Великобританія обрала HSBC Orion для випуску державних облігацій на блокчейні, запуск блокчейн-експерименту на ринку вартістю 2.5 трлн фунтів

Міністерство фінансів Великої Британії оголосило про обрання платформу Orion від HSBC як технічного постачальника для пілотного випуску цифрових державних облігацій (DIGIT), плануючи протестувати процеси випуску, розподілу та розрахунків на блокчейні у рамках регуляторної пісочниці FCA.
(Попередній контекст: Великобританія натискає на «2027», і традиційне фінансове законодавство розширюється на криптовалюти)
(Додатковий фон: Великобританія відмовилася вважати DeFi-обіги «звільненими від оподаткування», засновник Aave: перемога користувачів DeFi)

Зміст статті

• Що таке DIGIT: нативна версія державних облігацій на блокчейні
• HSBC Orion: платформа, яка вже випустила 3,5 мільярда доларів цифрових облігацій
• Великобританія не перша, але має великий вплив
• Справжня перешкода токенізації — не технології, а ліквідність
• Справжнє значення токенізації суверенних боргів

За повідомленням Bloomberg, HSBC заявив, що його блокчейн-платформа Orion була обрана Міністерством фінансів Великої Британії як технічний постачальник для пілотного випуску цифрових державних облігацій (DIGIT). Це означає, що шоста за величиною економіка світу тестує повний цикл від випуску до розрахунків суверенних боргів на блокчейні.

У жовтні 2025 року Мінфін опублікував офіційний тендер, шукаючи постачальника технологій для «випуску, розподілу та розрахунків цифрових державних облігацій». Після кількох місяців відбору перемогу здобула HSBC. Вибір припав на традиційний банк з історією понад 160 років, що посилає сигнал: суверенна токенізація схиляється до інституційного підходу, а не децентралізованого.

Що таке DIGIT: нативна версія державних облігацій на блокчейні

Цифровий інструмент державних облігацій (DIGIT) не просто переносить існуючі записи про облігації у блокчейн, а з самого початку створений на основі блокчейну як нативної інфраструктури. Весь життєвий цикл: випуск, розподіл, торгівля, розрахунки — здійснюється у децентралізованому реєстрі.

HSBC зазначає, що така архітектура має найпряміші переваги — швидкість розрахунків. Традиційні британські облігації (gilts) мають цикл розрахунків T+1 (один робочий день після операції), тоді як на блокчейні теоретично можливо досягти майже миттєвих розрахунків. Для ринку, що щоденно обробляє сотні мільярдів фунтів у торгівлі облігаціями, така швидкість підвищує ефективність капіталу та знижує ризики контрагентів.

Пілот проходитиме у регуляторній пісочниці FCA для цифрових цінних паперів (DSS), що дозволить компаніям тестувати застосування технологій розподіленого реєстру у тимчасовому регуляторному режимі.

HSBC Orion: платформа, яка вже випустила 3,5 мільярда доларів цифрових облігацій

Платформа Orion від HSBC не з нуля. За даними HSBC, вона вже сприяла випуску понад 3,5 мільярда доларів у нативних цифрових облігаціях по всьому світу, клієнтами якої є міжнародні організації, центральні банки, фінансові установи та корпорації.

Серед знакових кейсів — у 2023 році Європейський інвестиційний банк (EIB) через Orion випустив перші цифрові британські облігації; у 2025 році уряд Гонконгу через Orion випустив мультивалютний зелений цифровий борг на 1,3 мільярда доларів; один із найбільших банків Близького Сходу, Qatar National Bank (QNB), також випустив через Orion облігації на 500 мільйонів доларів.

Спільною рисою цих випадків є те, що емітенти — суверенні або напівсуверенні організації. Orion не створений для роздрібних інвесторів або DeFi-протоколів, а є платформою з ліцензованим доступом для інституційних випусків. Вибір його Міністерством фінансів — це, по суті, обрання «згори вниз» шляху токенізації.

Великобританія не перша, але має великий вплив

Випуск суверенних цифрових облігацій не є новиною для Великобританії. Швейцарія, Сінгапур, Гонконг, Люксембург вже проводили різноманітні експерименти. Але у Великобританії є кілька особливостей.

Перша — масштаб. Ринок державних облігацій Великобританії перевищує 2,5 трильйона фунтів, що робить його четвертим за розміром у світі. Навіть якщо DIGIT-пілот охоплює лише частину цього ринку, його демонстраційний ефект буде значним.

Друга — політичний рівень. Це не ініціатива центрального банку або регулятора, а безпосередньо Міністерства фінансів. У листопаді 2024 року міністр фінансів Rachel Reeves у виступі на вечері мера Лондона оголосила, що упродовж двох років почнеться випуск цифрових облігацій. Це сигнал високого рівня політичної підтримки.

Третя — екосистема. Окрім DIGIT, у Великобританії розвиваються інші інфраструктурні проекти токенізації: UK Finance разом із шістьма великими банками (Barclays, HSBC, Lloyds, NatWest, Nationwide, Santander) тестують токенізацію британських фунтів (GBTD), плануючи запуск до середини 2026 року. Цифрові державні облігації та цифровий фунт у депозитах формують дві опори цифрового ринку капіталу.

Справжня перешкода токенізації — не технології, а ліквідність

Bloomberg у статті також підкреслює важливий факт: хоча випуск традиційних активів на блокчейні зростає, ринок токенізованих облігацій залишається незначним порівняно з глобальним. Основна причина — відсутність ліквідних вторинних ринків для таких активів.

Це найчастіше ігнорується у дискурсі про токенізацію. Випустити цифрову облігацію не складно, складніше — зробити так, щоб її можна було торгувати, створювати ліквідність, використовувати як заставу. Традиційний ринок облігацій має високу ліквідність завдяки десятиліттям інфраструктури: системі дилерів, ринкам репо, операціям центральних банків.

Ці системи не автоматично відтворюються на блокчейні. За оцінками Boston Consulting Group (BCG), до 2030 року обсяг цифрових облігацій може досягти 800 мільярдів доларів. Це багато, але при цьому менше 1% від глобального ринку облігацій, що перевищує 130 трильйонів доларів.

Отже, технічна база для токенізації державних боргів створена, але інфраструктура ринку — дилери, розрахункові центри, управління заставами — потребує часу для розвитку.

Справжнє значення токенізації суверенних боргів

Обрання Великобританією HSBC замість крипто-орієнтованих компаній для реалізації цього пілоту посилає чіткий сигнал: майбутнє токенізації суверенних боргів — не «децентралізований фінанс» у вигляді DeFi, а «інтеграція блокчейну у традиційні фінанси».

Це хороша новина для криптоіндустрії — і погана. Хороша — тому що цінність технології блокчейн визнається найконсервативнішими інституціями, і немає сильнішого підтвердження, ніж рішення Мінфіну розмістити державний борг у ланцюгу.
Погана — тому що переможцями швидше за все стануть не DeFi-протоколи, а традиційні фінансові установи, здатні відповідати вимогам регуляцій, безпеки та масштабів.

Випуск державних облігацій у ланцюг — це технічна перемога блокчейну, а бізнес — перемога традиційних банків. Хто отримає найбільшу вигоду — залежить від здатності вторинних ринків забезпечити ліквідність. Без неї токенізовані активи — не більше ніж PDF-документи з борговими цінними паперами.