Ledn випускає перші в історії облігації, забезпечені біткоїнами, на суму $188 мільйонів

Криптовалютний кредитор Ledn випустив облігації на 188 мільйонів доларів, забезпечені активами, підкріпленими кредитами, забезпеченими біткоїнами, що є першим випадком для ринку структурованих кредитів. Угода включає інвестиційний рівень траншу і значною мірою залежить від автоматичних ліквідацій біткоїнів для управління ризиками.

Перший кредит, забезпечений біткоїнами, вийшов на ринок

Криптовалютний кредитор Ledn увійшов у сферу структурних фінансів із продажем облігацій на 188 мільйонів доларів, забезпечених споживчими кредитами, гарантованими біткоїнами, що є першим у цьому сегменті ринку цінних паперів, забезпечених активами (ABS).

Транзакція забезпечена пулом з понад 5400 кредитів, де позичальники заклали біткоїни як заставу. За даними звіту S&P Global Ratings, середня ставка за цими кредитами становить 11,8%.

Управління ризиками ґрунтується на автоматизації. Ledn використовує алгоритмічний механізм ліквідації, який продає заставу у вигляді BTC, коли порушуються пороги співвідношення кредиту до вартості (LTV). S&P зазначила, що різке падіння біткоїна на початку лютого змусило компанію ліквідувати значну частину кредитів, призначених для цієї угоди. Всі ліквідації були здійснені при рівні LTV нижче 81,4%, що зберегло цілісність загального пакету застави на суму 200 мільйонів доларів і збільшило готівкові кошти на рахунку фінансування.

Огляд S&P зосереджений на поведінці при дефолті, рівнях відновлення під час примусових продажів і концентрації позичальників. Оскільки Ledn переважно кредитує під заставу біткоїна, а не за кредитоспроможністю позичальників, традиційні показники споживчих кредитів мають обмежену інформативність.

За найсуворішого сценарію стресу «A» S&P моделювала 100% ймовірність дефолту. Для траншу класу A з рейтингом BBB- застосовувався рівень дефолту 79% і очікуваний рівень відновлення 68%. Структурні заходи безпеки включають перевищення застави, тригери ранньої амортизації та резерв ліквідності, фінансований у розмірі 5% від суми нот.

Угода має два транші, один із яких отримав інвестиційний рейтинг і оцінюється з розкидом у 335 базисних пунктів над базовою ставкою. Єфрейз Фінансовий Груп Інк. виступила єдиним структурним агентом і ведучим розміщення. S&P також підкреслила, що механізм ліквідації Ledn закрив 7493 кредити за сім років без втрат основної суми. Починаючи з 2027 року, поновлювані кредити вимагатимуть грошових виплат відсотків, що спрямовано на полегшення ліквідності.

Однак волатильність біткоїна залишається основним ризиком. При швидкому падінні цін ліквідації відбуваються у напружених ринкових умовах, де проскальзування при виконанні може знизити рівень відновлення. Для інвесторів ця угода є і віхою, і нагадуванням, що кредитування під криптовалюту залежить від стабільності цін.

Часті запитання 🌎

• Що таке транзакція з облігаціями Ledn на 188 мільйонів доларів?

Ledn випустив облігації на 188 мільйонів доларів, забезпечені понад 5400 споживчими кредитами, гарантованими біткоїнами, що є першим у своєму роді крипто-зв’язаним цінним папером (ABS).

• Як захищені інвестори в цій ABS, забезпеченій біткоїнами?

Захист включає перевищення застави, автоматичні ліквідації біткоїнів при LTV нижче 81,4%, тригери ранньої амортизації та резерв ліквідності у розмірі 5% від суми нот.

• Хто оцінив і структурував цю угоду з облігаціями Ledn?

S&P Global Ratings проаналізувала і оцінила транзакцію, а Єфрейз Фінансовий Груп Інк. виступила єдиним структурним агентом і ведучим розміщення.

• Які ризики мають облігації, забезпечені біткоїнами?

Основний ризик — волатильність цін на біткоїн, яка може спричинити маржинальні дефолти і примусові ліквідації у спадних або малоліквідних ринках, що потенційно зменшує рівень відновлення.