Bitcoin có đang chính thức rơi vào thị trường giảm giá không? Dữ liệu lịch sử cho thấy gì

Nhiều nhà phân tích tin rằng xu hướng giảm của Bitcoin hiện tại chỉ đơn thuần là một sự điều chỉnh trong thị trường tăng giá, nhưng dữ liệu thị trường nói gì?

Bitcoin đã giảm trong năm tháng liên tiếp và hiện giao dịch thấp hơn 46% so với đỉnh cao mọi thời đại là 126.000 USD. Tuy nhiên, bất chấp xu hướng giảm này, các nhà phân tích vẫn từ chối gọi đó là một thị trường gấu hoàn toàn. Họ tin rằng Bitcoin chỉ đang trải qua một đợt điều chỉnh trong chu kỳ tăng giá lớn hơn, chứ không phải bước vào một mùa đông crypto khác.

Tuy nhiên, XWIN Research, một công ty nghiên cứu của Nhật Bản, lại không đồng tình. Công ty cho rằng Bitcoin đã bước vào giai đoạn đầu của thị trường gấu. Theo XWIN, nhiều nhà đầu tư không nhận ra điều này vì mức giá hiện tại vẫn cao hơn so với những gì họ thấy trong các thị trường gấu trước đây.

Các điểm chính

• Bitcoin đã giảm 46% từ đỉnh 126.000 USD và hiện giao dịch quanh mức 67.900 USD sau năm tháng giảm liên tiếp.
• XWIN Research cho biết Bitcoin đã bước vào giai đoạn mùa đông sớm, với Chỉ số Sợ Hãi & Tham lam ở mức 14 và áp lực bán ra cấu trúc rõ ràng trong dữ liệu dòng vốn.
• Trong năm 2024, dòng vốn vào thị trường trị giá 10 tỷ USD đã mở rộng vốn hóa thị trường, nhưng năm 2025, hơn 300 tỷ USD dòng vào lại đi kèm với giảm vốn hóa thị trường.
• Lỗ thực tế ròng gần đây đạt 13,6 tỷ USD, bằng mức cực đoan trong thị trường gấu năm 2022, mặc dù các đáy trước đó hình thành khoảng năm tháng sau đỉnh lỗ.
• Bitcoin đã giảm 41% trong bốn tháng liên tiếp giảm, một mô hình từng xuất hiện lần cuối vào năm 2018, với mức giảm tương tự từng được ghi nhận trong thị trường gấu năm 2022.

Nhà đầu tư không nhận ra thị trường gấu

Công ty đưa ra lý do tại sao nhiều người tham gia vẫn phản đối ý kiến này. Trước tiên, các nhà đầu tư vẫn còn nhớ nỗi đau năm 2022, và họ không muốn trải qua điều đó lần nữa. Thêm vào đó, Bitcoin hiện giao dịch ở mức giá danh nghĩa cao hơn nhiều so với lần mùa đông trước, khiến tình hình có vẻ khác biệt.

Hơn nữa, việc ra mắt các ETF giao ngay, sự chấp nhận của các tổ chức lớn mạnh hơn và hạ tầng cải thiện cũng khiến nhiều người tự tin rằng lịch sử sẽ không lặp lại. Ví dụ, các lãnh đạo ngành như Michael Saylor của Strategy đã gợi ý rằng thị trường tăng giá sẽ kéo dài đến năm nay.

Tại sao Bitcoin có thể đã bước vào thị trường gấu

Tuy nhiên, XWIN Research nhấn mạnh rằng giá cả không phải là yếu tố duy nhất xác định mùa đông. Đặc biệt, các thay đổi về cung cầu, dòng vốn và tâm lý mới là dữ liệu thực sự. Hiện tại, Chỉ số Sợ Hãi & Tham lam đứng ở mức 14, được xếp vào mức Cực đoan Sợ hãi. Công ty lưu ý rằng các mức giảm tâm lý tương tự đã xuất hiện trong các chu kỳ trước trước khi giá giảm xuống.

Dữ liệu dòng vốn cũng cho thấy điều kiện mùa đông. Trong năm 2024, 10 tỷ USD dòng vào đã giúp mở rộng vốn hóa thị trường của Bitcoin. Tuy nhiên, năm 2025, hơn 300 tỷ USD chảy vào thị trường, nhưng vốn hóa lại giảm.

XWIN Research xem đây là dấu hiệu của áp lực bán ra liên tục. Dữ liệu lợi nhuận trên chuỗi cũng cho thấy lợi nhuận thực tế giảm dù giá vẫn cao, điều này cho thấy sức mạnh nội tại đang yếu đi.

Dựa trên dữ liệu này, XWIN Research tin rằng Bitcoin có thể đã bước vào mùa đông, mặc dù giá cao hơn và hạ tầng mạnh mẽ hơn khiến việc công nhận rộng rãi bị trì hoãn. Công ty cho biết sẽ xem xét lại quan điểm này nếu dòng ETF ổn định và phân phối trên chuỗi giảm rõ rệt.

Lịch sử định nghĩa mùa đông Bitcoin

Trong khi đó, biểu đồ đi kèm báo cáo của XWIN trình bày hai định nghĩa về mùa đông Bitcoin. Theo định nghĩa rộng, mùa đông kéo dài từ đỉnh tháng 11 năm 2021 đến đáy tháng 11 năm 2022. Trong khoảng thời gian một năm đó, Bitcoin giảm từ đỉnh cao mọi thời đại và kéo theo toàn bộ thị trường crypto rơi vào xu hướng giảm.

Ý tưởng về thị trường gấu Bitcoin | Nghiên cứu XWINTuy nhiên, theo định nghĩa hẹp hơn, giai đoạn mùa đông cốt lõi bắt đầu từ tháng 5 năm 2022 đến tháng 11 năm 2022. Giai đoạn này bao gồm sự sụp đổ của LUNA, thất bại của Three Arrows Capital (3AC), và phá sản của FTX.

Các nhà phân tích chia rẽ về điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Tuy nhiên, không phải ai cũng đồng ý rằng thị trường gấu đã bắt đầu. Nhà đầu tư và bình luận viên Mr. Crypto Whale chia sẻ kế hoạch dự kiến cho đợt tăng giá năm 2026 của mình.

Đáng chú ý, ông tin rằng xu hướng giảm hiện tại trong tháng này là một cái bẫy gấu và sẽ dẫn đến sự bứt phá của Bitcoin vào tháng 3. Ông dự đoán mùa altcoin sẽ diễn ra vào tháng 4 và đỉnh cao mới quanh 215.000 USD vào tháng 5. Sau đó, ông dự đoán sẽ có một cái bẫy tăng giá vào tháng 6, một chuỗi thanh lý trong tháng 7, và bắt đầu chính thức của thị trường gấu vào tháng 8.

Trong khi đó, Bitcoinsensus báo cáo rằng lỗ thực tế ròng của Bitcoin đã đạt mức tương tự như những thời điểm tồi tệ nhất của thị trường gấu năm 2022. Chỉ ba ngày trước, lỗ thực tế đạt 13,6 tỷ USD.

Tuy nhiên, Bitcoinsensus nhắc nhở các nhà đầu tư rằng vào năm 2022, lỗ thực tế đạt đỉnh khoảng năm tháng trước khi đáy thị trường thực sự hình thành, cho thấy đáy cần thời gian để phát triển.

Tác giả CryptoQuant Woo Minkyu cũng cảnh báo cách đây ba tháng rằng Bitcoin đã bước vào thị trường gấu, dựa trên Chỉ số Động lực Chu kỳ Bitcoin (BCMI), trong khi giá vẫn trên 86.000 USD. Hiện tại, Bitcoin giao dịch ở mức 67.900 USD.

Xu hướng giảm phản chiếu các thị trường gấu trong quá khứ

Ngoài ra, hiệu suất gần đây của Bitcoin ngày càng giống với các thị trường gấu trong quá khứ. Tài sản này đã ghi nhận bốn tháng giảm liên tiếp và đang trên đà ghi nhận tháng thứ năm. Trong giai đoạn này, Bitcoin đã giảm 41%.

Lần cuối cùng Bitcoin giảm bốn tháng liên tiếp là trong thị trường gấu năm 2018, chứ chưa kể đến năm 2022. Lần cuối cùng nó giảm 41% cũng xảy ra trong thị trường gấu năm 2022.