Dubai Làm Rõ Quy Tắc Phát Hành Token cho Stablecoin, RWAs và Các Tài Sản Kỹ Thuật Số Khác

• VARA của Dubai đã làm rõ rằng các đợt phát hành token thuộc vào ba nhóm phát hành (issuance bucket), kèm theo các yêu cầu cấp phép và phân phối khác nhau cho từng nhóm.
• Stablecoin và token được tham chiếu tài sản (asset-referenced tokens) nằm trong nhóm được kiểm soát chặt chẽ nhất, trong khi một số token khác có thể được phát hành thông qua các nhà phân phối được cấp phép hoặc đủ điều kiện thuộc diện được miễn.

Dubai đã siết chặt “sổ tay” quy tắc thực thi cho các đợt phát hành token, giúp các đội phát hành stablecoin, các dự án RWA và những nhóm tài sản ảo khác có được hiểu rõ hơn về con đường họ thực sự cần phải theo. Hướng dẫn này không tạo ra một luật mới. Thay vào đó, nó diễn giải Sổ tay Quy tắc Phát hành Tài sản Ảo (Virtual Asset Issuance Rulebook) hiện có của VARA, vốn đang ở phiên bản hiện tại từ ngày 19/06/2025, và chia việc phát hành token thành ba nhóm với các yêu cầu tiền kiểm khác nhau. Ba nhóm, nhưng không phải cách tiếp cận “một cỡ cho tất cả” Theo khuôn khổ này, Nhóm 1 bao gồm các tài sản ảo được tham chiếu bằng tiền pháp định (fiat-referenced virtual assets), các tài sản ảo được tham chiếu tài sản (asset-referenced virtual assets) và bất kỳ loại token nào khác mà VARA có thể chỉ định theo thời gian. Các đợt phát hành này yêu cầu giấy phép của VARA, và sổ tay nêu rõ rằng các token theo kiểu stablecoin và theo kiểu RWA nằm trong hạng giám sát cao hơn này. Nhóm 2 áp dụng cho các token không thuộc Nhóm 1 và cũng không thuộc diện được miễn. Các token này không cần phê duyệt trước từ VARA, nhưng mọi hoạt động sắp xếp (placement) và phân phối phải được thực hiện bởi một nhà phân phối được cấp phép. VARA cũng giao cho nhà phân phối đó trách nhiệm xác thực rằng bên phát hành tuân thủ Sổ tay quy tắc phát hành. Tiếp theo là các Tài sản Ảo (VAs) được Miễn Trừ (Exempt VAs), bao gồm các token không thể chuyển nhượng và các tài sản dạng “vòng khép kín” có thể đổi/thu hồi (redeemable closed-loop assets). Những tài sản này có thể được phát hành mà không cần phê duyệt trước, dù bên phát hành vẫn phải chịu sự giám sát và thực thi của VARA. Stablecoin và RWA phải đối mặt với kỳ vọng công bố và quản trị nặng hơn Điểm đáng chú ý là VARA không đối xử với tất cả các token như thể chúng mang cùng mức rủi ro. Các phụ lục của VARA dành cho tài sản ảo được tham chiếu bằng tiền pháp định và tài sản ảo được tham chiếu tài sản đưa thêm các lớp yêu cầu xung quanh việc công bố thông tin, tài sản dự trữ, việc mua lại/đổi trả (redemptions), kiểm toán, báo cáo, tiếp thị và các yêu cầu về vốn. Điều đó tạo ra một chế độ phát hành phân mảnh hơn cho Dubai. Thông điệp khá rõ ràng. Nếu một token trông giống tiền hoặc tham chiếu các tài sản ngoài đời thực, yêu cầu về công bố và quản trị sẽ tăng lên cùng với nó.