Vốn hóa thị trường USDe của Ethena sụp giảm mạnh sau $11B Trong 7 tháng, đây là lý do

• Đô la tổng hợp USDe của Ethena đã chứng kiến mức sụt giảm 11 tỷ USD trong vốn hóa thị trường kể từ tháng 10 năm ngoái.
• Nhu cầu giảm, tác động dài hạn của sự kiện thanh lý 10/10, và các cáo buộc thổi phồng nhân tạo là những yếu tố chính tác động đến xu hướng.

Các biểu đồ cho thấy rủi ro đáng kể đang gia tăng quanh USDe của Ethena, một loại đô la tổng hợp được neo tỷ lệ 1:1 với đô la Mỹ. Tài sản này đã mất hơn 11 tỷ USD vốn hóa thị trường kể từ quý cuối năm 2025.

Sụt giảm nguồn cung của USDe

Theo dữ liệu của CoinMarketCap, USDe đạt mức vốn hóa thị trường cao nhất mọi thời đại (ATH) khoảng 14,97 tỷ USD vào tháng 10 năm 2025. Kể từ thời điểm đó, nó dần trượt về mức hiện tại 3,91 tỷ USD. Trong khi đó, khối lượng giao dịch hằng ngày của đô la tổng hợp này giảm từ mức trung bình 397,92 triệu USD xuống còn 47,97 triệu USD trong hai giai đoạn tương ứng.

Ethena USDe Market Cap (Nguồn: CoinMarketCap)Phóng to khung thời gian 1 tháng, tài sản giảm gần 2 tỷ USD, từ 5,88 tỷ USD. Nó phản ánh cùng một mô hình về khối lượng giao dịch hằng ngày, khi giảm khoảng 12 triệu USD so với hơn 60 triệu USD trong cùng khung thời gian.

QUẢNG CÁO Dù suy yếu chung, USDe vẫn duy trì mức neo 1:1 với đô la Mỹ. Điều này cho thấy việc giảm vốn hóa thị trường của tài sản chủ yếu do co hẹp nguồn cung chứ không phải do đứt neo.

Nhu cầu suy giảm và xoay chuyển dòng vốn

Có nhiều ý kiến khác nhau về khả năng ảnh hưởng của xu hướng nếu nó tiếp diễn. Tuy nhiên, một số nhà phân tích đổ lỗi cho vấn đề này là do nhu cầu và hoàn toàn bác bỏ lo ngại về việc đứt neo. Ngoài ra, họ khẳng định rằng giao thức của nó không gặp bất kỳ sự cố nào.

Các nhà phân tích cho rằng việc nén lợi suất của USDe ở khoảng 3,5% trùng khớp với các dòng rút ròng gần đây. Họ cho rằng dòng vốn dường như đang chuyển sang các stablecoin đã được thiết lập hơn, như USDT của Tether.

QUẢNG CÁO Đáng chú ý, cuối tuần qua Tether đã đúc mới USDT trị giá 1 tỷ USD trên chuỗi TRON (TRX), đưa tổng lượng đúc lên khoảng 5 tỷ USD kể từ giữa tháng 4. Tính đến nay, vốn hóa của nó đạt gần 190 tỷ USD, với khối lượng giao dịch 24 giờ ở mức hơn 134 tỷ USD.

Trong bối cảnh vẫn neo mạnh, các nhà phân tích vẫn cảnh báo rằng đô la tổng hợp của Ethena có nguy cơ mất đà về sản phẩm-thị trường nếu xu hướng này kéo dài về lâu dài.

Đợt đứt neo chớp nhoáng tháng 10 năm 2025

Việc nguồn cung USDe suy giảm bắt đầu trong đợt đứt neo chớp nhoáng sau sự kiện 10/10 diễn ra năm ngoái. Nguyên nhân xuất phát từ việc thanh lý 19 tỷ USD trên thị trường crypto sau khi Tổng thống Mỹ Donald Trump áp đặt các mức thuế quan mạnh tay lên Trung Quốc, đáp trả việc quốc gia này áp lệnh cấm xuất khẩu nguyên liệu đất hiếm.

Nút thắt thanh khoản trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) và cú sập thị trường crypto tiếp theo đã làm rung chuyển mức neo của USDe, khiến nó giảm xuống thấp tới 0,65 USD mỗi token trên một số sàn. Việc neo sụp tạm thời đã phơi bày các rủi ro vốn có trong thiết kế của nó, với cơ chế vòng phản hồi đệ quy giữa thanh khoản của CEX và các sự kiện thanh lý trong tài chính phi tập trung (DeFi).

Nhiều người cho rằng xu hướng hiện tại của USDe là do tác động dài hạn của sự kiện này.

Thổi phồng nhân tạo nguồn cung USDe và TVL

Ngoài ra, các cáo buộc đang lan truyền rằng Ethena đã tăng nhân tạo nguồn cung USDe và tổng giá trị bị khóa (TVL) bằng cách lặp vòng các khoản vay qua Aave (AAVE). Việc gửi lại và cho vay lặp lại được cho là đã tạo dữ liệu giả thông qua nhiều lần chuyển giao, với các vòng lặp ước tính kéo dài tới tám vòng.

QUẢNG CÁO Tình trạng giảm đòn bẩy đột ngột của thị trường, sự biến động và các dòng rút ròng đáng kể trong sự kiện 10/10 cuối cùng đã tháo gỡ vòng lặp. Các vị thế sử dụng đòn bẩy đã chạm ngưỡng thanh lý trên Aave, khiến nguồn cung USDe suy sụp dần dần.