Tại sao BTC không giảm trong cuộc xung đột địa chính trị? Câu trả lời từ cấu trúc quỹ Binance và CVD

Tác giả: Murphy

Vì số dư BTC trên Coinbase có mối liên hệ chặt chẽ với dòng chảy ròng của ETF, nên trong quan sát ngắn hạn gần hơn với nhu cầu thực (không phải ETF), tôi sẽ chú ý nhiều hơn đến dữ liệu của Binance.

Từ hình 1 có thể thấy, trong khoảng thời gian từ 21/10/2025 đến 22/11/2025 và từ 15/1/2026 đến 20/2/2026, có hai giai đoạn rõ rệt về tăng số dư, đồng thời cũng ứng với hai đợt giảm mạnh của BTC. Sau ngày 22/11/2025, số dư giảm 34.145 BTC, trong khi giá BTC ổn định trở lại, chuyển từ giảm nhanh sang dao động và phục hồi yếu.

Hình 1: Số dư BTC trên sàn Binance

Điều này hoàn toàn trùng khớp với xu hướng hiện tại, từ ngày 20/2/2026 đến nay, số dư BTC trên Binance đã giảm 25.135 BTC, trong thời gian này đúng vào lúc xảy ra xung đột quân sự Mỹ-Iran, nhưng giá BTC vẫn duy trì dao động, không giảm mạnh cũng không tăng lớn.

Những BTC chuyển ra khỏi Binance này có thuộc về nhu cầu thực không? Cá nhân tôi cho rằng “có”, hoặc nói cách khác, phần lớn là như vậy.

Bởi vì chúng ta có thể thấy rõ sự khác biệt về cấu trúc dựa trên “lượng chuyển khoản ròng theo quy mô”. Trong khoảng thời gian này, các nhóm lớn chuyển ra chủ yếu không phải là các cá nhân siêu giàu với mỗi lần chuyển trên 10 triệu USD, mà chủ yếu là các nhóm trong khoảng 1-10 triệu USD.

Hình 2: Lượng chuyển khoản ròng trên Binance (theo quy mô)

Chúng ta biết rằng các cá nhân siêu giàu thường chuyển ra nhiều hơn, bao gồm các tổ chức như nhà tạo lập thị trường, các tổ chức quản lý tài sản, còn nhóm trong khoảng 1-10 triệu USD thì thiên về các nhà đầu tư có giá trị ròng cao, các cá mập cá nhân tích lũy vị thế.

Ngoài ra, qua độ lệch của khối lượng giao dịch spot BTC (CVD) trên Binance, ta còn thấy một đường cong rất dốc. CVD là thước đo chênh lệch ròng giữa khối lượng mua và bán spot, đặc biệt nổi bật khi bên mua hoặc bên bán chủ động khởi xướng giao dịch.

Hình 3: Độ lệch chênh lệch khối lượng giao dịch spot BTC (Binance)

Phương pháp tôi dùng ở đây là so sánh trung bình 30 ngày với trung vị 90 ngày, phạm vi thời gian lớn hơn, giúp làm mượt các dao động gây nhiễu trong một ngày. Vì vậy, đường cong dốc đứng thể hiện rõ ràng rằng trong khoảng thời gian này, lực mua chủ động của thị trường spot mạnh hơn rõ rệt.

Điều này phần nào xác nhận giả thuyết trên, tức là hiện tại đang hướng tới nhu cầu thực trong thị trường, chứ không phải hành vi của các nhà tạo lập thị trường. Thêm vào đó, tỷ giá USDC/USDT gần đây đã giảm từ mức cao trên 1 xuống dưới 1, cho thấy nhu cầu sử dụng USDT làm phương tiện mua sắm đang tăng lên.

Điều này cũng giải thích tại sao, trong khi xung đột Mỹ-Iran kéo dài, dữ liệu việc làm gia tăng lo ngại về khả năng nền kinh tế rơi vào trạng thái trì trệ hoặc suy thoái, thì giá BTC vẫn duy trì ổn định chung.

Tất nhiên, những dữ liệu này chỉ phản ánh trong ngắn hạn. Nếu mở rộng góc nhìn lên các khung cao hơn, ta sẽ thấy CVD vẫn duy trì xu hướng giảm chung, tương tự như trước tháng 5 năm 2022.

Hình 4: Độ lệch chênh lệch khối lượng giao dịch spot BTC (Binance)

Sau tháng 5 năm 2022, đường CVD bắt đầu có sự phân kỳ với giá, các đáy ngày càng cao, từ mức lệch mạnh so với trung vị 90 ngày đến gần hơn, cho thấy xu hướng mua chủ động bắt đầu hồi phục, nhu cầu mạnh mẽ quay trở lại. Dĩ nhiên, đây sẽ là một quá trình chuyển đổi kéo dài.

Kết hợp với những ngày gần đây, chúng ta thấy các cá mập trên chuỗi thể hiện thái độ thận trọng rõ ràng về các yếu tố vĩ mô, tôi cho rằng: trong ngắn hạn, nhu cầu tạm thời có thể giữ cho BTC dao động hoặc phục hồi yếu; nhưng về dài hạn, xu hướng chung vẫn là giảm. Quá trình phục hồi nhu cầu hiện tại còn ở giai đoạn đầu, trung hạn có thể phải trải qua một quá trình sửa đổi cấu trúc kéo dài hơn.