Gate 研究院：BTC 自去年 10 月高點以來已下跌約 40%｜Tether 高額估值遭投資人質疑

摘要

• 比特幣價格加速下跌，短期內尚未出現明顯止跌訊號。相較於比特幣，以太坊本輪下跌的幅度較為緩和，目前價格已回落至 2,000 美元附近的關鍵支撐區域。
• 「我踏馬來了」受惠於網路效應，24 小時內上漲 26.54%；World Mobile Chain 官方帳號發表聲明，將 WMTX 的市場表現直接連結至 DePIN 領域，WMTX 24 小時內上漲 15.79%。
• Ripple 已將去中心化衍生品協議 Hyperliquid 整合至其機構級主經紀平台 Ripple Prime；Bitnomial 上線首個 Tezos（XTZ）合規期貨產品；鏈上再現「底部訊號」，比特幣盈虧供應收斂或指向 6 萬美元附近。
• BTC 主要支撐位分別為 6.9 萬美元及 5.8 萬美元；Vitalik Buterin 反思 L2 擴展 Ethereum 已不再適用。
• 過去一週共有 12 個加密及相關專案宣布完成融資或併購，涵蓋預測市場、合規解決方案、DeFi、基礎設施等多個領域。
• HYPE、BERA 與 ENA 將於未來 7 天分別解鎖約 3.5 億、2,760 萬和 2,300 萬美元等值代幣。

市場解讀

行情點評

• BTC 行情 —— 比特幣價格加速下挫，1 小時級別觀察，價格跌破 73,000 美元階段性低點後，短線尚未出現明顯止跌訊號，走勢持續回吐自 2025 年以來的漲幅，並下探 2024 年 11 月約 70,000 美元的關鍵關口。CoinGlass 數據顯示，近幾日比特幣累計清算規模已達 25.6 億美元，槓桿部位仍在持續出清。另一方面，政策不確定性進一步打壓加密市場情緒：白宮近期召集、旨在打破銀行與加密貨幣公司間持續數月市場結構立法僵局的會議，最終未能取得進展，其中穩定幣獎勵機制成為主要分歧。
• ETH 行情 —— 相較於比特幣，以太坊本輪下跌幅度較緩，目前價格已回落至 2,000 美元附近的關鍵支撐區域。此區間與先前重要年度低點及歷史主要需求區高度重疊，長期以來為強勁買盤的集中累積區。若 2,000 美元關口失守，以太坊價格可能進一步下探至 2025 年 5 月附近的 1,800 美元支撐位。從情緒指標來看，以太坊溢價指數目前處於深度負值區間，已接近去年主要市場低點水準，顯示整體市場情緒顯著偏空，機構與長期買方的現貨需求明顯減弱。歷史經驗顯示，在溢價持續為負的情況下，下行風險及區間震盪往往主導，市場更易維持在偏空運行狀態。
• 山寨幣 —— 本週山寨幣普遍下挫，市場情緒再度跌入「極度恐懼」區，加密恐慌指數大幅回落至 11，遠低於上週 38 的均值。這顯示市場參與者風險偏好顯著收縮，整體交易情緒轉趨保守，操作極度謹慎。
• 穩定幣 —— 目前穩定幣總市值為 3,059.59 億美元，近一週規模下降 22.68 億美元，減少 0.74%。
• Gas Fee —— Ethereum 網路的 Gas 費用過去一週多數時間維持在 1 Gwei 以下，1 月 31 日單小時高點為 1.72 Gwei，截至 2 月 5 日，當日平均 Gas fee 為 0.333 Gwei。

熱門代幣

過去 24 小時內，市場呈現同步性回撤，BTC 下跌約 5.5%，ETH、SOL 等主流資產跌幅在 5%–8% 區間，中小型市值與高 Beta 資產跌幅更深，顯示去槓桿與倉位壓縮仍在進行。整體來看，市場正處於情緒與流動性主導的被動調整階段，但在此情境下仍有部分代幣獲得資金青睞，以下針對這些標的進行分析。

我踏馬來了 我踏馬來了（+26.54%，流通市值 4,515.10 萬美元）

根據 Gate 行情數據，「我踏馬來了」代幣現報 0.044304 美元，24 小時內上漲 26.54%。此為源自 BNB Chain 的中文網路情緒哏 Meme 幣，主打情緒共識與文化自嘲。

「我踏馬來了」受惠網路效應，交易活躍度高。多周期技術指標顯示價格強勢，RSI 為 62.07，尚未過度超買，MACD 為正確認上漲趨勢。作為 2026 年 1 月 BNB 鏈上最熱門的中文 Meme 幣之一，技術面支持買盤動能持續，散戶熱情高漲形成正向反饋循環。

WMTX World Mobile Chain（+15.79%，流通市值 5,902.91 萬美元）

根據 Gate 行情數據，WMTX 代幣現報 0.09317 美元，24 小時內上漲 15.79%。World Mobile 生態作為全球移動網路基礎層，透過區塊鏈與去中心化基礎設施為全球欠發達地區提供可負擔網路連線。代幣用於網路激勵、節點營運及治理，推動「連結未連結人群」的去中心化電信網路實現。

2 月 4 日，World Mobile Chain 官方帳號發布訊息，WMTX 成為 24 小時內交易量最大的 DePIN 代幣，領先第二名約 8 倍。此聲明將 WMTX 的市場表現直接連結 DePIN 領域，強調其交易量領先地位，專案方強化其應用性和用戶採用的市場認知，激發交易者 FOMO 心理，特別在整體市場疲弱時，推動集中買盤。

SYN Synapse（+2.09%，流通市值 1,718.13 萬美元）

依 Gate 行情數據，SYN 代幣現報 0.07845 美元，24 小時內上漲超過 2.09%。Synapse 是一個跨鏈互操作協議，致力於實現不同區塊鏈間資產與資料的快速、低成本轉移。透過統一的跨鏈流動性和訊息傳遞機制，成為多鏈 DeFi 應用的重要基礎設施。

SYN 的漲幅主要來自基本面催化，Synapse SDK 已成為 1 月上線的 Filecoin Onchain Cloud 主網的核心組件，幫助開發者輕鬆將可驗證儲存及支付功能整合至去中心化應用（Filecoin）。背後是數月開發更新及測試網活動的累積，標誌從規劃階段邁向實際應用的關鍵里程碑，為 SYN 帶來新的需求來源。

亮點數據

Ripple Prime 首度支持鏈上衍生品交易

2 月 4 日，Ripple 已將去中心化衍生品協議 Hyperliquid 整合至其機構級主經紀平台 Ripple Prime，這是該平台首次直接支持 DeFi。經此整合，Ripple Prime 客戶可於同一主經紀架構下，統一管理 Hyperliquid 的鏈上衍生品部位，以及來自中心化加密市場、外匯、固定收益等傳統資產的風險曝險。Ripple 表示，機構客戶接入 Hyperliquid 時仍僅面對 Ripple Prime 這一對手方，所有部位將於統一的風險與保證金體系下管理。

本案關鍵在於「主經紀商」模型的導入。傳統金融領域，大型機構投資人不會於每個交易所單獨開戶、管理保證金與結算，而是透過主經紀商（如高盛、摩根士丹利）統一接入多個流動性場域，享受跨資產、跨市場的統一風險管理與資本效率。Ripple Prime 正於區塊鏈領域扮演此角色。這反映機構參與 DeFi 市場的意願持續提升，Ripple Prime 亦提及未來計畫進一步同時支持中心化及去中心化流動性場域，為機構客戶打造無縫、統一的多市場交易與風險管理體驗。

Bitnomial 上線首個 Tezos（XTZ）合規期貨產品

2 月 4 日，芝加哥衍生品交易所 Bitnomial 宣布推出首個受監管的 Tezos（XTZ）期貨合約，機構投資人現已可參與，零售用戶則將透過其平台 Botanical 進行交易。Tezos 專案最早於 2014 年提出，2017 年 ICO 募集約 2.32 億美元，為史上規模最大 ICO 之一。Tezos 以「可自我升級」治理機制及早期採用 PoS 共識著稱。

Bitnomial 表示，後續將推出 XTZ 永續合約及選擇權產品。Tezos 聯合創辦人 Arthur Breitman 指出，受監管期貨的推出有助於完善價格發現與風險對沖機制，促進機構參與。Bitnomial 先前已率先推出 XRP、Solana、Aptos 等多項加密資產合規衍生品。整體而言，這象徵傳統金融架構對特定加密資產的進一步接納，Tezos 作為早期採用 PoS 機制與鏈上治理的專案，合規期貨推出意味機構投資人多了一項風險管理及價格發現工具。

鏈上再現「底部訊號」，比特幣盈虧供應收斂或指向 6 萬美元附近

一項經多輪周期驗證的鏈上指標再次引發市場關注：數據顯示，當比特幣處於盈利狀態的供應量與處於虧損狀態的供應量明顯收斂時，通常對應熊市階段性市場底部。根據 Glassnode 數據，目前約有 1,110 萬枚 BTC 處於盈利狀態，另有 890 萬枚 BTC 處於浮虧狀態。歷史上，當這兩項指標接近平衡時，比特幣多次完成周期性築底。以目前成本基礎推算，盈虧供應進一步收斂或意味比特幣現貨價格接近 6 萬美元區間。此訊號於 2015、2019、2020 及 2022 年均曾出現，並與重要市場低點高度重合。

分析指出，隨著價格圍繞市場整體成本線上下波動，比特幣於「盈利供應」與「虧損供應」間遷移，反映投資人整體承壓及情緒出清。若歷史重演，該指標或為判斷本輪熊市是否接近尾聲的關鍵參考。此外，鏈上指標如 STH-NUPL（短期持有者未實現淨盈虧）與長期持有者獲利了結行為，也會對市場階段產生不同影響。例如在 2025 年中周期，長期持有者於高位減持或致市場見頂回落，而當前階段更關注於虧損供應的出清與底部構築。

本週聚焦

BTC 自去年 10 月高點已下跌約 40%，關鍵支撐位為 6.9 萬美元及 5.8 萬美元

K33 本週報告指出，BTC 自 2025 年 10 月高點（約 12.6 萬美元）以來已下跌約 40%，上週單週跌幅達 11%，價格表現與 2018、2022 年熊市相似。然而，K33 研究主管 Vetle Lunde 指出，本次不會再出現過去 80% 峰谷跌幅，主因包括機構採用加速、監管產品（如 ETF）持續資金流入、利率環境趨於寬鬆，以及缺乏 2022 年式的強制去槓桿事件（GBTC、Luna、FTX 等）。

目前市場訊號分歧，長期持有者減持、新資金觀望加劇賣壓，四年周期心理可能自我強化。隨 7.4 萬美元支撐位跌破，或將下探 6.9 萬美元（2021 年高點）或 200 週均線約 5.8 萬美元。

Vitalik 最新反思，L2 擴展 Ethereum 路線圖已不再適用

Ethereum 聯合創辦人 Vitalik Buterin 發文重新檢視 L2 在 Ethereum 生態中的角色，認為原本的 Rollup-Centric 路線圖已不再適用，因 L1 本身 Gas 限制大幅提升、費用顯著降低，已能直接實現高吞吐量；多數 L2 遲遲無法達到階段 2，實際更像獨立鏈而非真正擴展 Ethereum。此外，若僅靠多簽橋連結 L1，L2 就只是另一個側鏈選項，並非繼承 Ethereum 安全性的「品牌分片」。

Vitalik 認為 L2 應放棄單純追求擴展，轉而專注於隱私、非 EVM VM、社交/身份/AI 應用、極致 TPS、低延遲排序、內建預言機等獨特價值。同時強烈建議 L2 至少達到階段 1 以確保互操作性，並看好 L1 引入 Native Rollup 預編譯與 ZK-EVM 自動升級機制，以提升安全性和組合性。

Tether 高估值遭投資人質疑，第四季業務仍維持強勁

針對投資人對 5,000 億美元估值的質疑，Tether 下修原計畫 150–200 億美元融資規模，顧問方案甚至降至約 50 億美元。CEO Paolo Ardoino 表示高融資目標為誤解，僅為可出售上限，即使不融資也無虞。

同時，Tether Q4 表現強勁。USDT 市值達 1,873 億美元，Q4 增加 124 億美元；用戶連八季成長超 3,000 萬，總數達 5.345 億；儲備 1,929 億美元，包含美債 1,416 億美元、BTC 約 9.6 萬枚、黃金 127.5 噸。

融資週報

根據 RootData 數據，2026 年 1 月 30 日至 2 月 5 日期間，共有 12 個加密及相關專案宣布完成融資或併購，涵蓋預測市場、合規解決方案、DeFi、基礎設施等多個領域。以下為本週融資規模前幾名專案簡介：

Jupiter

2 月 2 日宣布完成 3,500 萬美元策略融資，由 ParaFi Capital 投資。

Jupiter 是 Solana 生態系領先的 DEX 聚合器與 DeFi 應用，透過智慧路由整合多個 DEX，提供代幣交易、DCA、限價單、永續合約、借貸等功能。本次融資為 Jupiter 首次接受外部機構資金，以市價購買 JUP 代幣、全額以 JupUSD 結算並附帶較長鎖定期，旨在加速鏈上金融基礎設施建設。

TRM Labs

2 月 4 日宣布完成 7,000 萬美元 C 輪融資，由 Blockchain Capital 領投。

TRM Labs 是區塊鏈情報與分析平台，協助執法機關、國家安全部門、金融企業及加密公司偵測、調查及打擊加密貨幣相關詐欺、金融犯罪、洗錢、制裁規避等非法活動。本輪資金將用於擴展 AI 解決方案（如 AI 代理大規模取證）、推進產品套件、強化全球團隊招募，並進一步開發工具以應對 AI 賦能的犯罪網路、國家安全威脅及複雜數位資產風險。

Opinion

2 月 4 日宣布完成 2,000 萬美元 Pre-A 輪融資，由 Hack VC 投資。

Opinion 是 BSC 上的預測市場平台，強調全鏈上結算；持倉量超過 1.3 億美元，涵蓋宏觀經濟、地緣政治、預代幣生成事件、文化、加密等多元領域。本輪融資主要用於深化區域布局並加速全球擴張，特別針對即將到來的世界盃與選舉等重大事件。

下週關注

代幣解鎖

依據 Tokenomist 數據，接下來 7 天（2026.2.6 - 2026.2.12）市場將有部分重要代幣大額解鎖。解鎖前三如下：

• HYPE 未來 7 天將解鎖價值約 3.5 億美元 代幣，佔總量 4.1%。
• BERA 未來 7 天將解鎖價值約 2,760 萬美元 代幣，佔總量 43.0%。
• ENA 未來 7 天將解鎖價值約 2,300 萬美元 代幣，佔總量 2.2%。

參考來源

• Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
• Farside Investors, https://farside.co.uk/btc/
• Gate, https://www.gate.com/trade/ETH_USDT
• Gate, https://www.gate.com/crypto-market-data
• DeFiLlama, https://defillama.com/stablecoins
• Etherscan, https://etherscan.io/gastracker
• Coingecoko, https://www.coingecko.com/en/cryptocurrency-heatmap
• Rootdata, https://www.rootdata.com/Fundraising
• Tokenomist, https://tokenomist.ai/
• K33, https://k33.com/research/articles/heavy-metal-heavier-digital-metal
• X, https://x.com/VitalikButerin/status/2018711006394843585?s=20
• Tether, https://tether.io/news/usdt-q4-2025-market-report/
• CoinDesk, https://www.coindesk.com/markets/2026/02/04/this-onchain-metric-has-identified-the-bitcoin-bottom-every-cycle
• The Block, https://www.theblock.co/post/388456294/zcasripple-prime-hyperliquid-defi?utm_soundarce=twion-says-sttec-has-closr&utm_med-bium=sook-on-yeciars-long-probe
• The Block, https://www.theblock.co/post/388345/bitnomial-lists-first-us-futures-for-tezos

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