Bitcoin bốn năm chu kỳ đã kết thúc, thay vào đó là chu kỳ hai năm dễ dự đoán hơn.

Cốt lõi của chu kỳ mới là cơ sở chi phí và lãi lỗ của những người nắm giữ ETF, và các nhà quản lý quỹ phải đối mặt với áp lực hiệu suất hàng năm, điều này có thể kích hoạt các hành động mua và bán tập trung và tạo thành điểm uốn giá. Bài viết này dựa trên một bài báo được viết bởi Jeff Park và được biên soạn, biên soạn và đóng góp bởi ForesightNews. (Tóm tắt nội dung: Texas mua BlackRock IBIT với giá 5 triệu đô la: Liệu SBR có thể tiếp quản và khơi dậy thị trường tăng giá Bitcoin sau khi DAT ngừng hoạt động?) Bitcoin từng tuân theo chu kỳ bốn năm có thể được mô tả là sự kết hợp giữa kinh tế khai thác và tâm lý học hành vi. Hãy bắt đầu bằng cách nắm bắt lại ý nghĩa của chu kỳ: mỗi lần giảm một nửa sẽ cắt giảm nguồn cung mới một cách cơ học và thắt chặt tỷ suất lợi nhuận của thợ đào, điều này buộc những người chơi yếu hơn ra khỏi thị trường, giảm áp lực bán. Điều này sau đó phản xạ làm tăng chi phí cận biên của BTC mới, gây ra một cuộc khủng hoảng nguồn cung chậm nhưng có cấu trúc. Khi quá trình diễn ra, các nhà đầu tư cuồng nhiệt đã neo mình vào câu chuyện giảm một nửa có thể dự đoán được, tạo ra một vòng phản hồi tâm lý. Chu kỳ là: bố trí sớm, tăng giá, lưu thông sự chú ý qua các phương tiện truyền thông, FOMO bán lẻ, cuối cùng dẫn đến cơn sốt đòn bẩy và kết thúc bằng sự sụp đổ. Chu kỳ này hoạt động vì nó là sự kết hợp của các cú sốc cung cấp được lập trình và hành vi đàn phản xạ của chúng dường như được kích hoạt một cách đáng tin cậy. Nhưng đây là thị trường Bitcoin của quá khứ. Bởi vì chúng ta biết rằng thành phần cung cấp của phương trình kém hiệu quả hơn bao giờ hết. Nguồn cung lưu thông của Bitcoin và tác động lạm phát cận biên giảm dần Vậy chúng ta nên mong đợi điều gì từ tương lai? Tôi đề xuất rằng trong tương lai, Bitcoin sẽ tuân theo một “chu kỳ hai năm” có thể được mô tả là sự kết hợp giữa kinh tế học của nhà quản lý quỹ và tâm lý học hành vi bị chi phối bởi dấu chân ETF. Tất nhiên, tôi đưa ra ba giả định tùy tiện và gây tranh cãi ở đây: Các nhà đầu tư đang làm việc trên khung thời gian từ một đến hai năm (không lâu hơn, vì đó là cách hầu hết các nhà quản lý tài sản hoạt động trong bối cảnh quản lý quỹ thanh khoản. Đây không phải là các cấu trúc đóng riêng tư / VC nắm giữ Bitcoin. Nó cũng thẳng thừng giả định rằng các cố vấn tài chính và cố vấn đầu tư đã đăng ký cũng hoạt động theo một khuôn khổ tương tự) để đánh giá các khoản đầu tư của họ vào Bitcoin; * Về “nguồn bơm thanh khoản mới”, dòng tiền từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp thông qua ETF sẽ thống trị tính thanh khoản của Bitcoin và ETF sẽ trở thành số liệu proxy để theo dõi; Hành vi bán của những con cá voi kỳ cựu vẫn không thay đổi / không được coi là một phần của phân tích, và chúng hiện là những người quyết định nguồn cung lớn nhất trên thị trường. Trong quản lý tài sản, có một số yếu tố quan trọng quyết định dòng tiền. Đầu tiên là rủi ro đồng chủ sở hữu và lãi lỗ từ đầu năm đến nay. Về rủi ro đồng nắm giữ, điều này đề cập đến nỗi sợ hãi rằng “mọi người đều nắm giữ cùng một thứ”, vì vậy khi thanh khoản là một chiều, mọi người cần thực hiện cùng một giao dịch, do đó làm trầm trọng thêm xu hướng cơ bản. Chúng ta thường thấy những hiện tượng này trong luân chuyển lĩnh vực (trọng tâm theo chủ đề), bán khống, giao dịch khớp (giá trị tương đối) và các tình huống chênh lệch giá M&A bị lỗi. Nhưng chúng ta cũng thấy điều này trong không gian đa tài sản, chẳng hạn như trong các mô hình CTA, chiến lược ngang giá rủi ro và tất nhiên, trong các giao dịch tài chính dẫn đầu, nơi cổ phiếu đại diện cho lạm phát tài sản. Những động lực này rất khó mô hình hóa và đòi hỏi nhiều thông tin độc quyền về trang web, vì vậy nó không dễ dàng tiếp cận hoặc hiểu được bởi các nhà đầu tư bình thường. Nhưng điều dễ quan sát là lãi lỗ từ đầu năm đến nay của điểm 2. Đây là một hiện tượng trong đó ngành quản lý tài sản hoạt động theo chu kỳ năm dương lịch, vì phí quỹ được bình thường hóa hàng năm dựa trên kết quả ngày 31 tháng 12. Điều này đặc biệt rõ ràng đối với các quỹ phòng hộ, những quỹ cần chuẩn hóa lãi suất mang theo của họ vào cuối năm. Nói cách khác, khi sự biến động tăng lên vào cuối năm và các nhà quản lý quỹ không có đủ P&L “bị khóa” làm đệm vào đầu năm, họ nhạy cảm hơn với việc bán các vị thế rủi ro nhất của mình. Đó là về việc có được một cơ hội khác vào năm 2026 hoặc bị sa thải. Trong Money Flows, Price Pressures, and Hedge Fund Returns, Ahoniemi & Jylhä ghi nhận rằng dòng vốn vào một cách máy móc thúc đẩy lợi nhuận, rằng những lợi nhuận cao hơn này thu hút thêm dòng vốn và cuối cùng là một sự đảo ngược chu kỳ mất gần hai năm để hoàn thành. Họ cũng ước tính rằng khoảng một phần ba các báo cáo của quỹ phòng hộ thực sự có thể là do các hiệu ứng theo dòng chảy này, thay vì kỹ năng của các nhà quản lý. Điều này tạo ra sự hiểu biết rõ ràng về động lực chu kỳ cơ bản, cụ thể là lợi nhuận phần lớn được định hình bởi hành vi của nhà đầu tư và áp lực thanh khoản, không chỉ hiệu suất chiến lược cơ bản, xác định dòng tiền mới nhất vào loại tài sản Bitcoin. Vì vậy, với suy nghĩ đó, hãy tưởng tượng một nhà quản lý quỹ sẽ đánh giá một địa điểm như Bitcoin như thế nào. Đối mặt với ủy ban đầu tư của họ, họ có thể lập luận rằng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm của Bitcoin là khoảng 25%, vì vậy cần phải đạt được mức tăng trưởng kép hơn 50% trong khung thời gian đó. Trong kịch bản 1 (được thành lập đến cuối năm 2024), Bitcoin đã tăng 100% trong 1 năm nên điều này là tốt. Giả sử rằng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm 30% được đề xuất của Saylor trong 20 năm tới là “ngưỡng thể chế”, một năm như thế này đạt được 2,6 năm trước kế hoạch. Nhưng trong kịch bản 2 (từ đầu năm đến nay 2025), Bitcoin giảm 7%, điều này không tốt. Đây là những nhà đầu tư tham gia thị trường vào ngày 1 tháng 1 năm 2025 và hiện đang chìm trong tình trạng đỏ rừng. Những nhà đầu tư này hiện cần kiếm được hơn 80% trong năm tới hoặc 50% trong hai năm tới để đạt được ngưỡng của họ. Trong kịch bản 3, những nhà đầu tư từ khi thành lập để nắm giữ Bitcoin cho đến cuối năm 2025 đã chứng kiến thu nhập của họ tăng 85% trong khoảng 2 năm. Những nhà đầu tư này cao hơn một chút so với lợi nhuận 70% cần thiết để đạt được tốc độ CAGR 30% trong khung thời gian đó, nhưng không nhiều như khi họ quan sát thời điểm này vào ngày 31 tháng 12 năm 2025, điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng cho họ: Tôi bán ngay bây giờ để chốt lợi nhuận, gặt hái hiệu suất của mình, giành chiến thắng hay để nó chạy lâu hơn? Tại thời điểm này, một nhà đầu tư lý trí trong lĩnh vực kinh doanh quản lý quỹ sẽ cân nhắc bán. Điều này là do những lý do tôi đã đề cập ở trên, đó là * Tiêu chuẩn hóa phí * Bảo vệ uy tín * Kết hợp “quản lý rủi ro” như một dịch vụ cao cấp với hiệu ứng bánh đà liên tục Vậy điều này có nghĩa là gì? Bitcoin hiện đang tiến gần đến mức giá ngày càng quan trọng là 84.000 đô la, đây là tổng cơ sở chi phí chảy vào ETF kể từ khi thành lập. Nhưng chỉ riêng bức tranh này là không hoàn chỉnh. Hãy xem biểu đồ này từ CoinMarketCap, cho thấy dòng tiền ròng hàng tháng kể từ khi thành lập. Bạn có thể thấy ở đây rằng hầu hết các khoản lãi và lỗ tích cực đến từ năm 2024, trong khi hầu hết tất cả các dòng ETF vào năm 2025 đều có sắc đỏ (ngoại trừ tháng Ba). Xem xét thực tế là dòng tiền hàng tháng lớn nhất diễn ra vào tháng 10 năm 2024, khi giá Bitcoin đã lên tới 70.000 đô la. Đây có thể được hiểu là một mô hình giảm giá, vì những nhà đầu tư đầu tư nhiều tiền nhất vào cuối năm 2024 nhưng chưa đạt đến ngưỡng lợi nhuận của họ sẽ phải đối mặt với các điểm quyết định trong năm tiếp theo khi chân trời hai năm của họ đến gần, trong khi những người đầu tư vào năm 2025, sẽ cần phải hoạt động tốt vào năm 2026 để bắt kịp, điều này có thể dẫn đến việc họ thoát khỏi điểm dừng trước, đặc biệt nếu anh ta…