Крах та ліквідація FTX: випадково створена «інструкція зі збирання хеджфондів»: чому альткойни майже повністю програли біткойну у 2023-2025 роках

FTX банкрутство та ліквідація, можливо, є однією з найбільших неочікуваних уроків за останні роки на ринку криптовалют, але наслідки, які вона залишила, набагато глибші, ніж уявляли більшість. Аналізатор Willy Woo у своїй статті пояснює структурні причини, чому в період з 2023 по 2025 роки майже всі роздрібні інвестори програють у порівнянні з Біткоїном.

Неочікуване ліквідація FTX винайшла новий тип активної торгівлі

Коли керівництво FTX почало ліквідацію активів, вони стикнулися з проблемою: велика кількість SOL токенів були заблоковані на блокчейні і не могли бути негайно продані. Вирішенням стало використання юридичних угод, щоб продати ці заблоковані токени — покупець платить зараз, а постачальник ліквідації передає активи пізніше.

Дані, зібрані ініціативою кредиторів FTX, Sunil, показують, що у трьох аукціонах у травні 2024 року було продано 41 мільйон SOL, що були заблоковані:

Galaxy, Defiance: найбільші покупці, купили 25,5 мільйонів SOL за 64 долари за токен (при тодішній ринковій ціні близько 192 доларів)

Фонди, такі як Pantera: купували за 95 доларів за токен

Кілька інших організацій, зокрема Figure: за 102 доларів за токен

Інакше кажучи, великі фонди отримали мільйони SOL за ціну менше ніж у шість разів від ринкової. Максимальна ціна SOL сягнула 295 доларів у січні 2025 року, і ці покупці отримали приголомшливу прибутковість.

Як хедж-фонди досягають «майже безризикового» доходу 70-80%

Willy Woo зазначає, що хедж-фонди, які отримали токени за знижкою, не ставлять на їхній ріст або падіння. Їхня стратегія така:

• Відкривають короткі позиції (short) на SOL на ф’ючерсному ринку, щоб застрахуватися від коливань ціни

• Заробляють на стейкінгу (staking yield) і на різниці між ф’ючерсною та спотовою ціною (basis yield)

• А також отримують прибуток від знижки на токени

Результат: коливання ціни SOL їм не важливі — вони стабільно отримують 70-80% річного доходу, що майже без ризику. Роздрібні інвестори, купуючи спотові токени, фактично забезпечують ліквідність для коротких позицій фондів.

Модель FTX стала шаблоном, який копіює вся індустрія

Більша проблема полягає в тому, що ця модель поширена не лише у випадку з ліквідацією FTX. Willy Woo зазначає, що майже кожен криптопроект має за спиною ризикових інвесторів і фондів, які володіють великими кількостями заблокованих токенів. Після перепродажу цих токенів хедж-фондам вони одночасно відкривають короткі позиції на ф’ючерсах, і мрії роздрібних інвесторів про «бичий ринок альткоїнів» зникають раніше.

«Ваш альфа-доходи всі йдуть у кишені маркет-мейкерів і хедж-фондів, які ведуть нейтральні стратегії, — каже він. — Саме тому у 2023-2025 роках ринок криптовалют так погано показує себе — вас попередньо «продали»».

Чому Біткоїн залишається незалежним

Біткоїн не має фондів, не розподіляється через венчурні інвестиції, і не має заблокованих токенів, які продаються з дисконтом хедж-фондам. Його пропозиція публічно доступна, незмінна і нейтральна для всіх. Це не лише перевага у розповіді, а й структурна перевага.

Висновок Willy Woo короткий і сильний: «Просто купуйте Біткоїн і живіть своїм життям». Він також зазначає, що через те, що багато проектів вже раніше продали свої заблоковані токени у 2023-2025 роках, наступний бичий цикл може бути менш тисним через відсутність цього тиску, але для роздрібних інвесторів це все одно залишає «інсайдерську інформацію».

Ця стаття — «Посібник з збору врожаю хедж-фондів», створений унаслідок неочікуваної ліквідації FTX: чому у 2023-2025 роках майже всі альткоїни програють Біткоїну. Спершу опубліковано на Chain News ABMedia.