美聯準會 12 月降息的機率已飆升至 84.7%。這一急劇轉變發生在美國 9 月份核心 PPI 數據公布之後，該數據年增率為 2.6%，低於預期的 2.7%。
與此同時，9 月零售銷售月增率僅為 0.2%，遠低於前值的 0.6%和預期的 0.4%，顯示美國經濟成長動能正在減弱。
這些關鍵經濟指標的走弱，加上美聯準會官員近期的鴿派發言，共同塑造了市場對美聯準會即將啟動降息週期的強烈預期。
01 經濟數據疲軟
最新公布的美國經濟數據為美聯準會降息提供了充足理由。
美國勞工統計局週二公布的數據顯示，9 月 PPI 月增率為 0.3%，雖然符合預期，但核心 PPI（剔除食品和能源）月增率僅為 0.1%，低於預期的 0.2%。
這一數據是自 2024 年 7 月以來核心 PPI 的最低年增幅。
通膨預測機構 Inflation Insights 的負責人 Omair Sharif 預計，9 月核心 PCE（美聯準會最青睞的通膨指標）月增率為 0.2%。
年增率將從 8 月的 2.9%降至 2.8%，正朝著美聯準會 2% 的通膨目標靠近。
另一方面，零售銷售數據也顯現疲態。9 月零售銷售月增率僅為 0.2%，大幅低於 8 月份的 0.6%。
加拿大皇家銀行（Royal Bank of Canada）經濟學家 Mike Reid 指出，「控制組」銷售（剔除汽車、建築材料、汽油和食品服務）月減 0.1%，顯示中低收入消費者可能「開始感受到壓力」。
02 美聯準會官員鴿聲嘹亮
近期多位美聯準會官員公開發表鴿派言論，進一步強化了市場對 12 月降息的預期。
美聯準會理事米蘭在最近的發言中直言不諱：「美國經濟需要大幅降息，貨幣政策阻礙了經濟發展。」
米蘭認為美國不存在通膨問題，並警告：「如果我們不繼續降息，且以合理速度降息，失業率將持續上升。」
舊金山聯邦儲備銀行行長戴利也表示支持在 12 月降息。她認為，就業市場突然惡化的可能性比通膨再度飆升的可能性更大，而且更難因應。
戴利的觀點值得關注，因為她很少公開發表與美聯準會主席鮑威爾相左的立場。
同樣引人注目的是，美聯準會理事、下一屆美聯準會主席熱門人選克里斯托弗·沃勒也表示，他主張在 12 月降息。
這些官員的評論清楚地表明，美聯準會內部支持降息的力量正在集結。
03 市場預期顯著升溫
隨著經濟數據走弱和美聯準會官員鴿派發言，市場對降息的預期發生了戲劇性變化。
據 CME「美聯準會觀察」工具最新數據顯示，美聯準會 12 月降息 25 個基點的機率已升至 84.7%，而維持利率不變的機率僅為 15.3%。
這一機率較一週前的 44%大幅上升，顯示市場情緒出現顯著轉變。
高盛集團首席經濟學家簡·哈祖斯指出：「鑑於下份就業報告定於 12 月 16 日發布，CPI 數據定於 12 月 18 日公布，目前日程安排中幾乎不存在阻礙 12 月 10 日降息的因素。」
Northern Trust Asset Management 全球聯合首席投資官 Anwiti Bahuguna 認為，受美國政府停擺影響，多項經濟數據延遲發布，這意味著美聯準會下月可能會實施一次「預防性降息」。
04 降息預期的市場影響
美聯準會降息預期升溫已在全球資產價格中產生連鎖反應。
美股主要指數出現 V 型反彈。截至 11 月 25 日收盤，道瓊指數上漲 1.43%，標普 500 指數上漲 0.91%，那斯達克指數上漲 0.67%。
歐洲三大股指當天亦全面上漲。
加密貨幣市場同樣呈現普漲態勢。
據 CoinMarketCap 行情數據顯示，11 月 26 日，多個代幣價格創近期新高。
MON（Monad）當日漲幅達 44.78%，IP（Story）上漲 22.72%，SPX（SPX6900）上漲 13.36%。
這輪漲幅主要集中在新興公鏈和基礎設施項目上，反映市場對技術創新的關注。
黃金市場也受到影響，在美聯準會降息預期升溫下，國內外貴金屬市場呈現偏強運行態勢。
05 美聯準會內部的分歧與挑戰
儘管市場對降息預期高漲，但美聯準會內部仍存在明顯分歧。
美聯準會 10 月 FOMC 會議紀要顯示，決策層在上月降息時存在嚴重分歧。
克里夫蘭聯準會主席哈馬克明確反對繼續降息，強調高通膨尚未受控，主張維持更具限制性的貨幣政策。
芝加哥聯準會主席古爾斯比也表示，對 12 月再次降息「感到不安」，指出通膨回落已顯停滯甚至出現反彈跡象。
這些分歧使得 12 月的決策會議結果仍存一定不確定性。
中信證券認為，雖然 9 月美國非農就業人數增加 11.9 萬人，高於預期的 5.1 萬人。
但需注意 8 月與 7 月兩個月合計共下修 3.3 萬人，且失業率與永久性失業人數有所上升。
嘉盛集團資深分析師 Jerry Chen 也認為，美聯準會 12 月降息變數較大。
原因在於美國 10 月非農就業和 CPI 數據不會公布，且 11 月數據被推遲至 12 月中旬公布。
這意味著美聯準會在 12 月利率決議前不會獲得就業和通膨的最新數據。
06 投資人策略與市場展望
在美聯準會政策轉折的關鍵時刻，投資人需密切關注市場動態並相應調整策略。
美聯準會政策轉向已成大勢所趨，但路徑仍存不確定性。美聯準會理事沃勒表示，一旦明年 1 月收到大量經濟數據後，美聯準會大概可以採取「逐次會議」決策方式。
對於加密貨幣投資人，徽商期貨貴金屬分析師從姗姗建議：「目前，對美聯準會政策的預期依然是影響貴金屬價格走勢的關鍵因素。」這一觀點同樣適用於加密貨幣市場。
光大期貨研究所有色金屬總監展大鵬認為，市場對貴金屬板塊的走勢有較大分歧。
他指出：「美聯準會被動式降息不可持續，12 月即使降息，也會拖累明年第一季的降息節奏。」
從中長期來看，全球央行購金仍具持續性，中國央行連續 12 個月增持黃金。
疊加全球貨幣泛濫和去美元化趨勢，將繼續支撐黃金價格中樞上行。
展大鵬建議，在市場尚未消化完潛在利空因素及趨勢不明朗的情況下，交易者應以觀望為主，或從資產配置角度逢低布局。
未來展望
市場目光現在聚焦於 12 月 9 日至 10 日召開的美聯準會決策會議。美聯準會主席鮑威爾將在解決內部分歧方面發揮關鍵作用。
無論會議結果如何，美國貨幣政策正處於關鍵轉折點，這一變化將深刻影響全球資產格局。
對一般投資人而言，在不確定性升高的環境下，分散投資、嚴格控管風險比以往任何時候都更加重要。
