Bitcoin Không Hỏng, Thanh Khoản Là Vấn Đề: Raoul Pal Giải Thích

• Giảm giá của Bitcoin và SaaS được thúc đẩy bởi hạn chế thanh khoản của Mỹ, không phải thị trường bị phá vỡ.
• Giải quyết cuộc đóng cửa chính phủ Mỹ có thể khôi phục thanh khoản và giảm áp lực thị trường.
• Đầu tư theo chu kỳ toàn diện ưu tiên sự kiên nhẫn; thời gian quan trọng hơn những biến động giá crypto ngắn hạn.

Nhà đầu tư vĩ mô Raoul Pal đã bác bỏ những tuyên bố rằng Bitcoin và crypto về cơ bản đã bị hỏng. Trong một phân tích chi tiết được chia sẻ cuối tuần qua, Pal tiết lộ một mối liên hệ bất ngờ giữa sự giảm giá của Bitcoin và cổ phiếu SaaS.

Người sáng lập Real Vision đã đề cập đến những mối lo ngại ngày càng tăng về đợt suy thoái thị trường hiện tại. Các phát hiện của ông chỉ ra vấn đề thanh khoản của Mỹ chứ không phải các vấn đề cấu trúc với tài sản kỹ thuật số.

Hạn chế thanh khoản của Mỹ thúc đẩy giảm thị trường

Pal phát hiện ra rằng Bitcoin và Chỉ số SaaS của UBS cho thấy gần như các mẫu biểu đồ giống hệt nhau. Phát hiện này thách thức câu chuyện rằng crypto đã thất bại duy nhất trong chu kỳ này.

Nhà phân tích vĩ mô giải thích rằng thanh khoản của Mỹ đã bị hạn chế bởi hai lần đóng cửa chính phủ.

Bitcoin và Chỉ số SaaS của UBS cho thấy các mẫu gần như giống hệt nhau, Nguồn: X

Việc xây dựng lại Tài khoản Tổng quỹ của Kho bạc vào tháng 7 và tháng 8 đã tạo ra các rút tiền bổ sung. Cơ sở Hoán đổi Ngược (Reverse Repo) về cơ bản đã hoàn tất rút tiền trong năm 2024, loại bỏ một khoản bù đắp tiền tệ quan trọng.

“Đây đều là các tài sản có thời hạn dài nhất hiện có,” Pal lưu ý về Bitcoin và cổ phiếu SaaS. Cả hai loại tài sản này đều bị giảm giá do thanh khoản tạm thời rút khỏi hệ thống.

Sự tăng giá vàng đã hấp thụ thanh khoản sẵn có

Chuyến tăng giá vàng gần đây đã đóng vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng thanh khoản. Theo Pal, vàng về cơ bản đã hấp thụ toàn bộ thanh khoản biên mà lẽ ra sẽ chảy vào Bitcoin và SaaS.

Thị trường thiếu thanh khoản đủ để hỗ trợ tất cả các tài sản này cùng lúc. Do đó, các tài sản rủi ro nhất đã chịu thiệt hại nặng nề nhất trong giai đoạn này.

Pal nhấn mạnh rằng đợt đóng cửa chính phủ hiện tại là rào cản cuối cùng về thanh khoản. Kho bạc đã phòng ngừa rủi ro cho đợt đóng cửa này bằng cách không rút tiền từ TGA sau lần trước.

Thay vào đó, các quan chức đã bổ sung thêm vào đó, tạo ra một cuộc rút tiền khác.

Chuyển đổi chính sách của Fed dự kiến dưới sự lãnh đạo mới

Pal đề cập đến những gì ông gọi là các câu chuyện sai lệch về khả năng của Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Nhiều nhà bình luận đã gán cho Warsh là hawkish dựa trên các phát biểu lỗi thời từ 18 năm trước.

Nhà đầu tư vĩ mô giải thích rằng nhiệm vụ của Warsh liên quan đến việc thực hiện sách lược thời kỳ Greenspan. Phương pháp này có nghĩa là cắt giảm lãi suất và để nền kinh tế chạy nóng.

Chiến lược này giả định rằng các lợi ích từ năng suất AI sẽ giữ lạm phát cốt lõi ở mức thấp, tương tự như giai đoạn 1995-2000.

“Warsh sẽ cắt giảm lãi suất và không làm gì khác,” Pal tuyên bố. Ông kỳ vọng chủ tịch Fed mới sẽ thúc đẩy các kế hoạch thanh khoản của Trump và Bộ trưởng Tài chính Bessent.

https://t.co/M5mLAi3XLA

— Raoul Pal (@RaoulGMI) 1 tháng 2, 2026

Lịch trình phục hồi và triển vọng thị trường

Pal thừa nhận rằng nhóm của ông đã bỏ lỡ sự chuyển đổi từ Thanh khoản Toàn cầu Tổng thể sang Thanh khoản Tổng của Mỹ. Thông thường, Thanh khoản Toàn cầu Tổng thể cho thấy mức độ tương quan cao nhất với Bitcoin và các cổ phiếu công nghệ qua toàn bộ chu kỳ.

Tuy nhiên, hiện tại, Thanh khoản Tổng của Mỹ đang chi phối động thái thị trường vì Mỹ vẫn là nhà cung cấp thanh khoản toàn cầu chính. Sự kết hợp của các sự kiện, rút tiền từ Reverse Repo, xây dựng lại TGA, đóng cửa chính phủ và tăng giá vàng đã tạo ra những tác động không lường trước được.

Khi đợt đóng cửa hiện tại kết thúc, Pal dự kiến sẽ có một số chất xúc tác thanh khoản được kích hoạt. Những yếu tố này bao gồm giảm eSLR, rút một phần TGA, kích thích tài khóa và cắt giảm lãi suất. Các cân nhắc chính trị liên quan đến cuộc bầu cử giữa kỳ dự kiến sẽ thúc đẩy nhanh các bước này.

Người sáng lập Real Vision lưu ý rằng các token nhỏ thường giảm 70% khi Bitcoin giảm 30%. Các dự án chất lượng cao thường phục hồi nhanh hơn khi điều kiện thanh khoản được cải thiện.

Pal duy trì quan điểm lạc quan cho năm 2026, dựa trên niềm tin vào khung chính sách Trump-Bessent-Warsh. Ông nhấn mạnh rằng sự kiên nhẫn quan trọng hơn hành động giá ngắn hạn trong đầu tư theo chu kỳ toàn diện.

Nhà phân tích vĩ mô kết luận bằng cách khuyên các nhà đầu tư không bỏ cuộc khi thị trường tạm thời rơi vào trạng thái trầm lắng. Giải pháp của thị trường phụ thuộc nhiều hơn vào thời gian chứ không phải giá trong các giao dịch chu kỳ hoàn chỉnh.