Các nhà đầu tư tổ chức nộp báo cáo 13F cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã giảm tổng cộng lượng nắm giữ Bitcoin ETF của họ khoảng 25.000 cổ phiếu tương đương Bitcoin trong quý IV năm 2025, dựa trên dữ liệu của Bloomberg Intelligence.
Việc bán ra chủ yếu tập trung ở các cố vấn đầu tư và quỹ phòng hộ, hai nhóm nhà nắm giữ lớn nhất, trong khi một số tổ chức liên quan đến chính phủ và các công ty holding đã tăng vị thế trong giai đoạn này. Các đợt giảm này trùng với đà giảm giá của Bitcoin từ trên 120.000 USD xuống còn khoảng 64.000 USD tính đến tháng 2 năm 2026, với các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận năm tuần liên tiếp rút ròng tổng cộng khoảng 4,3 tỷ USD.
Mẫu bán ra của các nhà đầu tư tổ chức quý 4 năm 2025
Tổng giảm tiếp xúc với Bitcoin ETF
Dữ liệu của Bloomberg Intelligence cho thấy các nhà nộp báo cáo 13F — các nhà quản lý đầu tư tổ chức có hơn 100 triệu USD tài sản đủ điều kiện và phải báo cáo cổ phần hàng quý cho SEC — đã bán ròng Bitcoin ETF trong quý 4 năm 2025, giảm tiếp xúc trị giá gần 1,6 tỷ USD. Các đợt giảm này tương đương với khoảng 25.098 cổ phiếu Bitcoin tương đương đã bán trong quý.
Việc bán ra tăng tốc khi giá Bitcoin giảm mạnh trong quý 4 năm 2025, từ mức đỉnh lịch sử trên 120.000 USD xuống dưới 85.000 USD vào cuối quý. Đà giảm giá này tiếp tục kéo dài sang năm 2026, với Bitcoin giao dịch quanh mức 64.000 USD tính đến ngày 24 tháng 2 năm 2026.
Các nhóm nhà đầu tư bán lớn nhất theo loại hình
Các cố vấn đầu tư ghi nhận mức giảm ròng lớn nhất, bán khoảng 21.831 cổ phiếu Bitcoin tương đương trong quý 4. Quỹ phòng hộ theo sau với khoảng 7.694 cổ phiếu Bitcoin tương đương đã bán. Các công ty môi giới và ngân hàng cũng giảm tiếp xúc, dù quy mô nhỏ hơn.
Brevan Howard trở thành nhà bán lớn nhất, giảm vị thế trong Quỹ Bitcoin của BlackRock (IBIT) khoảng 86% trong quý 4. Quỹ phòng hộ vĩ mô này đã giảm từ khoảng 5,5 triệu cổ phiếu trị giá khoảng 2,4 tỷ USD xuống còn 275 triệu USD.
Các nhóm nhà đầu tư tăng vị thế
Dù bán ròng rộng rãi, một số nhóm tổ chức đã tăng tiếp xúc với Bitcoin ETF trong quý 4. Các công ty holding và các tổ chức liên quan đến chính phủ đã tăng vị thế của họ. Tiểu vương quốc Abu Dhabi đã tăng vị thế IBIT của mình lên 46% trong quý 4 năm 2025.
Các cố vấn đầu tư, mặc dù tổng thể là bán ròng, đã thể hiện xu hướng tăng vị thế trung hạn. Dữ liệu cho thấy họ đã tăng tổng cộng vị thế IBIT mỗi quý trong năm qua, tăng 145% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy nhóm này có thể đại diện cho nguồn vốn bền vững hơn ít bị ảnh hưởng bởi biến động ngắn hạn.
Quỹ phòng hộ giảm rủi ro và tháo gỡ các chiến lược basis trade
Tổng giảm của quỹ phòng hộ
Các quỹ phòng hộ đã giúp thúc đẩy đà tăng của ETF Bitcoin tại Mỹ đang nhanh chóng thoái lui. Dữ liệu của CF Benchmarks, công ty con của sàn giao dịch Kraken, cho thấy tổng lượng Bitcoin ETF của các quỹ phòng hộ lớn nhất đã giảm 28% từ quý 3 đến quý 4 năm 2025.
“Giao diện chủ đạo trong hai quý gần đây là các quỹ phòng hộ giảm rủi ro,” ông Gabe Selby, trưởng bộ phận Nghiên cứu của CF Benchmarks, viết trong báo cáo ngày 19 tháng 2. “Đỉnh điểm tháng 10 dường như đã kích hoạt các đợt giảm vị thế có hệ thống.”
Chiến lược basis trade và động thái tháo gỡ
Một phần của việc các quỹ phòng hộ rút lui liên quan đến việc tháo gỡ các chiến lược basis trade, một trong những chiến lược phổ biến nhất của quỹ trong hai năm qua. Các quỹ mua ETF Bitcoin giao ngay trong khi bán khống hợp đồng tương lai CME Bitcoin, tận dụng chênh lệch giá khi hợp đồng tương lai giao dịch cao hơn giá giao ngay — một chiến lược carry trade gần như không cần dự đoán hướng giá.
Trong nhiều tháng sau khi được phê duyệt ETF Bitcoin, lợi nhuận hàng năm của chiến lược basis trade thường đạt hai chữ số. Tuy nhiên, tính đến ngày 9 tháng 2 năm 2026, lợi nhuận đã giảm còn khoảng 4%, do ngày càng nhiều nhà tham gia thị trường chen chân vào cơ hội arbitrage này.
Bối cảnh giảm rủi ro rộng hơn
Việc bán tháo phản ánh cả xu hướng chuyển động giá và các yếu tố cơ học. Bitcoin đã giảm cùng với các rủi ro vĩ mô — thậm chí còn nhanh hơn — mà nó được kỳ vọng để phòng hộ, làm suy yếu câu chuyện của các tổ chức về khả năng bù đắp lạm phát, mất giá tiền tệ hoặc căng thẳng thị trường chứng khoán.
Phản ứng giảm sau đợt tăng tháng 10 “dường như đã kích hoạt một quá trình giảm đòn bẩy hệ thống,” theo phân tích của CF Benchmarks. Từ tháng 10, khi giá tài sản kỹ thuật số giảm và lợi suất các chiến lược giao dịch từng sinh lợi đã thu hẹp, các nhà đầu tư nhanh đã liên tục cắt giảm tiếp xúc.
Xu hướng rút ròng ETF tiếp tục
Chuỗi 5 tuần rút ròng
Việc bán ra của các nhà đầu tư tổ chức trong quý 4 đã kéo dài sang năm 2026, với các ETF Bitcoin giao ngay ghi nhận tuần thứ năm liên tiếp rút ròng tính đến ngày 20 tháng 2 năm 2026. Trong tuần bốn ngày kết thúc ngày 20 tháng 2, 12 ETF Bitcoin giao ngay đã rút khoảng 316 triệu USD.
Trong vòng năm tuần này, tổng rút ròng ra khỏi ETF Bitcoin giao ngay là khoảng 4,3 tỷ USD, đánh dấu chuỗi rút ròng dài nhất kể từ sáu tuần kết thúc ngày 21 tháng 11 năm 2025. Ngược lại, trong cùng kỳ năm 2025, các ETF này đã mua ròng 4,3 tỷ USD, tạo ra khoảng cách mua ròng so với năm trước là 6,9 tỷ USD.
Chi tiết rút ròng tháng 2 năm 2026
Ngày 18 tháng 2 năm 2026, các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ ghi nhận tổng rút ròng là 133 triệu USD. Quỹ iShares Bitcoin Trust của BlackRock (IBIT) có đợt rút ròng lớn nhất trong ngày, đạt 84,19 triệu USD. Tổng tài sản ròng trong các ETF Bitcoin vẫn còn lớn, khoảng 83,6 tỷ USD, chiếm khoảng 6,3% tổng vốn hóa thị trường Bitcoin.
Trong bảy ngày kết thúc ngày 18 tháng 2, tổng rút ròng của các ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đạt 11.042 BTC, chỉ có hai ngày giao dịch ghi nhận dòng tiền vào ròng. Ngày 12 tháng 2, rút 6.120 BTC (khoảng 416 triệu USD), là ngày rút ròng lớn nhất trong kỳ.
Ảnh hưởng thị trường và bối cảnh giá
Giảm giá Bitcoin
Giá Bitcoin đã giảm khoảng 50% so với đỉnh tháng 10 năm 2025 trên 126.000 USD. Trong tháng 2 năm 2026, đồng tiền số này đã giảm xuống mức thấp nhất khoảng 64.300 USD, mức thấp nhất kể từ ngày 6 tháng 2.
Áp lực bán đã đẩy tâm lý thị trường vào vùng “Sợ hãi cực độ,” với Chỉ số Sợ Hãi & Tham lam Crypto ghi nhận ở mức 32 tính đến tháng 2 năm 2026. Mức này phản ánh sự lo lắng và thận trọng của nhà đầu tư lan rộng.
Động thái dòng chảy trên sàn giao dịch
Dòng chảy ròng vào sàn giao dịch vẫn duy trì tích cực (tức token chảy vào sàn) trong nhiều tuần, trái ngược với xu hướng âm trong tháng 1 (token chảy ra khỏi sàn). Từ đầu tháng 2, dòng chảy ròng của sàn đã dao động từ +391 BTC đến +841 BTC mỗi tuần, ngày 18 tháng 2 ghi nhận +553 BTC, tiếp tục xu hướng tích cực trong hai tuần.
Nhu cầu của các tổ chức không chỉ không hấp thụ nguồn cung mới mà còn trở thành một nguồn bán ra thêm. Để hình thành xu hướng tích lũy tích cực, cần ít nhất ba ngày giao dịch liên tiếp có dòng chảy ròng ETF tích cực và dòng chảy ròng của sàn liên tục âm, cho thấy token bị rút ra để tích trữ.
Xu hướng tích lũy ngược chiều
Một số nhà đầu tư đã chống lại xu hướng bằng cách mua vào trong thời kỳ giảm giá. Chiến lược (trước đây là MicroStrategy) vẫn tiếp tục tích lũy Bitcoin, nắm giữ khoảng 478.740 BTC trị giá hơn 46 tỷ USD sau các đợt mua gần đây.
Các cố vấn đầu tư, mặc dù gần đây bán ròng, có thể đại diện cho nguồn vốn bền vững hơn vì các công ty này “thường không giao dịch quanh biến động ngắn hạn,” theo CF Benchmarks. Công ty nghiên cứu này nhận định rằng trong năm qua, “vốn đầu cơ thúc đẩy đà tăng đã rút lui và thay vào đó, một cơ sở sở hữu lâu dài hơn đã hình thành — và điều này vẫn tiếp diễn ngay cả khi giá điều chỉnh.”
