比特幣新聞爆點！知名做空者 Chanos 平倉 MSTR/BTC 頭寸認輸

11 月 10 日，比特幣價格回升至 105,860 美元，擺脫上週低迷行情。比特幣資金管理公司迎來新的樂觀情緒，知名做空者 James Chanos 在 11 個月後平倉了備受矚目的 MSTR/BTC 做空交易。比特幣債券公司執行長 Pierre Rochard 宣布，比特幣儲備公司的熊市「正在逐步結束」。

James Chanos 11 個月空頭交易以虧損收場

（來源：X）

知名做空者 James Chanos 在持有 MSTR/比特幣對沖交易 11 個月後正式平倉，標誌著他高調做空比特幣相關股票和 MicroStrategy 股票的行動告一段落。Chanos 是華爾街最著名的空頭投資者之一，以成功預測安隆（Enron）破產而聞名。他的投資決策往往被視為市場情緒的重要指標，因此這次平倉的消息在加密貨幣社群引發了大量討論。

Chanos 在 X 上確認了這一舉動，引發了加密貨幣推特圈的大量討論和「這是底部嗎？」的討論。他發文說：「鑑於我們收到了一些詢問，我可以確認，我們已於昨日開盤時平倉了 $MSTR/比特幣對沖交易。」這個簡短的聲明背後隱藏著巨大的信息量。作為一個職業做空者，Chanos 平倉通常意味著兩種可能：要麼他認為做空機會已經消失，要麼他的虧損已經達到無法承受的程度。

MSTR/BTC 對沖交易的邏輯是做空 MicroStrategy 股票同時做多比特幣，賭注是 MSTR 股價相對於其持有的比特幣價值被高估。這種配對交易理論上可以隔離 MSTR 的溢價風險，而不受比特幣價格波動的影響。然而，過去 11 個月的市場走勢顯然不利於這個策略。MicroStrategy 的股價表現強勁，其相對於比特幣淨值的溢價不僅沒有縮小，反而在某些時期擴大。

值得一提的是，MicroStrategy 目前持有超過 64 萬枚比特幣，似乎從未想過要進行風險管理，而是持續逢低買入。這種激進的累積策略在 Chanos 看來可能是不可持續的，但市場顯然不這麼認為。MicroStrategy 的持續買入為比特幣提供了穩定的需求支撐，而其股票的強勁表現顯示投資者願意為「比特幣敞口 + 槓桿」支付溢價。

Pierre Rochard 宣布儲備公司熊市逐步終結

比特幣新聞中最振奮人心的部分來自比特幣債券公司執行長兼儲備專家 Pierre Rochard 的宣布。週六，Rochard 宣布，比特幣儲備公司的熊市「正在逐步結束」。在他看來，機構空頭部位的平倉是市場上最清晰的訊號之一，這表明情況可能正在轉變。

Rochard 表示：「預計市場波動將持續，但這正是你希望看到的反轉信號。」這個評論揭示了專業投資者的思維方式。市場底部往往不是在恐慌拋售中形成，而是在持續的波動和不確定性中悄然築成。當最堅定的空頭都開始平倉時，往往意味著賣壓已經基本釋放，市場結構正在發生根本性改變。

雖然這並非值得開香檳慶祝的好消息，但對於那些經歷了無休止的悲觀情緒和 mNAV（市值相對於比特幣淨資產值）難題的人來說，希望就像沙漠中的雨水一樣令人欣喜。比特幣儲備公司的股價在過去幾個月經歷了劇烈下跌，主要原因是市場對其高溢價的質疑以及對槓桿風險的擔憂。當這些公司的股價遠低於其持有的比特幣淨值時，mNAV 折價問題變得突出。

近幾週來，比特幣資金管理生態系統遭受重創。大多數公司的股價已從今年稍早的高峰大幅下跌，分析師紛紛呼籲投資人做空 MSTR 等股票。他們強烈警告稱，比特幣資金管理公司存在泡沫，而且即將破裂。Citron Research、Kerrisdale Capital 等知名做空機構都發布了針對 MSTR 的做空報告，指出其股價相對於比特幣資產的溢價過高，槓桿比率危險，商業模式不可持續。

但就在做空壓力達到高峰之際，一線生機或許即將到來。當空頭壓力達到極限時，往往是市場反轉的前兆。過度的悲觀情緒會將價格壓制到不合理的低位，創造出價值投資機會。一旦市場情緒開始改善，價格反彈的速度和幅度往往超出預期。

摩根大通參與 ETF 機構態度轉變

改變遊戲規則的機構參與者正在入場。同時，機構內部的氛圍正悄悄轉變。傳統金融巨頭們也開始參與討論；他們不再是反對者，而是利害關係人、參與者，以及至關重要的──財務創新者。這種態度的轉變在比特幣新聞中具有劃時代的意義。

摩根大通近期對貝萊德現貨比特幣 ETF 的運作，以及新聞中頻頻出現的託管和結算交易，都表明企業採用比特幣不再是「蠻荒西部」，而是更注重董事會層面的戰略考量。摩根大通曾是比特幣最堅定的批評者之一，其 CEO Jamie Dimon 多次公開批評比特幣為「詐騙」。然而，現在摩根大通不僅為比特幣 ETF 提供服務，還在探索區塊鏈技術在跨境支付和證券結算中的應用。

無論是推動 ETF 資金流動、調整國債殖利率策略，或是將數位資產的評等與實體證券的評等相提並論，這種轉變都在暗中進行。貝萊德的 IBIT 現貨比特幣 ETF 資產規模已接近 1000 億美元，成為史上增長最快的 ETF 之一。這種規模的資金流入不可能沒有傳統金融巨頭的支持。

傳統金融機構態度轉變的三大標誌

託管服務：摩根大通、紐約梅隆銀行等提供比特幣 ETF 託管

交易結算：傳統清算機構處理比特幣 ETF 交易結算

產品創新：資產管理公司推出比特幣相關投資產品

當然，這一切並不代表比特幣資金管理公司就能立即擺脫波動。比特幣仍然受到宏觀經濟不確定性和監管政策反覆無常的困擾。但主要空頭部位的平倉，尤其是像 Chanos 這樣由知名懷疑論者運營的空頭頭寸的平倉，不僅僅關乎美元；這是一個心理上的轉折點。

Strategy 64 萬枚持倉的示範效應

Strategy 目前持有超過 64 萬枚比特幣，似乎從未想過要進行風險管理，而是持續逢低買入。這種激進的累積策略在傳統金融風險管理理論中是難以理解的。一般企業會對其資產進行對沖，避免過度集中於單一資產。然而，Strategy 在 CEO Michael Saylor 的領導下，將比特幣累積作為核心戰略，甚至透過發行可轉換債券籌集資金來購買更多比特幣。

64 萬枚比特幣按當前價格約 105,860 美元計算，價值約 677 億美元。這使 Strategy 成為全球最大的企業比特幣持有者。公司的市值往往高於其比特幣持倉的淨值，這種溢價被稱為「Strategy 溢價」，反映了市場願意為便捷的比特幣敞口和 Saylor 的戰略願景支付額外費用。

無論從比特幣的價格或機構的論述來看，傳遞的訊息都很明確：最糟糕的時期可能已經過去，而下一篇章的書寫者並非那些老面孔。當 Chanos 這樣的傳統做空者退出戰場，而摩根大通這樣的傳統金融巨頭入場時，比特幣正在完成從邊緣資產到主流金融工具的歷史性轉型。對於比特幣儲備公司而言，這可能是黎明前最黑暗時刻的結束。