全面的市場曝險。這種配置類似於追蹤標普 500 指數的傳統 ETF，投資者透過一次購買即可獲得加密貨幣市場藍籌股的整體表現。TXBC 則排除比特幣，專注於以太坊等其他前 10 大加密資產，為已經持有比特幣曝險的投資者提供補充性配置選項。

富時羅素加密貨幣指數作為底層標的，提供了客觀且透明的成分選擇和權重計算方法。富時羅素是全球領先的指數提供商，其在傳統金融市場的聲譽為這些加密貨幣指數產品增添了可信度。指數方法論通常基於市值、流動性和交易量等客觀標準，定期再平衡以反映市場變化，這種機制化的管理方式減少了主觀判斷帶來的風險。

對於加密貨幣投資而言，指數型產品具有多重優勢。首先，它消除了選幣的複雜性，投資者無需研究數千種加密貨幣就能參與市場。其次，它提供了自動再平衡機制，當某個資產表現過於突出時會自動減持，表現落後時會增持，實現低買高賣的紀律性操作。第三，它降低了單一項目失敗的風險，即使組合中某個加密貨幣歸零，對整體投資組合的影響也是有限的。

21Shares 的市場地位與 FalconX 收購

21Shares 在加密貨幣交易所交易產品市場非常活躍，最近被 FalconX 收購，收購金額未揭露。該公司將在 FalconX 旗下繼續獨立營運。這次收購顯示加密貨幣金融基礎設施領域的整合趨勢正在加速。FalconX 是一家專注於機構級加密貨幣交易和結算服務的公司，其對 21Shares 的收購可能是為了垂直整合產品發行和交易執行能力。

21Shares 在歐洲市場已經建立了強大的 ETP 產品線，涵蓋比特幣、以太坊和多種山寨幣的單一資產產品。此次在美國市場推出採用 1940 法案的指數型產品，標誌著其在全球最大資本市場中的戰略突破。與歐洲相對開放的監管環境不同，美國市場對加密貨幣產品的審查更為嚴格，能夠在美國推出 1940 法案產品，證明 21Shares 在合規和產品設計方面的專業能力。

從競爭格局來看，21Shares 正在挑戰貝萊德等傳統資產管理巨頭的領先地位。自 2024 年初現貨比特幣基金推出以來，對加密貨幣 ETF 的需求一直很高。貝萊德一直處於領先地位：其 IBIT 比特幣 ETF 在上市一年半的時間裡，管理資產規模就達到了約 700 億美元。這個數字顯示機構和散戶投資者對受監管的加密貨幣投資工具有著巨大需求。

然而，貝萊德的 IBIT 和其他主流比特幣 ETF 都是單一資產產品，且採用 1933 法案框架。21Shares 的 TTOP 和 TXBC 提供了差異化的價值主張：更嚴格的監管框架配合多元化投資組合。這種組合可能吸引那些對單一資產波動性存在疑慮，但又希望獲得加密貨幣市場整體成長機會的投資者。

加密貨幣指數投資的未來趨勢

21Shares 此次推出的產品可能開啟加密貨幣 ETF 市場的新篇章。如果這些 1940 法案產品取得成功，可能會促使更多資產管理公司跟進，推出類似的指數型和主題型加密貨幣產品。這種趨勢將使加密貨幣投資更加接近傳統金融市場的投資邏輯。

從投資者角度看，指數型產品降低了參與加密貨幣市場的門檻。不再需要開設加密貨幣交易所帳戶、管理私鑰或擔心黑客攻擊，投資者可以透過傳統券商帳戶購買這些 ETF，就像購買股票或債券一樣簡單。這種便利性對於機構投資者尤其重要，因為他們通常受到嚴格的投資政策和託管要求限制，無法直接持有加密貨幣。

更重要的是，1940 法案框架的採用可能為更複雜的加密貨幣投資產品鋪路。未來可能出現主動管理型加密貨幣基金、槓桿型和反向型 ETF、以及結合加密貨幣和傳統資產的混合型產品。這些創新將進一步豐富投資者的選擇，推動加密貨幣從邊緣投機工具轉變為主流資產類別。