Benchmark захищає модель накопичення STRC у Bitcoin від стратегії

Аналітик Benchmark Марк Палмер захистив модель STRC привілейованих акцій Strategy від критики, яка подавала її як «кругообіг» за типом фінансової піраміди у вигляді схеми Понці в середу, стверджуючи, що такі формулювання «неправильно описують» те, як компанія залучає та використовує капітал. За аналізом Палмера, STRC працює як частина «задуманої та довговічної» моделі, яка «перетворює попит на дохідність у довгострокову експозицію до bitcoin», причому зрештою капітал потрапляє на баланс Strategy, а не «перерозподіляється в вакуумі».

Структура STRC і недавнє фінансування

STRC — це безстрокові привілейовані акції з змінною процентною ставкою, що виплачують приблизно 11,5% річних дивідендів. Модель розрахована на торгівлю на рівні або поблизу $100, а ставка дивідендів коригується для підтримання цього «пегу».

Згідно з поданнями Strategy до SEC у формі 8-K, компанія залучила приблизно $3,5 млрд у перші три тижні квітня, причому понад 85% цієї суми надійшло від розміщення привілейованих акцій STRC. Отримані кошти були спрямовані на три поспіль щотижневі покупки bitcoin, сумарно на 51,364 BTC, вартість яких перевищує $3,9 млрд за поточними цінами.

Ціна й дивіденди привілейованих акцій Strategy STRC. Джерело: STRC.Live

Покупки bitcoin Strategy. Джерело: SaylorTracker

Зараз Strategy утримує 818,334 BTC на суму приблизно $62,5 млрд і повернулася до нереалізованого прибутку близько $700 млн після того, як значну частину минулих шести місяців перебувала в «просіді».

Аргументи щодо стійкості та контраргументи

Benchmark заявив, що модель STRC не залежить від безперервного випуску, щоб вижити, зазначивши, що Strategy могла б покривати дивіденди за привілейованими акціями, продаючи частину своїх bitcoin за потреби. Однак критики вважають, що будь-який такий крок з боку найбільшого корпоративного власника bitcoin, імовірно, розглядатиметься як суттєвий червоний прапорець, потенційно запускаючи масштабний розпродаж.

У окремій нотатці в четвер Зак Пандл з Grayscale запропонував протилежний погляд, описавши інструменти на кшталт STRC як зрештою «ставку в напрямку» на ціну bitcoin, з виплатами, що залежать від подальшого зростання. Пандл порівняв їхній профіль ризику з високоприбутковим корпоративним боргом і заявив, що спотові bitcoin ETF залишаються «найчистішим» способом для інвесторів отримати експозицію, окрім прямого придбання активу.