Powell rời ghế Chủ tịch Fed; Warsh đảm nhiệm từ ngày 15/5/2026

Nhiệm kỳ của Jerome Powell với tư cách Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve) kết thúc vào ngày 15/5/2026, khi cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh đảm nhiệm vai trò sau khi Thượng viện xác nhận dự kiến diễn ra trong tuần từ 11/5. Powell công bố vào ngày 29/4 rằng ông sẽ tiếp tục tham gia Hội đồng Thống đốc cho đến tháng 1/2028 — lần đầu một cựu chủ tịch Fed làm vậy kể từ Marriner Eccles vào năm 1948 — với lý do theo CNBC rằng áp lực pháp lý từ Trump lên Fed đã “không để tôi lựa chọn nào khác”. Warsh đã tiết lộ hơn 100 triệu USD trong các khoản nắm giữ tài sản kỹ thuật số và cho biết khuôn khổ tiền tệ của ông sẽ nhấn mạnh “chủ nghĩa thực dụng về tiền tệ” với việc giảm nhanh bảng cân đối kế toán, lập trường thắt chặt thanh khoản đã bắt đầu định hình lại kỳ vọng thị trường DeFi.

FOMC cuối cùng của Powell và phản ứng thị trường

Cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (Federal Open Market Committee) cuối cùng của Powell, diễn ra vào ngày 29/4/2026, đã bỏ phiếu 8–4 để giữ lãi suất ở mức 3,50–3,75% — là số phiếu phản đối nhiều nhất trong một cuộc họp kể từ tháng 10/1992, theo Cục Dự trữ Liên bang. Bitcoin giảm khoảng 2% còn 76.000 USD trong vài giờ sau quyết định, trong khi Ethereum và Solana giảm mạnh hơn, khi xác suất thị trường ngụ ý về một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2026 sụp từ khoảng 25% xuống 1%, theo Decrypt và dữ liệu CME FedWatch.

Khuôn khổ chính sách của Warsh và danh mục tài sản crypto

Cách tiếp cận tiền tệ mà Warsh nêu ra — “chủ nghĩa thực dụng về tiền tệ” — ưu tiên giảm nhanh bảng cân đối kế toán thay vì các lần cắt giảm lãi suất ngay lập tức mà Trump đã công khai yêu cầu. Trong phiên điều trần ở Thượng viện ngày 21/4, Warsh cam kết để bảng cân đối kế toán 6,6 nghìn tỷ USD của Fed thu hẹp nhanh hơn, đồng thời chống lại sức ép về các đợt giảm lãi suất trong ngắn hạn. Danh mục crypto mà ông tiết lộ trải rộng trên hơn 20 công ty, bao gồm các khoản tham gia vào Bitwise, Electric Capital, Polychain, Polymarket, Solana, Optimism, dYdX và startup Bitcoin Lightning Flashnet, theo phần đưa tin ngày 14/4 của The Block. Dù từng phát biểu năm 2021 rằng “nếu bạn dưới 40 tuổi, Bitcoin là vàng mới của bạn”, Warsh lại công khai phản đối một đồng tiền số ngân hàng trung ương dành cho bán lẻ, gọi đó là “một lựa chọn chính sách kém phù hợp với các giá trị của Mỹ về quyền riêng tư và độc lập tài chính”, dù ông cũng bày tỏ sự cởi mở với một “đô la kỹ thuật số” dùng cho thanh toán quy mô lớn (wholesale) cho khối tổ chức.

Powell tiếp tục ở Hội đồng Thống đốc: Sự liên tục mang tính thể chế

Quyết định của Powell tiếp tục ở lại Hội đồng Thống đốc gồm bảy thành viên là yếu tố cấu trúc có tầm quan trọng lớn đối với hạ tầng thị trường DeFi. Với tư cách một thành viên Hội đồng, ông giữ quyền bỏ phiếu FOMC vĩnh viễn và thẩm quyền giám sát đối với các quyết định của Fed Master Account, chính sách lưu ký crypto của các ngân hàng lớn, và việc triển khai giám sát stablecoin theo GENIUS Act. Trước đây, Powell đã loại bỏ “rủi ro danh tiếng” làm căn cứ để từ chối master account đối với các ngân hàng có liên quan đến crypto — một thay đổi chính sách đã tồn tại vượt qua cơ chế giám sát “hoạt động mới” của Fed năm 2023, theo FinanceFeeds. Sự liên tục về thể chế này đồng nghĩa mọi “bước ngoặt chính sách của Warsh” sẽ vận hành trong các ràng buộc do thành phần hiện tại của FOMC đặt ra: bốn chủ tịch khu vực và một thống đốc đã phản đối tại cuộc họp ngày 29/4, cho thấy sự phân mảnh sẽ làm chậm bất kỳ thay đổi chính sách đột ngột nào.

Phản ứng thị trường stablecoin và đà tăng tốc quy định

Các tổ chức phát hành stablecoin đã điều chỉnh nhanh nhất để thích nghi với chế độ mới. Circle, đơn vị trong Q4 2025 ghi nhận khoảng 95% doanh thu từ lãi T-bill trên dự trữ USDC, đã chứng kiến mức lợi suất giảm gần 0,7 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, theo DLNews. Nghịch lý là, một chính quyền Warsh chống lại các đợt cắt giảm lãi suất có thể mang lại lợi ích cho báo cáo lãi/lỗ ngắn hạn của Circle, dù công ty đã vận động công khai để được làm rõ về mặt pháp lý.

Tether chọn một hướng đi chiến lược khác: vào tháng 1/2026, họ ra mắt USAT, một stablecoin neo theo đô la được điều tiết liên bang, được thiết kế để vận hành trong phạm vi GENIUS Act, trong khi vẫn giữ nguyên nguồn cung USDT offshore trị giá 188 tỷ USD. GENIUS Act mở cửa sổ đăng ký từ ngày 1/4/2026, khi Bộ Tài chính và OCC bắt đầu tiếp nhận đơn đăng ký cho tư cách Permitted Payment Stablecoin Issuer. Vốn hóa thị trường stablecoin đạt 317 tỷ USD tính đến ngày 6/4/2026 — với USDT ở 188 tỷ USD và USDC ở 79 tỷ USD — theo DefiLlama. Các lãnh đạo cấp cao của ngân hàng Mỹ nắm giữ stablecoin đã bí mật trao đổi với FinanceFeeds rằng họ kỳ vọng ít nhất bốn ngân hàng lưu ký lớn sẽ nộp đơn xin tư cách được phép trước khi sổ đăng ký đóng.

Khôi phục DeFi và tái định vị của tổ chức

Các giao thức DeFi đang phản ứng trước một bộ áp lực khác. Aave, giao thức DeFi lớn nhất theo tổng giá trị khóa (TVL) ở 26,18 tỷ USD vào ngày 17/4, đã chứng kiến TVL sụt giảm 6,6 tỷ USD chỉ hai ngày sau khi xảy ra vụ khai thác KelpDAO vào ngày 18–19/4. Kẻ tấn công dùng 292 triệu USD rsETH bị đánh cắp làm tài sản thế chấp trên Aave V3, và token AAVE giảm 16%, theo CoinDesk. Một liên minh các giao thức DeFi đã đề xuất kế hoạch hoàn trả phối hợp. Điểm then chốt là: bên cho vay DeFi lớn nhất đang tái xây dựng giả định dự trữ đúng lúc Fed chuẩn bị siết chặt thanh khoản USD. Tổng TVL DeFi chung giảm từ 99,5 tỷ USD xuống 86,3 tỷ USD trong hai ngày sau vụ khai thác, theo phần đưa tin ngày 19/4 của CoinDesk.

Phản ứng của Hyperliquid cho thấy sự tái định vị của ngành hướng tới việc tham gia vào hoạt động điều tiết: giao thức này ra mắt một trung tâm chính sách trị giá 29 triệu USD ở Washington — một con số sẽ không thể tưởng tượng đối với một địa điểm DeFi đơn lẻ cách đây 18 tháng — và đang làm việc để định hình cách Fed của Warsh tương tác với phái sinh trên chuỗi. Khoản chi này phản ánh nhận thức của ngành rằng tính rõ ràng về quy định, chứ không phải chính sách tiền tệ nới lỏng, sẽ thúc đẩy giai đoạn tiếp theo của việc các tổ chức tiếp nhận.

Vai trò stablecoin của Cục Dự trữ Liên bang trong “đường ống” đô la

Một ghi chú của bộ máy Fed ngày 8/4 đã phát hiện rằng các tổ chức phát hành stablecoin hiện nắm đủ T-bill đến mức “nhu cầu cận biên từ dự trữ stablecoin đã trở thành một đầu vào không hề tầm thường cho đường cong ở đầu kỳ”, theo ngôn ngữ được công bố tại federalreserve.gov. Kết hợp với quy mô thị trường stablecoin 317 tỷ USD, điều này có nghĩa Warsh sẽ là chủ tịch Fed đầu tiên chủ trì một đợt giảm bảng cân đối kế toán trong đó tồn tại một người mua tư nhân T-bill có quy mô 300+ tỷ USD nằm ngoài hệ thống ngân hàng — một thực tế mang tính cấu trúc mà Warsh chưa gặp trong giai đoạn thống đốc trước đó 2006–2011.

Các mảng việc quy định và câu hỏi xung đột lợi ích

Ba mảng việc quy định đang “nóng” sẽ định hình bức tranh trong ngắn hạn. Thứ nhất, quy trình đăng ký theo GENIUS Act bắt đầu từ ngày 1/4. Thứ hai, quy định ban hành của FDIC vào tháng 4 đặt ra các chuẩn tuân thủ kiểu ngân hàng cho các tổ chức phát hành, bao gồm bảo chứng 1:1 bằng tài sản thanh khoản, quyền hoàn trả trong vòng hai ngày làm việc, và công bố hằng tháng. Thứ ba, CLARITY Act vẫn bị đình trệ trong Thượng viện sau phiên điều trần của Warsh đã chiếm lịch của Ủy ban Ngân hàng vào cuối tháng 4.

Câu hỏi xung đột lợi ích là một biến số quan trọng. Quy tắc đạo đức của liên bang thường yêu cầu thời gian “nguội” 1 năm đối với các vấn đề tác động trực tiếp đến lợi ích tài chính gần đây. Khi chủ tịch Fed (hoặc đồng chủ tịch) gần như mọi hoạt động ban hành quy định then chốt liên quan đến tài sản kỹ thuật số của Mỹ — lưu ký ngân hàng, master accounts, triển khai GENIUS, phạm vi CBDC dùng cho khối tổ chức (wholesale) — thì bản đồ “phải rút lui” có thể định hình kết quả. Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã nêu trực tiếp điều này trong ủy ban; Warsh trả lời rằng ông sẽ thoái vốn “phần lớn” các khoản nắm giữ và rút lui khi cần thiết.

Diễn biến quy định ở châu Âu cũng cung cấp bối cảnh. Các điều khoản stablecoin của MiCA hiện đã được 18 tháng tuổi, và thí điểm CBDC dùng cho khối tổ chức của ECB — mà Warsh đã phát biểu đồng tình — đang tạo ra một mốc chuẩn về quy định. Các khung pháp lý của Anh và Singapore đang hội tụ về cùng một hướng. Một Fed của Warsh chống lại CBDC cho bán lẻ trong khi tăng tốc cơ sở hạ tầng thanh toán wholesale có thể thu hẹp khoảng cách xuyên biên giới đối với các khoản tiền gửi được token hóa — một mảng việc đã bị chững lại dưới thời Powell dù có các phát biểu thuận lợi.

So sánh thị trường: Tiền lệ Carney

Thị trường crypto đang định giá Warsh như một chất xúc tác mang tính tích cực đồng đều, nhưng tiền lệ lịch sử gợi ý cần thận trọng. Khi Mark Carney đến Ngân hàng Anh vào năm 2013, ông mang theo sự nhiệt tình về “định hướng chính sách” (forward guidance) một cách rõ ràng và danh tiếng là nhà hoạch định chính sách tiền tệ thân thiện nhất với thị trường trong G7. Các tài sản rủi ro định giá bằng bảng Anh đã tăng giá trong 10 tuần, rồi giảm trong 9 tháng do thực tế thanh khoản nền tảng lại tái khẳng định chính nó. Với dot plot của FOMC cho thấy không có lần cắt giảm lãi suất nào vào năm 2026 và Warsh công khai ủng hộ siết chặt định lượng nhanh hơn, lập trường thanh khoản trong ngắn hạn vẫn mang tính “tích cực cho USD” bất kể quan điểm cá nhân của Warsh về Bitcoin.

So sánh chính sách: Powell vs. Warsh

Câu hỏi thường gặp

Nhiệm kỳ của Jerome Powell với tư cách Chủ tịch Fed chính thức kết thúc khi nào?

Nhiệm kỳ của Powell với tư cách Chủ tịch kết thúc vào ngày 15/5/2026. Tuy nhiên, nhiệm kỳ của ông với tư cách thành viên Hội đồng Thống đốc kéo dài đến tháng 1/2028, và vào ngày 29/4/2026 ông đã công bố sẽ tiếp tục ở lại hội đồng — khiến ông trở thành cựu chủ tịch Fed đầu tiên làm điều này kể từ năm 1948, theo CNBC.

Ai thay thế Powell làm Chủ tịch Fed?

Cựu Thống đốc Fed Kevin Warsh, được Tổng thống Trump đề cử vào ngày 30/1/2026 và được Ủy ban Ngân hàng của Thượng viện thông qua vào ngày 29/4. Lá phiếu xác nhận toàn Thượng viện dự kiến diễn ra trong tuần từ 11/5/2026, theo CNBC, cho phép Warsh nhậm chức trước hạn chót 15/5.

Kevin Warsh có thực sự ủng hộ crypto không?

Warsh đã tiết lộ hơn 100 triệu USD trong các khoản đầu tư tài sản kỹ thuật số trải dài qua Bitwise, Electric Capital, Polychain, Polymarket, Solana, dYdX và startup Bitcoin Lightning Flashnet, theo The Block, và ông cho biết vào năm 2021 rằng “nếu bạn dưới 40 tuổi, Bitcoin là vàng mới của bạn”. Tuy nhiên, khuôn khổ tiền tệ mà ông nêu ra — “chủ nghĩa thực dụng về tiền tệ” với việc giảm nhanh bảng cân đối kế toán — là yếu tố tích cực đối với USD và tạo thành lực cản thanh khoản ngắn hạn đối với crypto và DeFi, bất kể quan điểm cá nhân của ông về Bitcoin.

Việc Powell rời ghế có ý nghĩa gì với stablecoin theo GENIUS Act?

Sổ đăng ký theo GENIUS Act mở từ ngày 1/4/2026, và việc Powell tiếp tục ở Hội đồng Thống đốc đồng nghĩa chính sách sẽ tiếp tục trong khâu triển khai. Các tổ chức phát hành như Circle, Tether (thông qua USAT) và các ứng viên ngân hàng sắp tới đang chạy đua để giành tư cách Permitted Payment Stablecoin Issuer. Việc Warsh làm chủ tịch khó có thể thay đổi bản chất của việc triển khai GENIUS, nhưng có thể thúc đẩy nhanh các quy định liên quan khác về lưu ký ngân hàng và thanh toán wholesale.

Thị trường crypto phản ứng thế nào trước cuộc họp FOMC cuối cùng của Powell?

Bitcoin giảm khoảng 2% xuống 76.000 USD trong vài giờ sau quyết định FOMC ngày 29/4, trong khi Ethereum và Solana giảm mạnh hơn, theo Decrypt. Xác suất cắt giảm lãi suất năm 2026 mà thị trường ngụ ý sụp từ khoảng 25% xuống 1% khi có bốn thành viên FOMC phản đối để ủng hộ việc giữ lãi suất cao hơn — là số phiếu phản đối nhiều nhất trong một cuộc họp kể từ tháng 10/1992, theo Cục Dự trữ Liên bang.

Warsh có thúc đẩy một đồng tiền số của ngân hàng trung ương cho Mỹ (CBDC) không?

Không có CBDC cho bán lẻ. Warsh đã công khai phản đối một đồng đô la kỹ thuật số cho bán lẻ, gọi đó là “một lựa chọn chính sách kém phù hợp với các giá trị của Mỹ về quyền riêng tư và độc lập tài chính.” Ông cũng thể hiện sự cởi mở với một đồng đô la kỹ thuật số dùng cho thanh toán quy mô lớn (wholesale) cho khối tổ chức, điều này phù hợp với hướng mà ECB và Ngân hàng Anh đã và đang đi theo.