У квітні 2026 року ринок прогнозів щодо процентних ставок зазнав рідкісного та значного розколу. З одного боку, провідні інвестиційні банки Волл-стріт, такі як Goldman Sachs, Bank of America та Barclays, продовжували прогнозувати два зниження ставки Федеральної резервної системи протягом року. З іншого боку, інструмент CME FedWatch показував, що трейдери повністю відмовилися від очікувань монетарного пом’якшення у 2026 році, а деякі навіть серйозно розглядали можливість підвищення ставки. Розбіжність між трьома ключовими очікуваннями щодо процентної ставки — прогнозами інвестиційних банків, "dot plot" ФРС та ринком ф’ючерсів на федеральні фонди — досягла найбільшого рівня за останні роки. В результаті, макроекономічний якір для ціноутворення криптоактивів опинився під безпрецедентним тиском.
Чому учасники ринку настільки розділені щодо напрямку процентних ставок?
Основна причина розбіжностей у поглядах на траєкторію процентних ставок серед учасників ринку полягає у різних підходах до оцінки інформації та логіки прийняття рішень. Інвестиційні банки спираються на макроекономічні моделі та аналіз історичних циклів. Їхні прогнози щодо зниження ставки базуються на середньострокових очікуваннях щодо послаблення ринку праці та поступового охолодження інфляції. У березні Goldman Sachs переніс очікуване перше зниження ставки з червня на вересень, але все ще зберіг базовий прогноз двох знижень у 2026 році, друге — ймовірно у грудні. Bank of America також очікує два зниження на 25 базисних пунктів у вересні та грудні, і додатково прогнозує три зниження протягом 2026 року. Barclays, тим часом, переніс друге зниження на березень 2027 року, але також зберіг базовий сценарій зниження ставок.
На відміну від цього, ринок ф’ючерсів на федеральні фонди демонструє зовсім іншу картину. Станом на 8 квітня 2026 року інструмент CME FedWatch показував, що учасники ринку повністю виключили можливість будь-яких знижень ставки у 2026 році, присвоюючи понад 70% ймовірності тому, що ставки залишаться незмінними весь рік, і навіть близько 12,5% ймовірності підвищення ставки. Головною рушійною силою цієї драматичної зміни стала не економічна статистика, а спалах геополітичного конфлікту на Близькому Сході.
Яку позицію займає "dot plot" ФРС між прогнозами інвестиційних банків та ринковою оцінкою?
Як орган монетарної політики, Федеральна резервна система займає позицію, що не є ані агресивною, ані м’якою, пропонуючи третій шлях між прогнозами інвестиційних банків та ринковим ціноутворенням. Медіана "dot plot", оприлюднена після березневого засідання FOMC, зберегла прогноз лише одного зниження ставки (25 базисних пунктів) у 2026 році. Однак варто відзначити, що кількість посадовців, які прогнозують відсутність знижень цього року, зросла з чотирьох до семи, тоді як сім очікують одне зниження. Голова ФРС Джером Пауелл повідомив, що чотири-п’ять посадовців змінили свої прогнози з двох знижень на одне. Це свідчить про розпад внутрішнього консенсусу ФРС щодо пом’якшення; хоча розкид "dot plot" звузився, він зблизився до меншої кількості знижень.
Важливо також враховувати еволюцію позиції ФРС. Хоча медіана "dot plot" все ще сигналізує про одне зниження ставки, розподіл показує чітке скорочення кількості посадовців, які підтримують більш агресивне пом’якшення. На березневій прес-конференції Пауелл чітко заявив: «Якщо ми не побачимо поліпшення інфляції, зниження ставки не буде». На тлі конфлікту між Іраном та Ізраїлем, що підвищує ціни на нафту, та стійко високого базового PCE, яструбиний ухил ФРС стає дедалі очевиднішим.
Як геополітична напруженість на Близькому Сході спричинила зміну очікувань щодо ставок?
Між січнем та квітнем 2026 року ринкові очікування щодо кількості знижень ставки цього року впали з двох-трьох до нуля менш ніж за три місяці. У січні інвестори оцінювали лише 5% ймовірності того, що знижень не буде протягом року, і щонайменше 50% ймовірності двох або трьох знижень. Станом на 8 квітня ринок оцінював 72% ймовірності незмінних ставок та 12,5% ймовірності підвищення.
Каталізатором цієї зміни став конфлікт на Близькому Сході. Ефективна блокада Іраном Ормузької протоки порушила майже 20% світових поставок нафти, що призвело до зростання цін на Brent понад 40% з початку конфлікту. Стрімке зростання цін на нафту безпосередньо вплинуло на інфляційні очікування — дані PCE та CPI показують, що темпи дезінфляції значно уповільнилися. Базовий PCE зріс на 3,1% у річному вимірі в січні, що є найвищим показником з березня 2024 року. Аналітики Deutsche Bank відзначають, що ФРС, ймовірно, враховує уроки 2021–2022 років, обираючи більш агресивний яструбиний підхід, щоб уникнути повторення помилки «надто повільної реакції на інфляцію».
Як розбіжності в очікуваннях щодо ставок впливають на моделі оцінки криптоактивів?
Логіка оцінки криптоактивів за останні два роки зазнала суттєвих змін — кореляція Bitcoin з технологічними акціями Nasdaq посилилася, і він дедалі більше розглядається як високобета ризиковий актив, а не як чистий захист від інфляції. Ця структурна зміна означає, що при зміні очікувань щодо ставок криптоактиви часто реагують більш різко, ніж традиційні ризикові активи.
Коли очікування зниження ставки відкладаються або зникають, вартість володіння активами без грошових потоків зростає. Інвестори починають переоцінювати системний вплив «вищих ставок на довший період» на оцінку криптоактивів. Попередня торгова логіка, заснована на «ранніх зниженнях ставки», нині переважно втратила актуальність. Короткострокові ставки залишаються високими та навіть демонструють тенденцію до зростання, що безпосередньо послаблює якір оцінки для крипторинку. Це створює додатковий тиск на високобета активи, токени AI-наративу та активи без підтримки грошових потоків.
Конкретно, вплив розбіжностей в очікуваннях щодо ставок на крипторинки реалізується щонайменше через три канали: По-перше, це впливає на притік капіталу через курс долара США та глобальні умови ліквідності. По-друге, це стимулює ротацію капіталу з криптоактивів у захисні активи через зміну апетиту до ризику. По-третє, це посилює волатильність ринку через тиск ліквідацій у високоризикових угодах з великим плечем. Коли ринок стикається з невизначеністю щодо траєкторії ставок та геополітичними ризиками, ці три канали часто накладаються, створюючи комплексний ціновий тиск.
Що відбувається з криптоактивами, коли прогнози інвестиційних банків та ринкова оцінка розходяться?
Ступінь розбіжності в очікуваннях щодо ставок сам по собі стає індикатором ризику, який учасники крипторинку мають уважно відстежувати. Коли інвестиційні банки наполягають на прогнозах зниження ставки, а ринок відмовляється від ставок на пом’якшення, підтвердження правоти будь-якої сторони може спричинити значну волатильність. Якщо прогнози банків щодо зниження ставки справдяться — тобто ФРС почне знижувати ставку у вересні — ринок може різко відскочити від поточного надто яструбиного ціноутворення, запустивши відновлення оцінки криптоактивів на основі ліквідності. Якщо ж підтвердиться ринковий сценарій без знижень, Goldman Sachs, Bank of America та інші банки будуть змушені перенести свої прогнози ще далі або повністю відмовитися від них, а коригування очікувань щодо ставки стане додатковим джерелом тиску на крипторинок.
Тим часом, найбільш яструбиний сценарій JPMorgan — відсутність знижень ставки у 2026 році та підвищення на 25 базисних пунктів у третьому кварталі 2027 року — переходить від маргінальної гіпотези до предмету основної дискусії. Ймовірність того, що ФРС знизить ставку на сукупні 25 базисних пунктів до грудня, впала до 14,5%, тоді як ймовірність незмінних ставок сягає 72,9%. Ймовірність підвищення на 25 базисних пунктів зросла до 12,5%, що свідчить про те, що ринок тепер серйозно розглядає можливість відновлення підвищення ставки ФРС.
Висновок
Крипторинок наразі функціонує під потрійним макроекономічним тиском: «вищі ставки на довший період», енергетичні шоки та скорочення ліквідності. Перший етап швидкого переоцінювання завершено. Ключова проблема вже не зводиться до простого вибору між «ризиковими активами чи захисними», а полягає у переосмисленні «ієрархії ліквідності».
З точки зору оцінки, стійко високі короткострокові ставки з тенденцією до зростання означають, що моделі оцінки на основі DCF, які передбачали раннє зниження ставки, переважно втратили актуальність. Для криптоактивів це означає, що хоча BTC може отримати вигоду від наративів щодо довіри до фіатних валют та суверенних ризиків у крайніх сценаріях, його ціна за звичайних умов залишається дуже залежною від напрямку ліквідності долара США. Зростання цін на енергоносії зменшує ризиковий бюджет домогосподарств та інституцій, продовжує глобальний цикл високих ставок і чинить системний тиск на всі ризикові активи.
З точки зору торгової структури, крипторинок увійшов у фазу «легкий бета, важка структура». BTC зберігає відносну перевагу завдяки глибокій ліквідності та макроекономічному наративу, але більшість альткоїнів проходять цикл переоцінки без чіткої напрямної тенденції. Більша визначеність макроекономічного шляху — чи то через значне падіння інфляційних даних, чи ослаблення геополітичної напруженості — стане ключовим каталізатором для наступного етапу переоцінки ринку.
Часті питання
Q: Чому Goldman Sachs і Bank of America досі прогнозують два зниження ставки у 2026 році?
Goldman Sachs і Bank of America базують свої прогнози зниження ставки на очікуваннях поступового послаблення ринку праці та стійкого зниження базової інфляції. Goldman вважає, що до вересня подальше пом’якшення ринку праці та покращення базової інфляції виправдають зниження ставки. Bank of America, спираючись на середньостроковий економічний прогноз, бачить можливість для ФРС здійснити два зниження у 2026 році. Ці інвестиційні банки використовують структурні економічні моделі, які менше враховують короткострокові геополітичні шоки, що призводить до помітної затримки в коригуванні їхніх прогнозів.
Q: Чому ринкове ціноутворення показує понад 70% ймовірності відсутності знижень ставки у 2026 році?
За даними інструменту CME FedWatch, поточний ринок ф’ючерсів на федеральні фонди присвоює понад 72% ймовірності тому, що ставки залишаться незмінними протягом усього 2026 року, і 12,5% ймовірності підвищення. Основним драйвером такого екстремального ціноутворення стало зростання цін на нафту через конфлікт на Близькому Сході — Brent подорожчав більш ніж на 40% з початку конфлікту. Ринок вважає, що високі ціни на нафту обмежують можливості ФРС знижувати ставки.
Q: Що означає розбіжність в очікуваннях щодо ставок для криптоактивів?
Розбіжність в очікуваннях щодо ставок означає, що макроекономічний якір для ціноутворення криптоактивів руйнується. Коли існує значний розрив між прогнозами інвестиційних банків та ринковою оцінкою, крипторинок стикається з подвійними ризиками: Якщо очікування зниження ставки не виправдаються, ринок залишиться під тиском високих ставок; якщо зниження станеться несподівано, поточне надто яструбине ціноутворення швидко переоціниться, що посилить волатильність. Поки ці розбіжності не буде усунуто, оцінка криптоактивів залишатиметься у стані макроекономічної невизначеності.
