Trong quý 1 năm 2026, tổng nguồn cung stablecoin đạt khoảng 3,200 tỷ USD, lập kỷ lục lịch sử, và tổng giá trị giao dịch trong cùng kỳ vượt 28 nghìn tỷ USD, chiếm 75% tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa—mức cao nhất kể từ khi có ghi nhận. Trong quý này, nguồn cung USDC tăng khoảng 2 tỷ USD, trong khi nguồn cung USDT giảm khoảng 3 tỷ USD; đây là lần đầu tiên hai stablecoin chính ghi nhận sự phân kỳ theo hướng kể từ năm 2022. Tỷ trọng giao dịch bằng chương trình tự động tăng lên 76%, trong khi chuyển khoản ở cấp độ bán lẻ giảm 16%. Ở bình diện quản lý toàn cầu, tại Mỹ, dự luật GENIUS đã chính thức được thông qua thành luật vào tháng 7 năm 2025; các quy định MiCA của Liên minh châu Âu đã có hiệu lực đầy đủ và sẽ bắt buộc thực thi các điều khoản liên quan đến stablecoin vào ngày 30/6/2026; Cơ quan Tiền tệ Hồng Kông (HKMA) đang thúc đẩy việc cấp phát giấy phép stablecoin đợt đầu tiên.
Nguồn cung stablecoin và quy mô giao dịch: cập nhật dữ liệu mang tính cấu trúc
Trong quý 1 năm 2026, tổng nguồn cung stablecoin khoảng 3,200 tỷ USD, tăng ròng khoảng 8 tỷ USD so với quý trước, tốc độ tăng trưởng là chậm nhất kể từ quý 4 năm 2023 nhưng vẫn đạt mức tăng trưởng dương. Trong cùng kỳ, tổng giá trị giao dịch vượt 28 nghìn tỷ USD, chiếm 75% tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa, tức mức cao nhất trong lịch sử. Tỷ lệ này cho thấy cứ mỗi 4 giao dịch trên thị trường tiền mã hóa thì có 3 giao dịch được thực hiện bằng stablecoin. Xét theo quy mô giao dịch tương đối, khối lượng giao dịch theo quý của stablecoin đã vượt tổng khối lượng giao dịch theo quý của hai tổ chức thẻ lớn là Visa và Mastercard.
Về phân bổ nguồn cung, nguồn cung USDC do Circle phát hành tăng khoảng 2 tỷ USD trong quý, trong khi nguồn cung USDT do Tether phát hành giảm khoảng 3 tỷ USD. Đây là lần đầu tiên kể từ năm 2022, nguồn cung theo quý của USDT và USDC có sự đi chệch theo hướng. Tổng nguồn cung của các stablecoin không gắn với USD đã đạt 1.2 tỷ USD, giá trị chuyển khoản theo tháng đạt 10 tỷ USD, số lượng địa chỉ nắm giữ tăng từ 40,000 trong vòng 3 năm lên 120 vạn.
Cấu trúc giao dịch: giao dịch bằng chương trình tự động thống trị và hoạt động bán lẻ chững lại
Trong khi khối lượng giao dịch stablecoin lập kỷ lục mới, cấu trúc động lực giao dịch đã thay đổi rõ rệt. Dữ liệu Q1 năm 2026 cho thấy tỷ trọng giao dịch bằng chương trình tự động tăng lên 76%, trong khi chuyển khoản ở cấp độ bán lẻ (thường được định nghĩa là các giao dịch đơn lẻ dưới 1 vạn USD) giảm 16%, mức sụt giảm theo quý lớn nhất. Sự thay đổi cấu trúc này cho thấy các chiến lược thuật toán ở cấp độ tổ chức (bao gồm tạo lập thị trường, giao dịch chênh lệch giá và cung cấp thanh khoản) đang thay thế nhu cầu giao dịch của cá nhân, trở thành động lực chính cho việc sử dụng stablecoin trên chuỗi.
Phân tích của ngành chỉ ra rằng, sau khi loại bỏ trùng lặp và loại bỏ giao dịch giả mạo, tỷ trọng giao dịch stablecoin có bối cảnh thanh toán thực sự chưa đến 1%. Phần lớn khối lượng giao dịch đến từ chuyển khoản nội bộ giữa các tổ chức, từ việc tách giao dịch trên chuỗi bởi các giao thức và được thúc đẩy bởi các robot giao dịch. Hoạt động tự động giúp nâng cao hiệu quả phát hiện giá và tốc độ luân chuyển vốn, nhưng đồng thời cũng có nghĩa là khi các chiến lược thuật toán điều chỉnh đồng loạt do thay đổi điều kiện thị trường, có thể xảy ra sự đảo chiều dòng tiền đột ngột.
Phân hóa bức tranh nhà phát hành: động lực cho USDC tăng và USDT thu hẹp
Biến động nguồn cung của USDC và USDT trong Q1 năm 2026 thể hiện sự phân hóa rõ rệt. Circle trong tháng 3 năm 2026 đã công bố mở rộng hợp tác với các tổ chức như Visa và Intuit, đưa USDC nhúng vào các kịch bản thanh toán thương mại và doanh nghiệp trên toàn cầu. Nhà tạo lập thị trường cấp tổ chức B2C2 đặt Solana làm mạng lưới lõi cho thanh toán stablecoin; trong cùng tháng, khối lượng giao dịch stablecoin trên chuỗi Solana đạt 6,500 tỷ USD, tạo nhu cầu thanh toán lớn trên chuỗi cho USDC dựa trên mạng này.
Đối với USDT, kể từ đầu năm 2026 đã được mua lại (redeem) vượt 4 tỷ USD; sự co hẹp nguồn cung liên tục và cuộc “đấu” về tính minh bạch dự trữ có liên quan đến vấn đề này. Ngày 24/3/2026, Tether công bố thuê bốn công ty kiểm toán lớn để thực hiện lần kiểm toán độc lập toàn diện đầu tiên đối với dự trữ USDT, qua đó kết thúc tranh cãi kéo dài trên thị trường xoay quanh tính minh bạch dự trữ của nó, nhưng cuộc kiểm toán vẫn chưa hoàn tất.
Tiến triển khung quản lý toàn cầu: dự luật GENIUS, MiCA và giấy phép tại Hồng Kông
Trong quý 2 năm 2026, stablecoin chịu áp lực giám sát đồng thời từ nhiều khu vực pháp lý. Tại Mỹ, dự luật GENIUS đã được chính thức thông qua thành luật vào tháng 7 năm 2025, trong đó khung quản lý liên bang đưa ra yêu cầu về cấu thành dự trữ đối với stablecoin dùng cho thanh toán. Cuộc tranh luận tại Quốc hội Mỹ xoay quanh dự luật CLARITY vẫn đang tiếp diễn; bản dự thảo mới nhất nêu rõ việc cấm chỉ vì nắm giữ stablecoin mà nhận được lợi ích. Nếu dự luật được thông qua, nó sẽ tác động trực tiếp đến thị trường stablecoin sinh lợi (quy mô hiện khoảng 3.7 tỷ USD, doanh số giao dịch hằng ngày vượt 1 tỷ USD).
Về phía Liên minh châu Âu, các quy định MiCA đã có hiệu lực đầy đủ và các điều khoản liên quan đến stablecoin sẽ được bắt buộc thực thi vào ngày 30/6/2026. Các stablecoin Euro được xác định là “mang tính hệ thống quan trọng” phải dành 60% dự trữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng, điều này sẽ đẩy đáng kể chi phí phát hành. Liên minh Qivalis gồm 12 ngân hàng châu Âu như ING, UniCredit, BBVA… đang phát triển các stablecoin Euro tuân thủ MiCA, với mục tiêu ra mắt vào nửa cuối năm 2026.
Ở thị trường châu Á, HKMA đang nỗ lực hết sức để thúc đẩy việc cấp phát giấy phép stablecoin đợt đầu tiên, và ngành đang chờ các pháp nhân tuân thủ đầu tiên đi vào hoạt động. Nhật Bản đã trở thành thị trường stablecoin nội địa lớn nhất ở khu vực châu Á - Thái Bình Dương.
Ranh giới quản lý đối với stablecoin sinh lợi và hạ tầng thanh toán
Stablecoin sinh lợi tiếp tục xu hướng mở rộng trong Q1 năm 2026, quy mô thị trường khoảng 3,7 tỷ USD. Sức hút của nó nằm ở việc có thể mang lại mức lợi tức cao hơn so với stablecoin truyền thống, nhưng lại tạo căng thẳng với khung quản lý của Mỹ. Mâu thuẫn cốt lõi trong dự thảo dự luật CLARITY nằm ở chỗ: stablecoin nên được định vị là công cụ thanh toán hay mang tính chất tài sản đầu tư sinh lời. Hệ thống ngân hàng lo ngại dòng tiền gửi bị rút ra ngoài, trong khi ngành tiền mã hóa muốn duy trì chức năng tạo lợi nhuận để giữ năng lực cạnh tranh. Hướng đi cuối cùng của dự luật sẽ tác động trực tiếp đến không gian thiết kế sản phẩm stablecoin.
Trong lĩnh vực hạ tầng thanh toán, ứng dụng stablecoin xuyên biên giới đang được thúc đẩy. Tháng 3 năm 2026, Ripple và Convera hợp tác ra mắt mô hình “stablecoin kiểu lớp kẹo sandwich”, theo đó dùng tiền pháp định để vào/ra và dùng stablecoin để thanh toán, nhằm cung cấp cho doanh nghiệp một kênh thanh toán xuyên biên giới. Công ty hạ tầng thanh toán xuyên biên giới Thunes và mạng SWIFT đã đạt được tích hợp, mở rộng năng lực thanh toán bằng stablecoin tới 1.15 vạn tổ chức tài chính toàn cầu. Theo tính toán của ngành, thị trường tổng có thể tiếp cận cho thanh toán xuyên biên giới lên tới 17.9 vạn tỷ USD.
FAQ
Hỏi: Trong Q1 năm 2026, tổng nguồn cung stablecoin đạt 3,200 tỷ USD kỷ lục—con số này có ý nghĩa gì?
Đáp: Điều này có nghĩa là stablecoin đã trở thành lõi thanh khoản của thị trường tiền mã hóa. Trong cùng kỳ, tổng giá trị giao dịch stablecoin đạt 28 nghìn tỷ USD, chiếm 75% tổng khối lượng giao dịch tiền mã hóa, mức cao nhất trong lịch sử. Vai trò của stablecoin đã mở rộng từ chỉ là phương tiện giao dịch đơn thuần thành hạ tầng nền tảng cho dòng chảy vốn.
Hỏi: Vì sao xu hướng nguồn cung của USDC và USDT trong Q1 lại phân hóa?
Đáp: Tăng trưởng của USDC chủ yếu liên quan đến việc các tổ chức áp dụng ở quy mô lớn, mở rộng hợp tác thanh toán cho doanh nghiệp (như hợp tác với Visa, Intuit) và nhu cầu thanh toán trên chuỗi Solana tăng lên; trong khi nguồn cung USDT thu hẹp liên quan đến các đợt mua lại (redeem) quy mô lớn (hơn 4 tỷ USD kể từ đầu năm 2026) và cuộc “đấu” về tính minh bạch dự trữ. Tether đã khởi động lần kiểm toán độc lập toàn diện đầu tiên nhưng vẫn chưa hoàn tất.
Hỏi: Tỷ trọng giao dịch stablecoin do chương trình tự động chiếm 76% có tạo rủi ro cho thị trường không?
Đáp: Thanh khoản do chương trình tự động dẫn dắt vừa nâng cao hiệu quả thị trường, vừa mang lại rủi ro mang tính cấu trúc. Khi các chiến lược thuật toán điều chỉnh đồng loạt do biến động thị trường, có thể xảy ra sự đảo chiều dòng tiền đột ngột. Ngoài ra, sau xử lý loại trùng, tỷ trọng giao dịch stablecoin có bối cảnh thanh toán thực sự chưa đến 1%, nghĩa là nền tảng giá trị kinh tế thực của khối lượng giao dịch tương đối mỏng.
Hỏi: Hiện tại các khung quản lý chính nào đang ảnh hưởng đến thị trường stablecoin?
Đáp: Các khung quản lý chính bao gồm: dự luật GENIUS của Mỹ (đã được thông qua thành luật vào tháng 7/2025, làm rõ yêu cầu về cấu thành dự trữ), dự luật CLARITY của Mỹ (giai đoạn dự thảo, liên quan đến stablecoin sinh lợi), quy định MiCA của Liên minh châu Âu (các điều khoản liên quan đến stablecoin sẽ được bắt buộc thực thi vào ngày 30/6/2026), và cơ chế giấy phép stablecoin của HKMA.
