Ngân hàng Trung ương Nga đang chuẩn bị nghiên cứu khả năng ra mắt stablecoin nội địa của Nga vào năm 2026, báo hiệu một bước ngoặt lớn từ việc phản đối lâu dài các tài sản kỹ thuật số gắn với tiền pháp định.
Phó Chủ tịch Vladimir Chistyukhin đã công bố rằng cơ quan quản lý sẽ xem xét lại các rủi ro và triển vọng trong năm nay, dựa trên các thực hành quốc tế đang phát triển. Sự chuyển đổi này diễn ra trong bối cảnh các lệnh trừng phạt của phương Tây ngày càng gia tăng, với gói trừng phạt thứ 20 của EU nhằm vào các giao dịch crypto của Nga và stablecoin A7A5 được phát hành tại Kyrgyzstan, có giá trị 500 triệu USD được hỗ trợ bằng rúp, đã trở thành một công cụ trốn tránh trừng phạt hiệu quả nhưng bị trừng phạt. Đối với thị trường crypto toàn cầu, khả năng Nga tham gia vào các stablecoin do nhà nước hậu thuẫn có thể định hình lại các hoạt động thanh toán xuyên biên giới và thách thức vị thế thống trị của stablecoin đô la.
Ngân hàng Trung ương Nga thay đổi chiến lược: Từ phản đối stablecoin đến khả năng phát hành
Ngân hàng Trung ương Nga đã dành nhiều năm nói không với stablecoin. Tuy nhiên, vị trí này hiện đang được xem xét lại.
Phát biểu tại một hội nghị của Ngân hàng Alfa với chủ đề “Tài sản tài chính số: Kiến trúc thị trường mới,” Phó Chủ tịch Vladimir Chistyukhin thừa nhận rằng cơ quan quản lý truyền thống cho rằng stablecoin “không được phép.” Nhưng ông ngay lập tức bổ sung một điều khoản quan trọng: “Dựa trên thực hành của một số quốc gia nước ngoài, chúng tôi sẽ xem xét lại các rủi ro và triển vọng ở đây và sẽ trình bày để thảo luận công khai.”
Nghiên cứu dự kiến vào năm 2026 sẽ đánh giá xem Nga có nên tạo ra stablecoin nội địa hay không. Điều này không phải là cam kết phát hành ngay lập tức. Đó là sự thừa nhận rằng tình hình đã thay đổi dưới chân Moscow.
Chặng đường điều chỉnh quy định về crypto của Nga không hề theo chiều tuyến tính. Ngân hàng trung ương đã dành nhiều năm chỉ tập trung vào đồng rúp kỹ thuật số trong khi phản đối việc lưu hành tiền điện tử phi tập trung. Nhưng năm 2025 đã trở thành bước ngoặt quan trọng. Đầu tiên là chế độ thử nghiệm cho các giao dịch crypto. Sau đó là việc cho phép đầu tư vào các phái sinh crypto vào mùa xuân năm ngoái. Cuối cùng, vào tháng 12, Ngân hàng Trung ương đã công bố một khái niệm mới toàn diện, công nhận cả các loại tiền điện tử phi tập trung như Bitcoin và stablecoin là “tài sản tiền tệ” đồng thời mở rộng quyền tiếp cận của Nga với chúng.
Nghiên cứu về stablecoin là bước tiếp theo hợp lý trong quá trình này. Nga hiện thừa nhận rằng tài sản kỹ thuật số không biến mất và việc duy trì chủ quyền tiền tệ đòi hỏi phải tham gia vào chúng theo cách của riêng mình.
Tại sao Nga đang xem xét lại stablecoin: Luật GENIUS và Hiệu ứng Euro kỹ thuật số
Moscow không xem xét lại chính sách stablecoin trong một môi trường trống rỗng. Bối cảnh quốc tế đã biến đổi mạnh mẽ trong năm qua.
Tháng 7 năm 2025, Tổng thống Donald Trump đã ký Luật GENIUS thành luật, thiết lập khung pháp lý liên bang cho stablecoin thanh toán tại Hoa Kỳ. Luật này chính thức quy định yêu cầu đảm bảo 1:1 với đô la và các quy tắc minh bạch dự trữ, chính thức xác nhận stablecoin đô la như USDT và USDC là hạ tầng tài chính hợp pháp. Các stablecoin được hỗ trợ bởi USD này đã mở rộng phạm vi trong các thanh toán xuyên biên giới và thanh toán tổ chức.
Châu Âu cũng không đứng yên. Liên minh châu Âu đã đẩy nhanh tiến trình phát triển euro kỹ thuật số trong khi các stablecoin euro phù hợp với tiêu chuẩn MiCA của các ngân hàng lớn bắt đầu gia nhập thị trường. Các nhà hoạch định chính sách châu Âu coi các nỗ lực này là cần thiết để duy trì chủ quyền tiền tệ và giảm phụ thuộc vào các đồng tiền kỹ thuật số nước ngoài.
Đối với Nga, theo dõi từ bên lề, các tác động là rõ ràng. Nếu các token hỗ trợ bằng đô la và euro chiếm ưu thế trong dòng chảy xuyên biên giới, các thực thể Nga sẽ phải phụ thuộc sâu hơn vào các công cụ do nước ngoài điều chỉnh, đúng vào lúc các lệnh trừng phạt của phương Tây nhằm cắt đứt họ khỏi tài chính toàn cầu.
Một cố vấn của Putin, ông Anton Kobyakov, đã bày tỏ mối lo ngại này tại Diễn đàn Kinh tế Đông năm 2025, cảnh báo rằng Mỹ nhằm “viết lại các quy tắc” của tài chính toàn cầu bằng crypto và vàng. Dù có chấp nhận hay không cách diễn đạt đó, nó phản ánh nhận thức của Moscow: hạ tầng stablecoin là hạ tầng địa chính trị, và Nga không thể chỉ là người tiêu dùng mà phải là nhà sản xuất.
Áp lực trừng phạt gia tăng: Gói trừng phạt thứ 20 của EU nhằm vào crypto của Nga
Liên minh châu Âu đang siết chặt vòng vây đối với hoạt động crypto của Nga với gói trừng phạt thứ 20 sắp tới.
Theo các tài liệu nội bộ mà Financial Times đã xem, Ủy ban châu Âu đề xuất cấm toàn diện tất cả các hoạt động liên quan đến tiền điện tử của Nga. Đề xuất này tránh việc liệt kê từng công ty cụ thể, vốn đã không hiệu quả khi các thực thể mới xuất hiện để thay thế các đối tượng bị trừng phạt, và thay vào đó nhắm vào các hành vi trốn tránh hệ thống.
Các yếu tố chính bao gồm cấm tất cả các tương tác với các nhà cung cấp dịch vụ crypto và nền tảng dựa tại Nga, chặn các đối tượng kế nhiệm Garantex (sàn giao dịch crypto lớn nhất của Nga đã bị trừng phạt), và hạn chế nền tảng thanh toán A7 cùng stablecoin A7A5 của nó. Ủy ban cũng muốn trừng phạt thêm 20 ngân hàng nữa và cấm hoàn toàn các hoạt động liên quan đến đồng rúp kỹ thuật số.
EU cũng nhắm vào “thương mại tam giác” qua Kyrgyzstan, đề xuất cấm xuất khẩu hàng hóa sử dụng kép sang quốc gia Trung Á này sau khi dữ liệu thương mại cho thấy các đợt tăng đột biến đáng ngờ: xuất khẩu hàng hóa ưu tiên cao của EU sang Kyrgyzstan tăng 800%, trong khi xuất khẩu của Kyrgyz sang Nga tăng 1.200%.
Việc thực thi đòi hỏi sự đồng thuận tuyệt đối của tất cả 27 quốc gia thành viên EU, với mục tiêu hoàn tất gói trừng phạt này vào ngày 24 tháng 2. Đối với các thực thể Nga, thông điệp rõ ràng: các tuyến trốn tránh trừng phạt crypto sẽ bị tháo dỡ một cách có hệ thống.
Tiền lệ A7A5: Stablecoin rúp không chính thức của Nga vẫn phát triển bất chấp trừng phạt
Trong khi Moscow đang nghiên cứu một stablecoin nội địa, một token hỗ trợ rúp không chính thức đã thể hiện rõ nhu cầu và thu hút sự chú ý của phương Tây.
A7A5, do Kyrgyzstan đăng ký bởi Old Vector và do công ty Nga A7 tạo ra, ra mắt đầu năm 2025 như một stablecoin gắn với rúp hoạt động trên Ethereum và TRON. Mục đích của nó là cung cấp “một sự thay thế cho USDT không gặp rủi ro bị trừng phạt.”
Các con số cho thấy sự tăng trưởng bùng nổ. Đến tháng 7 năm 2025, các giao dịch hàng ngày qua A7A5 vượt quá 1 tỷ USD, tổng giá trị đạt hơn 41 tỷ USD. Khối lượng giao dịch sau đó đạt 86 tỷ USD, gấp hơn hai lần con số tháng 7. Dữ liệu của DeFiLlama cho thấy vốn hóa thị trường của nó vượt quá 500 triệu USD, trở thành stablecoin không đô la lớn nhất thế giới.
Cơ chế hoạt động của A7A5 đáng chú ý. Nó hoạt động như một stablecoin sinh lợi, trả cho người nắm giữ 50% lãi suất kiếm được từ các khoản gửi ngân hàng đảm bảo. Tháng 9 năm 2025, các cơ quan tài chính Nga đã phân loại nó là một tài sản tài chính số, lần đầu tiên có phân loại như vậy, cho phép các công ty Nga sử dụng nó cho các thanh toán quốc tế.
Các lệnh trừng phạt của phương Tây đã phản ứng phù hợp. Vương quốc Anh đã trừng phạt Capital Bank (của Kyrgyzstan), sàn giao dịch Grinex và sàn Meer vì hỗ trợ A7A5. Mỹ đã đưa Old Vector và Grinex vào danh sách trừng phạt vào tháng 8. Grinex bị cáo buộc là “có khả năng là một phiên bản đổi tên của Garantex,” sàn giao dịch Nga bị triệt phá bởi liên minh quốc tế.
Dù bị trừng phạt, A7A5 vẫn tiếp tục hoạt động. Sự có mặt của nó với tư cách nhà tài trợ kim cương tại Token2049 Singapore tháng 10 năm 2025 đã thể hiện tham vọng toàn cầu, mặc dù ban tổ chức đã xóa bỏ các tham chiếu sau các cuộc điều tra truyền thông.
Một stablecoin nội địa của Nga có thể trông như thế nào
Nếu Nga tiến từ nghiên cứu sang thực thi, stablecoin nội địa thực sự sẽ trông như thế nào?
Kinh nghiệm của A7A5 cung cấp manh mối. Bất kỳ stablecoin nào do nhà nước Nga hậu thuẫn đều có khả năng:
Hoạt động trên hạ tầng blockchain đã được thiết lập. A7A5 chạy trên Ethereum và TRON, nhận thức rõ rằng thanh khoản và khả năng tiếp cận đòi hỏi phải gặp gỡ người dùng nơi họ đã giao dịch.
Kết hợp các cơ chế sinh lợi. Mô hình chia sẻ lợi nhuận của A7A5 hấp dẫn đối với những người nắm giữ tìm kiếm lợi nhuận thay vì chỉ lưu trữ stablecoin thụ động. Một nhà phát hành nhà nước có thể áp dụng các tính năng tương tự để cạnh tranh.
Nhắm vào các thanh toán xuyên biên giới thay vì lưu hành nội địa. Nga duy trì đồng rúp kỹ thuật số cho mục đích nội bộ. Stablecoin sẽ hướng tới các thanh toán quốc tế, nơi các kênh truyền thống gặp rào cản trừng phạt.
Điều chỉnh các yêu cầu dự trữ phức tạp. Các dự trữ đáng tin cậy là yếu tố quan trọng để tạo lòng tin của đối tác. Nga sẽ cần các thỏa thuận đảm bảo minh bạch, có thể bao gồm vàng, ngoại tệ hoặc các tài sản khác.
Đối mặt với các trừng phạt của phương Tây ngay lập tức. Bất kỳ stablecoin chính thức nào của Nga đều sẽ gặp phải các hạn chế phối hợp của Mỹ, Vương quốc Anh và EU, hạn chế khả năng tiếp cận qua các kênh tài chính có quy định.
Khung pháp lý đã bắt đầu tiến triển. Văn kiện khái niệm về crypto của Nga tháng 12 năm 2025 dự kiến cấp phép các sàn giao dịch và nền tảng tài sản số dưới sự giám sát của ngân hàng trung ương. Một stablecoin nội địa có thể cần hạ tầng được cấp phép như vậy để phát hành và giao dịch.
Chuyển đổi chiến lược crypto của Nga: Từ thù địch đến chiến lược hợp tác
Nghiên cứu về stablecoin nằm trong khuôn khổ của một sự chuyển đổi lớn hơn trong chính sách crypto của Nga.
Trong năm 2025, Ngân hàng Trung ương Nga đã định hình lại cách tiếp cận của mình. Các bước chính bao gồm:
Chế độ thử nghiệm giao dịch crypto: Được giới thiệu để thử nghiệm các thanh toán xuyên biên giới trong điều kiện kiểm soát.
Phê duyệt phái sinh crypto: Cho phép đầu tư bắt đầu từ mùa xuân 2025.
Văn kiện khái niệm tháng 12 năm 2025: Công nhận tiền điện tử và stablecoin là “tài sản tiền tệ” đồng thời mở rộng quyền tiếp cận của Nga.
Hợp pháp hóa khai thác: Luật tháng 11 năm 2024 tạo ra danh sách các thợ mỏ và nhà vận hành hạ tầng khai thác, với 1.364 thợ mỏ và khoảng 100 nhà vận hành đã đăng ký tính đến tháng 10 năm 2025.
Phát triển khung thuế: Các thợ mỏ đã khai thác khoảng 32 tỷ rúp crypto trong ba quý đầu năm 2025, mặc dù các cơ chế bán hàng vẫn còn chưa phát triển đầy đủ.
Bộ Tài chính ngày 13 tháng 2 năm 2026 tiết lộ rằng doanh thu crypto của Nga hiện đạt 50 tỷ rúp mỗi ngày (gần 650 triệu USD). Người dân Nga ngày càng sử dụng crypto khi các kênh tài chính truyền thống trở nên không thể tiếp cận do trừng phạt và hạn chế fiat trong nước liên quan đến chiến tranh Ukraine.
Đây không phải là Nga thân thiện với crypto theo nghĩa tự do. Đó là Nga do nhà nước kiểm soát, nhận thức rằng tài sản kỹ thuật số phục vụ các mục đích chiến lược như chống trừng phạt, các hệ thống thanh toán thay thế và giảm phụ thuộc vào đô la.
Thách thức phía trước: Rào cản pháp lý và phản kháng quốc tế
Dù có đà phát triển, vẫn còn nhiều trở ngại lớn trước khi bất kỳ stablecoin nội địa nào của Nga có thể ra mắt thị trường.
Tình trạng pháp lý chưa rõ ràng. Nga thiếu quy định toàn diện về sàn giao dịch crypto, tạo ra thị trường xám nơi các giao dịch P2P chiếm ưu thế và xảy ra phong tỏa tài khoản ngân hàng hàng loạt theo luật chống rửa tiền. Tòa án Hiến pháp gần đây đã nghe vụ kiện liên quan đến việc thu hồi nợ USDT mà chưa có phân loại rõ ràng, cho thấy còn nhiều mơ hồ pháp lý.
Chất lượng dự trữ còn nghi vấn. Các đối tác quốc tế sẽ xem xét kỹ lưỡng sự đảm bảo của stablecoin Nga. Nếu không có xác minh độc lập và dự trữ minh bạch, việc chấp nhận sẽ hạn chế đối với các thực thể đã quen với rủi ro trừng phạt.
Chuỗi trừng phạt. Gói trừng phạt thứ 20 của EU đề cập rõ ràng đến các dịch vụ crypto và các nhà trung gian của các quốc gia thứ ba. Kyrgyzstan có thể đối mặt với các lệnh trừng phạt vì đã đăng tải hạ tầng của A7A5. Bất kỳ nhà phát hành Nga nào cũng sẽ gặp phải áp lực tương tự.
Yêu cầu về công nghệ và quản lý tài sản. Xây dựng hạ tầng stablecoin an toàn, mở rộng quy mô đòi hỏi kỹ năng kỹ thuật và độ trưởng thành vận hành. Ngân hàng Nga có kinh nghiệm phát triển đồng rúp kỹ thuật số, nhưng stablecoin mang các thách thức khác nhau.
Dilemma bán hàng của thợ mỏ. Các thợ mỏ Nga, là những người tham gia crypto hợp pháp duy nhất, hiện thiếu các cơ chế bán hàng trong nước và phải sử dụng sàn ngoại hoặc thị trường xám. Một stablecoin nội địa có thể cung cấp kênh thoát, nhưng chỉ khi tích hợp vào hạ tầng phù hợp quy định.
Ý nghĩa đối với thị trường crypto toàn cầu
Chuyển hướng của Nga về stablecoin mang lại những tác động vượt ra ngoài biên giới.
Về vị thế thống trị stablecoin đô la, token hỗ trợ bằng rúp của Nga chỉ là đối thủ nhỏ bé nhất, do rủi ro của rúp còn hạn chế trong vai trò quốc tế. Nhưng nó báo hiệu rằng các nền kinh tế lớn sẽ phát triển hạ tầng stablecoin nội địa thay vì nhường sân chơi cho các token đô la Mỹ.
Về hiệu quả của các lệnh trừng phạt, sự khám phá của Nga cho thấy các hạn chế thúc đẩy đổi mới trong việc trốn tránh. A7A5 ra đời đặc biệt để vượt qua các số dư bị đóng băng và truy cập bị chặn. Phiên bản do nhà nước hậu thuẫn sẽ hợp thức hóa động thái này.
Đối với ngành công nghiệp crypto toàn cầu, sự tham gia của Nga làm phức tạp thêm các quy định. Các sàn giao dịch phải điều chỉnh các yêu cầu mâu thuẫn giữa các lệnh trừng phạt phương Tây và sự cho phép của Nga. Các nhóm tuân thủ phải mở rộng kiểm tra kỹ lưỡng.
Đối với các thị trường mới nổi, ví dụ của Nga có thể khuyến khích các quốc gia khác phát triển stablecoin tương tự. Bộ trưởng Tài chính Ấn Độ gần đây cảnh báo rằng các quốc gia phải “thích nghi với kiến trúc tiền tệ mới, hoặc sẽ bị loại trừ.” Cuộc đua stablecoin có các yếu tố địa chính trị vượt xa các cặp giao dịch.
Con đường phía trước: 2026 là năm quyết định
Nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương Nga là bước khởi đầu, không phải kết thúc, của một quá trình. Các mốc thời gian và diễn biến chính cần theo dõi:
Tháng 2 năm 2026: Thông báo của Chistyukhin báo hiệu bắt đầu nghiên cứu chính thức.
Ngày 24 tháng 2 năm 2026: Mục tiêu hoàn tất gói trừng phạt thứ 20 của EU.
Giữa năm 2026: Có thể trình dự luật về khung cấp phép sàn giao dịch crypto.
Cuối năm 2026: Có thể có kết luận nghiên cứu và đề xuất chính sách.
Năm 2027: Dự kiến cấm hoàn toàn hoạt động crypto ngoài phạm vi cấp phép, kèm trách nhiệm hành chính và hình sự đối với hoạt động không phép.
Đối với các nhà đầu tư, thông điệp rõ ràng: Nga đang tiến tới xây dựng hạ tầng crypto có quy định theo cách của riêng mình. Việc hạ tầng đó có bao gồm stablecoin nội địa hay không phụ thuộc vào kết quả nghiên cứu, nhưng hướng đi rõ ràng là tham gia chứ không phải cấm đoán.
Bộ trưởng Tài chính Anton Siluanov đã xác nhận năm ngoái rằng Nga đã sử dụng Bitcoin và các đồng tiền kỹ thuật số khác trong thương mại quốc tế để chống lại các lệnh trừng phạt của phương Tây. Một stablecoin nội địa sẽ mở rộng chiến lược đó đồng thời giảm phụ thuộc vào các token được hỗ trợ bằng đô la.
Điều này sẽ không thoát khỏi nhận thức của các nhà quan sát. Một quốc gia đã dành nhiều năm đe dọa cấm crypto nay đang xem xét trở thành nhà phát hành crypto. Nhưng trong thế giới mà stablecoin đóng vai trò như hạ tầng tiền tệ, không tham gia vào thị trường thực sự không còn là lựa chọn. Nghiên cứu của Nga phản ánh nhận thức đó. Những gì xảy ra tiếp theo sẽ định hình động thái của crypto tại khu vực Á-Âu trong nhiều năm tới.
