Vào đầu tháng 6 năm 2026, lĩnh vực CPO (Co-Packaged Optics – Quang học đồng đóng gói) đã trải qua biến động mạnh trên cả thị trường cổ phiếu A-share và thị trường chứng khoán Mỹ. Ngày 1 tháng 6, chỉ số CPO trên sàn A-share giảm 3,79% chỉ trong một ngày, với dòng vốn chủ lực rút ròng tổng cộng 9.829 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, nhìn ở góc độ dài hạn, ngành này đã tăng trưởng hơn 200% kể từ tháng 4 năm 2025, tổng vốn hóa thị trường vượt 3,3 nghìn tỷ nhân dân tệ. Ẩn sau những biến động này là cuộc tranh luận ngày càng gay gắt trên thị trường về lộ trình công nghệ CPO, áp lực tiêu hóa định giá và mức độ chắc chắn của nhu cầu tính toán AI trong dài hạn.
Câu hỏi thực sự không phải là "CPO còn tăng được bao lâu nữa?" mà là: Những thay đổi cấu trúc nào đang định hình lại phân bổ giá trị trong ngành CPO? Vị thế của các doanh nghiệp dẫn đầu thị trường Mỹ và các cổ phiếu mục tiêu trên sàn A-share khác nhau ra sao trong chuỗi cung ứng? Và khi triển khai chiến lược giao dịch xuyên thị trường qua các nền tảng như Gate, nhà đầu tư nên tập trung vào logic cốt lõi nào?
Vì sao CPO chuyển từ khái niệm sang giai đoạn hiện thực hóa hiệu quả
Công nghệ CPO tích hợp trực tiếp động cơ quang với chip chuyển mạch, rút ngắn đường truyền quang và giảm tiêu thụ điện năng. Đây được xem là giải pháp then chốt cho nút thắt kết nối trong các cụm AI quy mô hàng triệu card. Dù ngành thường gọi năm 2026 là "năm đầu tiên của công nghiệp hóa CPO", nhưng thực tế chính xác hơn là phân khúc chip quang thượng nguồn đã bắt đầu bứt phá về hiệu quả từ cuối năm 2025, trong khi các hệ thống CPO quy mô lớn sẽ phải chờ đến khi nền tảng Rubin Ultra của NVIDIA ra mắt vào năm 2027.
Động lực tăng trưởng của lĩnh vực CPO đã chuyển từ "đầu cơ chủ đề" sang "kiểm chứng hiệu quả thực tế". Quý I năm 2026, doanh thu của Lumentum tăng vọt 90% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp đạt 47,9%. Doanh thu mảng trung tâm dữ liệu của Coherent đạt 1,36 tỷ USD, tăng 39% so với cùng kỳ. Fabrinet ghi nhận doanh thu kỷ lục 1,214 tỷ USD. Cả ba doanh nghiệp đều có lượng đơn đặt hàng chắc chắn tới năm 2028, trong khi nhu cầu về đế photpho indium vượt cung hơn 70%, giá tăng mạnh từ 800 USD lên 2.500 USD mỗi tấm wafer.
Ngành hiện đối mặt với hai áp lực ngắn hạn: "nút thắt công suất" và "cuộc đua lộ trình công nghệ". Giải pháp LPO đang tạo ra mối đe dọa thay thế tạm thời đối với CPO về mặt điện năng và chi phí, và Microsoft đã áp dụng LPO. Về dài hạn, quy mô thị trường CPO trong các kịch bản mở rộng theo chiều dọc dự kiến đạt 10,39 tỷ USD vào năm 2030—gấp hơn bốn lần so với kịch bản mở rộng ngang. Việc NVIDIA lần đầu tiên ứng dụng CPO Scale-Up trên nền tảng Rubin Ultra năm 2027 được kỳ vọng là điểm bùng nổ tăng trưởng xác thực nhất cho ngành.
CPO đang tái cấu trúc phân bổ giá trị trong toàn bộ chuỗi cung ứng quang học. Ở thời kỳ module quang truyền thống, lợi nhuận tập trung ở khâu lắp ráp module. Trong kỷ nguyên CPO, giá trị chuyển dịch lên thượng nguồn—chip quang (EML, laser CW) và đóng gói tiên tiến. Lumentum, với vị thế độc quyền chip EML, thống lĩnh lợi nhuận thượng nguồn. Coherent thực hiện tích hợp dọc trên ba nền tảng quang tử lớn (InP, silicon photonics, VCSEL). Trong khi đó, Fabrinet hoạt động như một nhà sản xuất theo hợp đồng thuần túy—đóng vai trò "bán xẻng cho người đào vàng".
Phân tích bốn doanh nghiệp CPO chủ chốt trên thị trường chứng khoán Mỹ
Trong chuỗi cung ứng CPO tại Mỹ hiện nay, bốn doanh nghiệp nổi bật với vị thế và lợi thế cạnh tranh riêng biệt.
Lumentum: Độc quyền tuyệt đối về chip EML. Gần như toàn bộ chip EML 200G cho module quang 1,6T toàn cầu đều do Lumentum cung cấp. Tháng 3 năm 2026, NVIDIA đầu tư 2 tỷ USD vào Lumentum để đảm bảo công suất tương lai. Dự án tồn đọng OCS (Optical Circuit Switch) của công ty đã vượt 400 triệu USD, đồng thời ký thêm nhiều hợp đồng trị giá hàng triệu USD kéo dài nhiều năm. Doanh thu quý III năm tài chính 2026 đạt 808 triệu USD, tăng 90% so với cùng kỳ, biên lợi nhuận gộp 47,9%. Đơn hàng chip EML cao cấp đã kín lịch đến năm 2028.
Coherent: Tích hợp dọc trên ba nền tảng quang tử lớn. Đây là doanh nghiệp duy nhất trên thế giới cùng lúc làm chủ công nghệ photpho indium, silicon photonics và VCSEL. NVIDIA cũng đầu tư 2 tỷ USD. Quý I năm tài chính 2026, doanh thu mảng trung tâm dữ liệu đạt 1,36 tỷ USD, chiếm 75,4% tổng doanh thu. Công ty công bố quy mô thị trường CPO tiềm năng là 15 tỷ USD, và giải pháp CPO 6,4T đã được trình diễn tại OFC 2026.
Marvell: Tập trung kép vào chip AI và kết nối quang. NVIDIA tiếp tục đầu tư 2 tỷ USD. Marvell mua lại Celestial AI với giá 5,5 tỷ USD để sở hữu công nghệ kết nối quang CPO, hiện đang phát triển ASIC CPO riêng. Công ty nâng mạnh dự báo doanh thu năm tài chính 2027 và 2028, các nhà phân tích dự báo tăng trưởng doanh thu năm 2027 khoảng 40%, doanh thu sản phẩm kết nối vượt 70%.
Fabrinet: Ông lớn sản xuất theo hợp đồng với logic chắc chắn. Fabrinet không tự phát triển công nghệ quang mà đảm nhận sản xuất module quang phức tạp cho COHR, LITE và các đối tác khác. Doanh thu quý III năm tài chính 2026 đạt kỷ lục 1,214 tỷ USD, tăng 39% so với cùng kỳ. Ban lãnh đạo xác nhận đã có doanh thu CPO ban đầu và đang triển khai dự án với cả ba khách hàng lớn.
Cục diện cạnh tranh giữa bốn doanh nghiệp này thể hiện rõ nét: "thượng nguồn là thế độc quyền chip, trung nguồn là các nhà sản xuất theo hợp đồng hưởng lợi bất kể ai thắng, còn tích hợp hệ thống phụ thuộc vào việc gắn kết với chip AI". Lumentum có lợi thế hào lũy EML sâu nhất, Fabrinet ít rủi ro nhất, còn Marvell có tiềm năng tăng trưởng lớn nhất nhưng đối mặt nhiều bất định về lộ trình công nghệ.
Cuộc đua công nghệ CPO vs. LPO đang tái định hình thị trường ra sao
Tranh luận lớn nhất trên thị trường hiện nay là liệu LPO có chiếm lĩnh thị phần lớn hơn trong giai đoạn chuyển giao, qua đó làm chậm đường cong ứng dụng của CPO hay không.
LPO loại bỏ chip DSP trong module quang truyền thống, giúp giảm tiêu thụ điện năng khoảng 50%. Microsoft đã chọn LPO làm lộ trình công nghệ chủ đạo. AAOI là doanh nghiệp hưởng lợi chính từ hướng đi LPO, với doanh thu quý I năm 2026 đạt mức kỷ lục 151,1 triệu USD quý thứ tư liên tiếp, tăng 51% so với cùng kỳ. Công ty dự báo doanh thu năm 2026 đạt 1 tỷ USD và nâng mục tiêu sản lượng hàng tháng cho 800G/1,6T lên 650.000 đơn vị.
Hai công nghệ này không hoàn toàn thay thế nhau. LPO có lợi thế chi phí trong các kịch bản khoảng cách ngắn, mật độ cổng thấp, còn CPO không thể thiếu cho cụm siêu lớn và mở rộng chiều dọc. Báo cáo chuyên sâu 97 trang của Bernstein cho biết, CPO sẽ chưa thể phổ cập trước năm 2028, và động lực tăng trưởng chắc chắn hơn trong năm 2026 sẽ nằm ở phân khúc LPO/NPO.
Thực tế song hành này dự kiến sẽ kéo dài đến khoảng năm 2028. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ doanh nghiệp: Lumentum và Coherent hưởng lợi từ cả CPO lẫn nâng cấp module quang truyền thống (nhu cầu 800G/1,6T vẫn bùng nổ), trong khi định giá AAOI phản ánh kỳ vọng tích cực vào hướng đi LPO. Biên lợi nhuận gộp Non-GAAP hiện tại chỉ 29,2%, cho thấy khả năng sinh lời yếu hơn các đối thủ.
Dòng vốn tổ chức và thanh khoản đang tái định giá CPO như thế nào
Từ cuối năm 2025 đến tháng 5 năm 2026, ngành quang học Mỹ chứng kiến vòng quay vốn rõ rệt: một phần dòng tiền rút khỏi các cổ phiếu AI đã định giá cao như NVIDIA để chuyển sang nhóm doanh nghiệp mạng quang.
Hành vi tổ chức: Quý I năm 2026, cổ phiếu Zhongtian Technology trong nhóm CPO A-share được tổ chức tăng sở hữu thêm 182 triệu cổ phiếu. Tỷ lệ sở hữu tổ chức tại Hengtong Optic-Electric tăng từ 40,72% lên 43,94%. Ở Mỹ, mức độ tập trung tổ chức tại Coherent và Lumentum tăng vọt sau thông báo đầu tư của NVIDIA. J.P. Morgan đánh giá Fabrinet ở mức "trung lập", lưu ý giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh một phần lợi ích siêu chu kỳ của phần cứng AI.
Quyền định giá trong lĩnh vực CPO đang chuyển từ tâm lý cá nhân sang kiểm chứng hiệu quả bởi tổ chức. Đợt tăng giá năm 2025 dựa nhiều vào kỳ vọng chủ đề. Sau báo cáo tài chính quý I năm 2026, thị trường bắt đầu sàng lọc mục tiêu dựa trên các chỉ số cứng như "tầm nhìn đơn hàng, xu hướng biên lợi nhuận gộp và tiến độ mở rộng công suất". Các cổ phiếu chủ đề thiếu hào lũy công nghệ và không có hỗ trợ hiệu quả đã giảm mạnh hơn trong đợt điều chỉnh ngày 1 tháng 6.
Nếu Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bước vào chu kỳ nới lỏng trong nửa cuối năm, thanh khoản toàn cầu sẽ tiếp tục hỗ trợ nhóm cổ phiếu công nghệ tăng trưởng, và lĩnh vực CPO có thể thu hút thêm dòng vốn mới. Tuy nhiên, sự phân hóa nội bộ sẽ gia tăng: nhóm chip quang thượng nguồn (Lumentum, Coherent) và nhà sản xuất theo hợp đồng (Fabrinet) có mức độ chắc chắn về hiệu quả cao hơn, áp lực định giá thấp hơn, trong khi các doanh nghiệp phụ thuộc vào một khách hàng hoặc một lộ trình kỹ thuật sẽ đối mặt rủi ro biến động lớn hơn.
Hướng đi và lưu ý khi phân bổ cổ phiếu CPO Mỹ qua Gate
Ngày 1 tháng 6 năm 2026, Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu, cho phép người dùng mua bán trực tiếp các cổ phiếu CPO chủ chốt của Mỹ bằng USDT/USDC.
Gate Stocks kết nối trực tiếp với các sàn lớn như NYSE và Nasdaq. Hiện hỗ trợ giao dịch thời gian thực các cổ phiếu liên quan CPO như COHR, LITE, MRVL, FN, AAOI mà không áp dụng phí vốn hoặc phí giữ qua đêm. Ngoài ra, mục cổ phiếu hợp đồng của Gate đã triển khai hợp đồng vĩnh viễn cho AAOI và một số mã khác.
Việc ra mắt giao dịch cổ phiếu Gate giúp giảm chi phí giao dịch cho người dùng tiền mã hóa khi phân bổ tài sản cổ phiếu Mỹ. Với nhà đầu tư quan tâm lĩnh vực CPO, không cần rời khỏi hệ sinh thái crypto—việc phân bổ xuyên thị trường có thể hoàn tất trong một tài khoản duy nhất. Tuy nhiên, cần lưu ý thời gian giao dịch cổ phiếu Mỹ, độ sâu thanh khoản và yêu cầu theo dõi cơ bản doanh nghiệp khác biệt đáng kể so với tài sản crypto truyền thống.
Ngành CPO vẫn đối mặt nhiều rủi ro: bất định về lộ trình công nghệ, nút thắt công suất, căng thẳng công nghệ Mỹ-Trung. Ngày 1 tháng 6 năm 2026, lĩnh vực này giảm 3,79% chỉ trong một ngày, dòng vốn chủ lực rút ròng 9.829 tỷ nhân dân tệ—phản ánh đặc tính đầu cơ cao. Nhà đầu tư cần phân biệt rõ giữa doanh nghiệp dẫn đầu có hào lũy công nghệ, hỗ trợ hiệu quả thực tế và nhóm cổ phiếu chỉ dựa vào chủ đề.
Câu hỏi thường gặp
Cổ phiếu chủ đề CPO là gì?
Cổ phiếu chủ đề CPO là các doanh nghiệp niêm yết nằm trong chuỗi cung ứng công nghệ quang học đồng đóng gói, bao gồm chip quang thượng nguồn (như Lumentum), module quang trung nguồn (như Coherent) và đóng gói theo hợp đồng hạ nguồn (như Fabrinet).
Những doanh nghiệp CPO dẫn đầu ở Mỹ là ai?
Các doanh nghiệp CPO chủ chốt tại Mỹ gồm Lumentum (độc quyền chip EML), Coherent (tích hợp dọc ba nền tảng quang tử lớn), Marvell (chip AI + kết nối quang), Fabrinet (nhà sản xuất theo hợp đồng thuần túy) và AAOI (đại diện cho hướng đi LPO).
Lộ trình công nghệ nào tiềm năng hơn: CPO hay LPO?
CPO không thể thay thế trong các kịch bản cụm siêu lớn và mở rộng chiều dọc, trong khi LPO có lợi thế chi phí ngắn hạn ở ứng dụng khoảng cách ngắn. Hai công nghệ dự kiến sẽ song hành đến năm 2028, với việc NVIDIA áp dụng CPO trên nền tảng Rubin năm 2027 là bước ngoặt quan trọng.
Cổ phiếu chủ đề CPO đang thể hiện ra sao?
Quý I năm 2026, doanh thu Lumentum tăng vọt 90% so với cùng kỳ, mảng trung tâm dữ liệu của Coherent tăng 39%, Fabrinet tăng 39% lên mức kỷ lục. Phân khúc chip quang thượng nguồn đã bước vào giai đoạn bứt phá hiệu quả.
Những rủi ro cốt lõi của ngành CPO là gì?
Rủi ro chính bao gồm bất định về lộ trình công nghệ (cạnh tranh với LPO), nút thắt công suất (thiếu hụt đế photpho indium), áp lực định giá cao và nguy cơ đứt gãy chuỗi cung ứng do căng thẳng công nghệ Mỹ-Trung.
Gate hỗ trợ giao dịch cổ phiếu chủ đề CPO Mỹ như thế nào?
Dịch vụ giao dịch cổ phiếu của Gate hỗ trợ các mã CPO Mỹ như COHR, LITE, MRVL, FN, AAOI. Người dùng có thể mua cổ phiếu trực tiếp bằng USDT/USDC, không áp dụng phí vốn hoặc phí giữ qua đêm.
Điểm bùng nổ tăng trưởng tiếp theo của ngành CPO nằm ở đâu?
Ngành rộng rãi kỳ vọng việc NVIDIA lần đầu áp dụng CPO Scale-Up trên nền tảng Rubin Ultra năm 2027 sẽ là điểm bùng nổ tăng trưởng chắc chắn nhất. Đến năm 2030, thị trường CPO mở rộng chiều dọc dự kiến vượt 10 tỷ USD.
Nhà đầu tư nên đánh giá giá trị cổ phiếu chủ đề CPO như thế nào?
Cần tập trung vào các yếu tố như hào lũy công nghệ (năng lực tự chủ chip quang), mức độ gắn kết khách hàng (có nằm trong chuỗi cung ứng NVIDIA/nhà cung cấp đám mây hay không), tiến độ mở rộng công suất và xu hướng biên lợi nhuận gộp—thay vì chỉ chú ý đến biến động giá cổ phiếu ngắn hạn.
