近日，美國資產管理公司 F/m Investments 向美國證券交易委員會（SEC）提交了一項開創性的豁免申請，計畫將其旗下規模約 63 億美元的美國 3 個月期國庫券 ETF 的部分股份，記錄在許可制的區塊鏈帳本上。這一試點申請若獲批准，將成為傳統金融資產在現有強監管框架下探索代幣化的關鍵測試，為整個產業樹立合規融合的典範。
01 申請核心
F/m Investments 此次申請的核心，在於希望獲得 SEC 的豁免許可，在不改變其旗艦產品 F/m US Treasury 3 Month Bill ETF 任何現有結構與運作方式的前提下，進行一項技術實驗。
該 ETF 的交易代碼為 TBIL，管理資產規模約為 63 億美元。申請明確指出，代幣化不會改變 ETF 的投資標的、持倉結構、交易方式或費用權益。
改變的僅是部分股份的所有權登記及記錄方式——從傳統的簿記系統遷移至一個許可制的區塊鏈帳本上。
02 雙重保障
與傳統加密資產發行不同，F/m Investments 的方案旨在實現合規與創新的平衡。這些鏈上記錄的「代幣化股份」將保留與原股份完全相同的 CUSIP 識別碼、經濟權利、投票權和費用結構。
這意味著，該實驗完全在《1940 年投資公司法》及 Rule 6c-11 等沿用 85 年的成熟證券監管框架內進行。
投資人將繼續享有獨立董事監督、每日資訊揭露、第三方託管與審計等全套傳統基金投資人保護措施。F/m Investments 的執行長 Alexander Morris 強調，關鍵在於讓代幣化發生於既有的監管框架之內，而非之外。
03 市場變革動力
F/m Investments 的舉措並非孤例，它反映了一場席捲全球金融基礎設施的深層變革。資產管理巨頭貝萊德對區塊鏈技術的持續投入，以及波士頓諮詢集團預測 2030 年代幣化資產規模將達到 16 兆美元，都指向同一方向。
數據顯示，僅代幣化美國國庫券的市場總規模近期已達到 9.57 億美元，顯示機構資金的顯著興趣。這不僅是技術升級，更是效率革命。區塊鏈技術能大幅縮短清算結算週期，降低對帳成本與操作風險，為如 Gate 這樣的交易平台帶來更流暢的資產上鏈與交易體驗。
04 代幣化實質
理解此次申請，關鍵在於釐清「代幣化股份」與「加密貨幣」的本質差異。代幣化股份的底層資產是受《1940 年投資公司法》嚴格監管的傳統證券，其法律屬性與投資人保護等級並未改變。
技術僅作為一種更高效、透明的所有權記錄工具。這種「舊資產，新記錄」的模式，與從零創造一種新數位資產的模式截然不同。
F/m 的方案相當於為同一輛汽車（ETF 股份）鋪設了一條新的數位化高速公路（區塊鏈帳本），但汽車的所有權憑證、交通規則與乘客權益完全不變。
05 產業格局演變
這一申請發生於產業競爭與合作動態加劇的關鍵時期。一方面，各大交易所相繼宣布各自的代幣化計畫；另一方面，像 Ondo Finance 這樣的專案正積極將其代幣化股票與 ETF 業務擴展至 Solana 等多條區塊鏈。
同時，美國國會的立法進程也在推進。參議院農業委員會正討論新的加密貨幣市場結構法案，川普總統也表示希望盡快簽署相關法案。這些進展共同構成了傳統資產代幣化從實驗走向規模化應用的政策與市場基礎。
06 Gate 視角下的機遇
對於 Gate 及其用戶而言，傳統金融資產在合規前提下探索代幣化，預示著更廣闊的未來。這將大幅豐富平台可交易資產的種類與深度，特別是 RWA 相關資產。
更重要的是，像 F/m 這樣受監管機構主導的合規路徑，為整個產業帶來確定性與安全保障，有助於吸引更廣泛的傳統世界投資人與資金入場。
作為連結創新與傳統的前沿平台，Gate 將持續關注此類進展，致力於在安全、合規的框架下，為用戶甄選並提供下一代具變革性的數位資產，把握財富增長的未來脈絡。
未來展望
若 SEC 批准 F/m 的申請，後續將出現一個獨特的混合場景：同一檔 ETF 的股份，既可透過嘉信理財等傳統券商買賣，也可在如 Gate 這類相容的數位資產平台上以代幣形式流通。
這意味著，機構資金可以在傳統與數位化結算流程間合規地自由切換，真正實現「一種股份類別，兩個流通世界」。
Alexander Morris 將他們的角色定位為「打造一個融合技術創新與投資人保護的入口」，而不是做一名旁觀者。無論 SEC 的最終決定為何，這扇通往融合世界的大門已經被正式叩響。
