Mã thông báo gốc của Berachain, BERA, đã tăng hơn 150% vào ngày 11 tháng 2, đánh dấu mức tăng trong một ngày lớn nhất trong nhiều tháng. Quỹ đã công bố chiến lược “Bera Building Enterprise”, hỗ trợ 3 đến 5 ứng dụng tạo doanh thu, chuyển từ ưu đãi token sang định hướng dòng tiền. Việc mở khóa token quy mô lớn không kích hoạt bán tháo mà thay vào đó kích hoạt một đợt bán khống và bản đồ nhiệt thanh lý cho thấy một số lượng lớn các vị thế bán tập trung trên các mức kháng cự quan trọng.
Bera xây dựng chiến lược doanh nghiệp: Sự thay đổi mô hình từ phân tán tiền xu sang doanh thu
Chương trình, được công bố vào tháng Giêng, nhằm mục đích hỗ trợ ba đến năm ứng dụng tạo doanh thu để tạo ra nhu cầu bền vững cho BERA. Mạng lưới hiện có kế hoạch thoát khỏi việc phụ thuộc vào một lượng lớn các ưu đãi token và thay vào đó tập trung vào các dự án tạo ra dòng tiền thực. Sự thay đổi này đã thay đổi câu chuyện, về cơ bản giải quyết những nghi ngờ của thị trường về tính bền vững của mô hình kinh doanh của Berachain.
Trong suốt năm 2025, Berachain đã gặp khó khăn, với tổng giá trị bị khóa (TVL) giảm mạnh từ mức cao ban đầu và giá của token giảm hơn 90% so với mức đỉnh. Các nhà phê bình đặt câu hỏi liệu mô hình tăng trưởng dựa trên khuyến khích của nó có thể chịu được sự suy thoái kéo dài của thị trường hay không. Các giao thức DeFi truyền thống thường thu hút thanh khoản thông qua phần thưởng token cao, nhưng vấn đề với mô hình này là một khi phần thưởng bị giảm hoặc dừng lại, tiền sẽ chảy ra nhanh chóng. Hiệu suất ảm đạm của Berachain vào năm 2025 phản ánh lỗ hổng mô hình này.
Trọng tâm của chiến lược Kinh doanh Tòa nhà Bera là sàng lọc các ứng dụng tạo ra doanh thu thực sự. Các ứng dụng này có thể bao gồm: sàn giao dịch phi tập trung tính phí giao dịch, giao thức cho vay tạo ra thu nhập lãi suất, dịch vụ blockchain dựa trên SaaS tính phí đăng ký hoặc dịch vụ oracle cung cấp dữ liệu trả phí. Vấn đề là những doanh thu này không đến từ lạm phát token, mà từ hoạt động kinh tế thực tế.
Khi các ứng dụng này tạo ra doanh thu, một phần doanh thu sẽ được sử dụng để mua lại và đốt token BERA hoặc phân phối cho những người đặt cược BERA dưới dạng lợi nhuận thực. Mô hình này biến BERA từ một token quản trị thuần túy thành một token giá trị được hỗ trợ bởi dòng tiền, tương tự như cổ phiếu của các doanh nghiệp truyền thống. Sự chuyển đổi trong mô hình kinh doanh này cung cấp hỗ trợ giá trị lâu dài cho BERA, không còn dựa vào tâm lý đầu cơ hoặc lạm phát token.
Từ góc độ chiến lược, sự chuyển đổi của Berachain có thể cung cấp một mô hình mới cho toàn bộ ngành DeFi. Trong vài năm qua, một số lượng lớn các giao thức DeFi đã thất bại do không có khả năng xây dựng các mô hình kinh doanh bền vững và các “lính đánh thuê thanh khoản” được thu hút bởi APY cao đã nhanh chóng rút lui sau khi phần thưởng cạn kiệt. Nếu Berachain có thể chứng minh thành công tính khả thi của mô hình “tăng trưởng dựa trên doanh thu”, nó có thể kích hoạt một sự điều chỉnh chiến lược trong toàn ngành.
Bera xây dựng ba trụ cột của chiến lược doanh nghiệp
Áp dụng cơ chế lọc: Chỉ hỗ trợ 3-5 dự án đã trải qua quá trình kiểm tra nghiêm ngặt và tạo ra dòng tiền
Cơ chế mua lại doanh thu: Doanh thu do ứng dụng tạo ra được sử dụng để mua lại và đốt BERA hoặc phân phối cho những người đặt cược
Yêu cầu cam kết dài hạn: Các dự án được hỗ trợ phải cam kết hoạt động lâu dài trên Berachain, không phải chênh lệch giá ngắn hạn
Việc thực hiện chiến lược này cần có thời gian để xác nhận. 3-5 ứng dụng tạo ra bao nhiêu doanh thu? Những doanh thu này có thể trang trải chi phí hoạt động của Berachain và cung cấp đủ nỗ lực mua lại token không? Câu trả lời cho những câu hỏi này sẽ được hé lộ dần trong các quý tới. Tuy nhiên, thị trường rõ ràng đã đưa ra một cái nhìn tích cực về sự thay đổi hướng này, bằng chứng là mức tăng hơn 150% vào ngày 11 tháng 2.
Gỡ bom hoàn lại 2500 nghìn đô la: Khoảnh khắc quan trọng vào ngày 6 tháng 2
Tuy nhiên, một cơn gió ngược lớn khác cũng đã biến mất trong tháng này. Các điều khoản hoàn trả gây tranh cãi liên quan đến quỹ Nova Digital của Brevan Howard đã hết hạn vào ngày 6 tháng 2 năm 2026. Điều khoản này cho phép các nhà đầu tư yêu cầu hoàn lại 2.500 đô la nếu các điều kiện hoạt động không được đáp ứng. Khi thời hạn trôi qua, các nhà giao dịch dường như coi việc loại bỏ rủi ro này là tích cực về mặt cấu trúc.
Brevan Howard là một quỹ phòng hộ nổi tiếng toàn cầu với quỹ Nova Digital tập trung vào đầu tư tiền điện tử. Khi đầu tư vào Berachain, thỏa thuận được hai bên ký kết bao gồm điều khoản cờ bạc hiệu suất: nếu Berachain không đáp ứng được các chỉ số đặt trước như TVL, khối lượng giao dịch hoặc số lượng người dùng trong một thời gian cụ thể, Brevan Howard có quyền yêu cầu hoàn lại một phần hoặc toàn bộ số tiền đầu tư. Các điều khoản như vậy không phải là hiếm trong các thỏa thuận đầu tư mạo hiểm, nhưng giới hạn hoàn lại 2.500 đô la là một căng thẳng tài chính rất lớn đối với Berachain.
Mối quan tâm của thị trường về điều khoản hoàn tiền này là nếu việc hoàn lại tiền thực sự được kích hoạt, Berachain có thể buộc phải bán token nắm giữ hoặc các tài sản khác để huy động tiền mặt, điều này sẽ gây thêm áp lực bán lên giá BERA. Điều nghiêm trọng hơn là một nhà đầu tư tổ chức hàng đầu yêu cầu hoàn lại tiền sẽ gửi một tín hiệu cực kỳ tiêu cực cho thị trường: ngay cả các nhà đầu tư chuyên nghiệp cũng không lạc quan về dự án này. Sự sụp đổ niềm tin này có thể tạo ra hiệu ứng gợn sóng.
Ngày hết hạn là ngày 6 tháng 2 có nghĩa là Brevan Howard cuối cùng chọn không thực hiện quyền hoàn lại tiền của mình. Có thể có hai cách giải thích về điều này: Thứ nhất, Berachain thực sự đáp ứng các điều kiện hiệu suất và đáp ứng các yêu cầu của giao thức. Thứ hai, dù chưa được đáp ứng đầy đủ nhưng Brevan Howard cho rằng dự án vẫn còn tiềm năng và chọn tiếp tục nắm giữ thay vì hoàn tiền. Trong cả hai trường hợp, bản thân “không hoàn tiền” là một lợi ích đáng kể, vì nó loại bỏ rủi ro tài chính và niềm tin mà thị trường sợ hãi nhất.
Khi thời hạn trôi qua, các nhà giao dịch dường như coi việc loại bỏ rủi ro này là tích cực về mặt cấu trúc. Giá của BERA bắt đầu phục hồi vào ngày 6 tháng 2, chuyển từ động thái chậm chạp trước đó sang mức tăng ổn định. Phản ứng này cho thấy rằng những lo ngại của thị trường về rủi ro bồi hoàn đã kìm hãm giá và một khi rủi ro được loại bỏ, các lệnh mua bị dồn nén sẽ nhanh chóng được giải phóng.
Từ góc độ tâm lý nhà đầu tư, việc loại bỏ sự không chắc chắn thường thúc đẩy giá cả hơn là tin tốt. Khi thị trường phải đối mặt với “điều xấu có thể xảy ra”, nó được định giá trong trường hợp xấu nhất. Khi được xác nhận rằng điều gì đó tồi tệ sẽ không xảy ra, giá sẽ nhanh chóng điều chỉnh về mức bình thường. Đây chính xác là trường hợp của Berachain, nơi điều khoản hoàn tiền đã hết hạn để loại bỏ thanh kiếm của Damocles treo trên đầu anh ta và tâm lý thị trường được cải thiện nhanh chóng.
Mã thông báo được mở khóa chưa bán đã kích hoạt một đợt bán khống
(Nguồn: Trading View)
Đồng thời, một sự kiện mở khóa token lớn đã được hoàn thành thành công mà không gây ra đợt bán tháo quy mô lớn. Kết quả này đã thúc đẩy cái mà các nhà phân tích gọi là “cuộc biểu tình cứu trợ”. Mở khóa token thường là sự kiện rủi ro đáng kể đối với các dự án tiền điện tử, vì các nhà đầu tư ban đầu và thành viên trong nhóm có thể tự do bán token của họ sau khi thời gian khóa kết thúc. Thị trường thường lo lắng việc mở khóa sẽ mang lại nhiều áp lực bán nên giá thường giảm sớm trước khi mở khóa.
Tuy nhiên, sự kiện mở khóa của Berachain đã không chứng kiến đợt bán tháo như mong đợi. Điều này có thể xuất phát từ một số lý do: Thứ nhất, những người nắm giữ token đã mở khóa tự tin vào triển vọng dài hạn của dự án và chọn tiếp tục nắm giữ thay vì rút tiền ngay lập tức. Thứ hai, việc công bố chiến lược “Bera Building Enterprise” đã thay đổi kỳ vọng của những người nắm giữ, những người tin rằng việc chờ đợi chiến lược được thực hiện trước khi bán sẽ mang lại mức giá cao hơn. Thứ ba, thị trường có thể đã tiêu hóa trước kỳ vọng mở khóa, nhưng khi nó thực sự được mở khóa, nó sẽ kích hoạt lệnh mua “giảm giá”.
Khi thị trường phát hiện ra rằng không có đợt bán tháo sau khi mở khóa, một số lượng lớn các vị thế bán khống Berachain rơi vào tình trạng bị động. Ban đầu họ đặt cược rằng việc mở khóa sẽ gây ra sự sụp đổ giá, nhưng thay vì giảm, giá lại tăng, khiến các vị thế bán bắt đầu mất tiền. Để cắt lỗ, phe gấu buộc phải bù đắp (mua để đóng vị thế), và việc mua bắt buộc này tiếp tục đẩy giá lên cao hơn, thu hút nhiều điểm dừng ngắn hơn, tạo ra phản ứng dây chuyền “bán khống”.
Dữ liệu on-chain và phái sinh cho thấy khối lượng giao dịch tăng và lãi suất mở. Bản đồ nhiệt thanh lý cho thấy sự củng cố đáng kể các vị thế bán trên các mức kháng cự quan trọng, cho thấy rằng việc bán khống có thể đã củng cố đà tăng. Khi các vị thế bán tập trung trên một mức giá nhất định, một khi giá vượt qua mức giá này, những con gấu này sẽ phải đối mặt với thua lỗ hoặc thậm chí bị thanh lý, và sẽ buộc phải mua và đóng vị thế của họ. Việc mua cơ học này có thể đẩy giá lên cao hơn nữa, tạo ra một vòng phản hồi tích cực.
Bán khống là một trong những hình thức biến động giá dữ dội nhất trên thị trường tiền điện tử. Không giống như các đợt tăng nhu cầu thông thường, các đợt bán khống được thúc đẩy bởi việc mua bắt buộc, thường khiến giá tăng vọt trong một khoảng thời gian rất ngắn. Mức tăng trong một ngày của Berachain hơn 150% vào ngày 11 tháng 2 phần lớn là kết quả của một đợt bán khống. Những nhà giao dịch bán khống với giá thấp hơn với dự đoán mở khóa đợt bán tháo đã bị lỗ nặng.
Rủi ro vẫn còn: TVL sụp đổ và chờ đợi lâu để xác minh chiến lược
Tuy nhiên, rủi ro vẫn còn. Berachain phải đối mặt với áp lực liên tục trong việc phân phối token và phải chứng minh rằng chiến lược lấy doanh nghiệp làm trung tâm của mình có thể tạo ra nhu cầu bền vững. Trong suốt năm 2025, tổng giá trị bị khóa (TVL) của Berachain đã giảm mạnh so với mức cao ban đầu. TVL là thước đo cốt lõi để đo lường sức khỏe của giao thức DeFi, phản ánh có bao nhiêu tài sản bị khóa trong hợp đồng thông minh của giao thức. Sự sụp đổ của TVL đồng nghĩa với việc người dùng và quỹ đang chạy trốn khỏi Berachain, đây là một tín hiệu cực kỳ tiêu cực.
Mặc dù sự phục hồi của giá do sự thay đổi chiến lược và loại bỏ rủi ro bồi hoàn, nhưng sự phục hồi của TVL sẽ mất thời gian. Chiến lược kinh doanh tòa nhà Bera mất nhiều tháng hoặc thậm chí vài quý để thấy kết quả thực sự. Trong thời gian này, Berachain phải liên tục chứng minh đề xuất giá trị của mình để giữ chân các nhà phát triển và người dùng quay trở lại. Nếu TVL tiếp tục trì trệ, ngay cả khi giá ngắn hạn tăng vọt, nó vẫn có thể giảm trở lại trong dài hạn.
Tuy nhiên, sau một thời gian dài im lặng, thị trường hiện dường như đang thưởng cho sự rõ ràng của tình hình và loại bỏ sự không chắc chắn. Phản ứng này là hợp lý vì bản thân sự không chắc chắn là một nguồn rủi ro. Khi rủi ro bồi hoàn được loại bỏ, định hướng chiến lược rõ ràng và mở khóa chưa bán được mở khóa, hồ sơ rủi ro của Berachain được cải thiện đáng kể và giá tự nhiên điều chỉnh lên mức cao hơn.
Từ góc độ đầu tư, mức tăng 150% trong một ngày là hấp dẫn, nhưng theo đuổi cao hơn là cực kỳ rủi ro. Sự gia tăng này thường đi kèm với một đợt thoái lui mạnh, vì các lệnh lợi nhuận ngắn hạn sẽ chọn rơi vào túi. Các nhà đầu tư thận trọng nên đợi giá kéo trở lại mức hợp lý hơn trước khi xem xét vào một vị thế, hoặc tham gia vào các vị thế nhỏ và đặt mức cắt lỗ nghiêm ngặt.
