Sự mơ hồ về quy định liên quan đến stablecoin đang hạn chế các ngân hàng truyền thống triển khai đầy đủ hạ tầng tài sản kỹ thuật số của họ, mặc dù ngành công nghiệp vẫn lạc quan về tiềm năng giúp đơn giản hóa thanh toán và hoạt động quản lý tiền mặt. Các nhà quan sát ngành cho biết ngân hàng đã đầu tư mạnh vào các nền tảng cần thiết để hỗ trợ tiền token hóa, nhưng các phân loại chính thức — liệu stablecoin có được xem như tiền gửi, chứng khoán hay một công cụ thanh toán riêng biệt — vẫn còn gây cản trở quy mô mở rộng. Colin Butler, phó chủ tịch điều hành thị trường vốn tại Mega Matrix, cho rằng sự do dự là có thật: nếu không có hướng dẫn rõ ràng, các cố vấn và hội đồng quản trị sẽ do dự trong việc phê duyệt các khoản chi lớn cho hạ tầng có thể phải xây dựng lại để phù hợp với các quy định mới.
Thực tế thực địa khá phức tạp. Một số ngân hàng lớn đã đặt nền móng đáng kể. JPMorgan đã nâng cấp mạng thanh toán blockchain Onyx, mở đường cho các giao dịch nhanh hơn, hỗ trợ blockchain. BNY Mellon đã triển khai dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số, báo hiệu bước tiến tới lưu ký tiền kỹ thuật số sẵn sàng. Citigroup đã thử nghiệm tiền gửi token hóa, một bước hướng tới tích hợp các biểu diễn kỹ thuật số của tiền mặt vào quy trình ngân hàng truyền thống. Tuy nhiên, ngay cả với những tiến bộ này, việc triển khai rộng rãi các hệ thống này trên toàn bộ bảng cân đối vẫn còn bị hạn chế bởi lớp sương mù quy định về phân loại và xử lý stablecoin. Như Butler nhận xét, “chi tiêu cho hạ tầng là có thật, nhưng sự mơ hồ về quy định giới hạn khả năng mở rộng của các khoản đầu tư đó vì các chức năng rủi ro và tuân thủ sẽ không phê duyệt triển khai toàn diện nếu không rõ cách sản phẩm sẽ được phân loại.”
Ngoài tường ngân hàng, thị trường rộng lớn hơn vẫn phản ánh sự căng thẳng giữa đầu tư vào hạ tầng stablecoin và sự rõ ràng về quy định. Bối cảnh bài viết nhấn mạnh rằng stablecoin vẫn là xương sống của một phân khúc thanh toán kỹ thuật số ngày càng phát triển, với các nhà hoạch định chính sách và nhóm ngành liên tục chú ý đến cách quy định hóa việc sử dụng chúng trong thương mại hàng ngày. Các tín hiệu rõ ràng được đề cập gồm các nỗ lực quy mô lớn của các tổ chức xây dựng các nền tảng hỗ trợ stablecoin, đối lập với việc chưa có quyết định cuối cùng về trạng thái pháp lý của chúng — liệu chúng có nên được xem như tiền gửi, chứng khoán hay một loại hình mới hoàn toàn. Trong khi đó, thái độ của ngành vẫn là tiến bộ thận trọng hơn là chuyển đổi toàn diện.
Về mặt vĩ mô, các giám đốc điều hành và nhà phân tích chỉ ra khoảng cách lợi suất kéo dài giữa stablecoin và tiền gửi ngân hàng truyền thống. Bài viết nhấn mạnh rằng các sàn giao dịch thường cung cấp lợi suất khoảng 4%–5% trên số dư stablecoin, trong khi tài khoản tiết kiệm tại Mỹ trung bình chỉ sinh lời dưới 0,5%. Sự chênh lệch này quan trọng vì nó ảnh hưởng đến dòng chảy tiền gửi và khẩu vị rủi ro. Nhìn lại quá khứ những năm 1970 — khi nhà đầu tư chuyển sang quỹ thị trường tiền tệ để tìm kiếm lợi suất cao hơn — nhắc nhở rằng vốn có thể linh hoạt khi lợi nhuận đủ hấp dẫn và quá trình chuyển tiền không gặp trở ngại. Ngày nay, việc chuyển từ tài khoản ngân hàng sang ví stablecoin có thể hoàn tất trong vài phút, làm tăng tốc bất kỳ sự di cư dựa trên lợi suất nào trong hệ sinh thái. Tuy nhiên, các nhà quan sát cảnh báo không nên kỳ vọng một làn sóng gửi tiền đột ngột, gây mất ổn định. Fabian Dori, giám đốc đầu tư của Sygnum, cảnh báo rằng niềm tin, quy định và khả năng vận hành bền vững vẫn là điều kiện tiên quyết cho các chuyển đổi quy mô lớn, mặc dù chênh lệch lợi suất tạo ra áp lực cạnh tranh đáng kể.
Khi các nhà quản lý cân nhắc các chính sách, một hậu quả tiềm năng là sự chuyển hướng sang các cấu trúc thay thế nhằm duy trì lợi suất ngay cả khi chính stablecoin gặp phải các quy định chặt chẽ hơn. Bài viết đề cập đến các token đô la tổng hợp và các cơ chế lợi nhuận dựa trên phái sinh như các phương án bổ sung hoặc thay thế cho stablecoin truyền thống. Ví dụ, Ethena’s USDe được trích dẫn như một sản phẩm có thể tạo lợi nhuận qua thị trường phái sinh thay vì dựa vào dự trữ truyền thống. Nếu các nhà hoạch định chính sách siết chặt các quy định không sinh lợi cho stablecoin, một số nhà tham gia thị trường có thể chuyển sang các cấu trúc ít minh bạch hơn, kiểu offshore. Butler cảnh báo rằng sự chuyển đổi này có thể phản tác dụng: vốn tìm kiếm lợi nhuận có thể di cư sang các thị trường ít được quản lý hơn, làm giảm các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng. Các động thái này đòi hỏi các nhà quản lý phải cân nhắc không chỉ lợi ích của việc hạn chế hoạt động nhất định mà còn khả năng quá đà có thể đẩy dòng vốn vào các khu vực rủi ro hơn, khó theo dõi hơn của thị trường.
Các điểm chính rút ra
Ngân hàng đã xây dựng hạ tầng stablecoin đáng kể, nhưng việc triển khai bị hạn chế bởi các phân loại quy định chưa rõ ràng, cản trở chi tiêu vốn quy mô lớn.
Các tổ chức tài chính lớn đã tiến bộ trong quy trình tiền token hóa (Onyx của JPMorgan, dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số của BNY Mellon, và thử nghiệm token hóa tiền gửi của Citi), cho thấy sẵn sàng mở rộng khi có quy định rõ ràng hơn.
Khoảng cách lợi suất giữa stablecoin và tiền gửi ngân hàng có thể thúc đẩy nhanh dòng chảy gửi tiền, đặc biệt là từ các doanh nghiệp và fintech, nếu kiểm soát rủi ro vẫn khả thi.
Chính sách hạn chế lợi suất có thể vô tình đẩy hoạt động vào các cấu trúc ít được quản lý hoặc offshore trừ khi các biện pháp phòng ngừa được củng cố.
Khi cuộc tranh luận tiếp diễn, các kết quả quan trọng nhất sẽ phụ thuộc vào cách các nhà quản lý diễn giải cách xử lý stablecoin và các tài sản kỹ thuật số liên quan trong khuôn khổ tài chính hiện hành.
Các mã chứng khoán đề cập: $USDC
Bối cảnh thị trường: Cuộc tranh luận về phân loại stablecoin nằm tại điểm giao thoa của quy định, chiến lược quản lý tiền của các tổ chức, và thanh khoản thị trường crypto. Trong khi các ngân hàng đang tiến gần đến hạ tầng kỹ thuật số sẵn sàng vận hành, nhưng chờ đợi một khung chính sách rõ ràng, các nhà tham gia thị trường đang theo dõi cách chính sách định hình các mô hình kinh tế của stablecoin và khả năng ứng dụng trong thanh toán hàng ngày.
Tại sao điều này quan trọng
Câu hỏi trung tâm là liệu stablecoin có thể hoạt động như cầu nối giữa tiền pháp định và tiền kỹ thuật số trong một hệ thống ngân hàng có quy định hay không. Nếu các nhà hoạch định chính sách quyết định xem chúng như tiền gửi hoặc công cụ thanh toán theo dạng ngân hàng, các ngân hàng có thể triển khai toàn diện hạ tầng tiền mặt kỹ thuật số, rút ngắn thời gian thanh toán, giảm thiểu rủi ro đối tác, và nâng cao hiệu quả hoạt động quản lý tiền mặt. Việc phổ biến rộng rãi có thể định hình lại các thanh toán bán buôn và thanh toán xuyên biên giới, mở ra con đường cho các giao dịch nhanh hơn, rẻ hơn và dễ kiểm toán hơn.
Đồng thời, ngành công nghiệp cũng đối mặt với rủi ro rằng các diễn giải quá hạn chế có thể làm giảm đổi mới hoặc đẩy hoạt động vào các kênh ít minh bạch hơn. Mối quan hệ giữa quy định và công nghệ sẽ quyết định liệu stablecoin có thể trở thành tiền kỹ thuật số hiệu quả hay chỉ là công cụ dành cho giao dịch đầu cơ và tối ưu lợi nhuận. Đối với người dùng và nhà xây dựng, điểm mấu chốt là giá trị của stablecoin trong nền kinh tế thực phụ thuộc vào một khung pháp lý rõ ràng, cân bằng rủi ro, bảo vệ người tiêu dùng và cho phép xây dựng hạ tầng mở rộng.
Đối với các ngân hàng, sự phù hợp giữa kỳ vọng quy định và triển khai thực tế là thước đo xem tài sản kỹ thuật số có trở thành công cụ chính thức cho quản lý tiền của doanh nghiệp và thanh toán tiêu dùng hay không. Nếu các quy tắc phù hợp với cách ngân hàng vận hành — kiểm soát rủi ro, yêu cầu vốn, và quy trình tuân thủ — thì đường cong chấp nhận có thể tăng tốc. Ngược lại, ngành có thể phải đối mặt với thị trường phân mảnh, trong đó các ngân hàng thận trọng hơn còn các công ty crypto bản địa tiếp tục hoạt động dưới chế độ quản lý nhẹ hơn.
Điều cần theo dõi tiếp theo
Các đề xuất hoặc dự luật quy định rõ cách stablecoin sẽ được phân loại và xử lý về vốn, tiền gửi, và chứng khoán.
Thông báo từ các ngân hàng lớn về mở rộng quy mô các nền tảng như Onyx hoặc dịch vụ lưu ký, khi hướng dẫn trở nên rõ ràng hơn.
Các thay đổi về hạn chế lợi suất hoặc kỳ vọng giám sát có thể ảnh hưởng đến chiến lược phát hành stablecoin và hành vi nhà đầu tư.
Sự xuất hiện của các sản phẩm đô la tổng hợp hoặc cơ chế lợi nhuận dựa trên phái sinh và cách các nhà quản lý phản ứng với các lựa chọn này.
Các tín hiệu mở rộng về việc các doanh nghiệp và fintech xem xét các giải pháp quản lý tiền dựa trên stablecoin hoặc các nền tảng thanh toán.
Nguồn & xác minh
Colin Butler, phó chủ tịch điều hành thị trường vốn tại Mega Matrix, bình luận về sự mơ hồ quy định và hạn chế triển khai của ngân hàng.
Phát triển mạng thanh toán Onyx của JPMorgan và vai trò hỗ trợ hạ tầng stablecoin.
Dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số của BNY Mellon và sáng kiến OpenEDEN về token hóa tài sản.
Nỗ lực token hóa tiền gửi của Citi trong các thị trường tư nhân và các chương trình thử nghiệm liên quan.
Thông tin về chênh lệch lợi suất giữa stablecoin (4%–5%) và các khoản tiền gửi ngân hàng truyền thống (<0,5% trung bình các tài khoản tiết kiệm).
Sự không chắc chắn về quy định và cuộc chiến giữa ngân hàng và stablecoin
Sự rõ ràng về quy định vẫn là yếu tố then chốt để thúc đẩy hoặc hạn chế sự phát triển của stablecoin trong hệ thống ngân hàng. Các ngân hàng đã thể hiện sẵn sàng bằng cách xây dựng hạ tầng hỗ trợ thanh toán nhanh hơn, quản lý thanh khoản tốt hơn và hoạt động quản lý tiền linh hoạt hơn. Tuy nhiên, nếu không có khung chính sách rõ ràng, các nhóm rủi ro và tuân thủ không thể phê duyệt mở rộng quy mô. Các tác động lên bảng cân đối — yêu cầu vốn, trọng số rủi ro, quy tắc thanh khoản — phụ thuộc vào cách các nhà quản lý phân loại các đồng tiền kỹ thuật số này. Nếu stablecoin được xem như dạng công cụ thanh toán, ngân hàng có thể xử lý chúng như các khoản tương đương tiền ngắn hạn. Nếu là chứng khoán, các tác động sẽ chuyển sang tiêu chuẩn bảo vệ nhà đầu tư và lưu ký. Một phân loại riêng biệt có thể cung cấp con đường lai, nhưng sẽ cần hướng dẫn giám sát mới. Thực tế, ngành đang chờ đợi một quyết định có thể mở khóa hoặc hạn chế hàng chục tỷ đô la đã được huy động cho các nền tảng tài sản kỹ thuật số.
Trong khi đó, các nhà tham gia thị trường đang thử nghiệm các hoạt động đã được phép. Sáng kiến Onyx của JPMorgan cho thấy các tổ chức lớn đã tiến xa như thế nào trong việc tích hợp các chuyển khoản dựa trên blockchain vào quy trình ngân hàng chính thống. Các dự án lưu ký kỹ thuật số của BNY Mellon thể hiện nhu cầu lưu trữ token hóa an toàn, có quy định. Các nỗ lực token hóa tiền gửi của Citi cho thấy sự quan tâm rộng hơn đến tiền mặt token hóa trong hệ sinh thái ngân hàng có quy định. Tất cả các tín hiệu này cho thấy hạ tầng không còn là lý thuyết: nó đã tồn tại và sẵn sàng mở rộng, phụ thuộc vào sự rõ ràng của quy định.
Khi cuộc tranh luận tiếp tục, tính toán rủi ro-lợi ích cho các ngân hàng phụ thuộc vào khả năng kiểm soát lợi suất trong không gian stablecoin cùng với các mục tiêu quản lý rủi ro và kiểm soát dòng tiền truyền thống. Nếu các nhà hoạch định chính sách hướng tới một khung pháp lý thuận lợi cho stablecoin như tiền kỹ thuật số hoặc công cụ thanh toán hợp lệ, ngành ngân hàng có thể đẩy nhanh hợp tác với các thực thể crypto để cung cấp các luồng thanh toán nhanh hơn, rẻ hơn, dễ kiểm toán hơn. Ngược lại, nếu các quy định làm giảm động lực thương mại hoặc đặt ra các hạn chế nặng nề về lợi suất và quản lý thanh khoản, các khoản đầu tư vào hạ tầng này có thể giảm sút, làm chậm quá trình chuyển đổi hoạt động quản lý tiền mặt sang tài sản kỹ thuật số. Trong kịch bản đó, các nền tảng crypto bản địa có thể tiếp tục hoạt động dưới các chế độ rủi ro khác nhau, trong khi các ngân hàng duy trì thái độ thận trọng cho đến khi chính sách phù hợp với khẩu vị rủi ro và kế hoạch vốn của họ. Tầm quan trọng của kết quả này không chỉ nằm ở tốc độ chấp nhận mà còn ở mức độ hệ thống tài chính rộng lớn có thể chấp nhận hoặc chống lại tiền token hóa như một thành phần cốt lõi của tài chính hiện đại.
Bài viết này ban đầu được xuất bản dưới dạng Chuyên gia: Sự không chắc chắn về stablecoin có thể ảnh hưởng nhiều hơn đến các ngân hàng so với các công ty crypto trên Crypto Breaking News — nguồn tin đáng tin cậy của bạn về tin tức crypto, Bitcoin và cập nhật blockchain.
