2026 年 4 月 8 日，ห่างจาก “เส้นตายสุดท้าย” ของโดนัลด์ ทรัมป์ ที่กำหนดให้มีการเจรจาหยุดยิงกับอิหร่าน ไม่ถึงหนึ่งครึ่งชั่วโมง ทั้งสองฝ่ายสหรัฐฯและอิหร่านได้บรรลุข้อตกลงหยุดยิงเป็นเวลาสองสัปดาห์อย่างน่าทึ่งและเป็นละคร หลังมีการประกาศข่าว ทองคำในระหว่างวันพุ่งขึ้นแบบเส้นตรงแตะ 4,857 ดอลลาร์ และบิตคอยน์เคยทะลุ 72,800 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตามขาขึ้นไม่สามารถดำรงอยู่ได้—ทองคำดิ่งลงมากกว่า 150 ดอลลาร์ในวันเดียว และบิตคอยน์ก็รุดยุบตัวลงอย่างรวดเร็วกลับไปใกล้ 70,000 ดอลลาร์ ทั้งคู่เข้าสู่รูปแบบการปรับฐานอย่างรุนแรง
พฤติกรรมราคาที่เป็น “การ pump แบบพัลส์แล้วร่วงลงอย่างรวดเร็ว” นี้ มิใช่ผลจากการทำกำไรเพียงอย่างเดียว แต่เป็นผลจากการทำงานร่วมกันของเกมการเมืองด้านภูมิรัฐศาสตร์ ความคาดหวังสภาพคล่องมหภาค และโครงสร้างอารมณ์ของตลาด
ทำไมข้อตกลงหยุดยิงถึง “เพิ่งเริ่มใช้ก็เผชิญทางตัน”?
ข้อตกลงหยุดยิงที่บรรลุในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 8 เมษายน ไม่ใช่สนธิสัญญาสันติภาพในความหมายแบบดั้งเดิม แต่เป็น “การพักการสู้รบแบบสองทาง” อิหร่านยื่นต่อปากีสถานซึ่งเป็นกรอบการเจรจาที่มีแผน 10 ข้อ โดยข้อเรียกร้องหลักรวมถึงการที่กองกำลังทหารของสหรัฐฯถอนตัวออกจากฐานทัพทั้งหมดในพื้นที่นั้น การยกเลิกมาตรการคว่ำบาตรต่ออิหร่าน การยอมรับกิจกรรมการเสริมสมรรถนะยูเรเนียมของอิหร่าน และการจ่ายค่าชดเชยจากสงครามให้อิหร่าน ฝ่ายสหรัฐฯไม่เคยตอบกลับข้อเรียกร้องเหล่านี้อย่างตรงไปตรงมา และช่องว่างระหว่างความต้องการหลักของทั้งสองฝ่ายมีมากมายมหาศาล
ในวันเดียวที่การหยุดยิงมีผล สถานการณ์กลับตาลปัตรทันที อิสราเอลส่งเครื่องบินรบทิ้งระเบิดโจมตีเป้าหมาย 100 แห่งในเลบานอน โดยประกาศชัดเจนว่าข้อตกลงหยุดยิงไม่ครอบคลุมฮิซบุลเลาะห์ในเลบานอน กองกำลังพิทักษ์การปฏิวัติอิหร่านเผยแพร่แผนที่เส้นทางการเดินเรืออย่างปลอดภัยในช่องแคบฮอร์มุซ แต่ช่องแคบดังกล่าวกลับปิดอีกครั้ง เหตุการณ์เหล่านี้ชี้ให้เห็นว่า เกมภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางไม่ได้เป็นเพียงสวิตช์แบบ “หยุดยิง-สันติภาพ” สองทางธรรมดา แต่เป็นวิวัฒนาการที่เกิดจากการทับซ้อนและผสมผสานกันของแนวเส้นความขัดแย้งหลายเส้น
คำแถลง “เตรียมพร้อมสำหรับสงครามระยะยาว” ของอิหร่านปล่อยสัญญาณอะไรบ้าง?
วันที่ 9 เมษายน โฆษกฝ่ายทหารของอิหร่านกล่าวถึงการเจรจาหยุดยิงว่า หวังว่าจะได้บรรลุข้อตกลง แต่ “หากการเจรจาล้มเหลว เราก็ได้เตรียมพร้อมสำหรับสงครามระยะยาวแล้ว” และเน้นว่าข้อกำหนดที่อิหร่านเสนอจะเป็นพื้นฐานของการเจรจา ข้อมูลสำคัญของคำแถลงนี้อยู่ที่ว่า อิหร่านได้ผูกการเจรจากับการเตรียมความพร้อมด้านขีดความสามารถทางทหารอย่างลึกซึ้ง—การเจรจาเองคือส่วนหนึ่งของการกดดัน
ในวันเดียวกัน เอกอัครราชทูตอิหร่านประจำปากีสถาน มูการ์ดัม ได้ลบโพสต์ก่อนหน้านี้ที่ระบุว่า “คณะผู้แทนอิหร่านจะเดินทางถึงกรุงอิสลามาบัดในช่วงค่ำวันที่ 9” ทางสถานทูตอธิบายว่า “จังหวะเวลาของการเผยแพร่มีปัญหา” เมื่อสองเหตุการณ์นี้ซ้อนทับกัน จะเกิดเป็นชุดความขัดแย้งของสัญญาณที่เป็นแบบแผน: ด้านหนึ่งส่งสัญญาณท่าทีแข็งกร้าว แต่อีกด้านหนึ่งกลับมีความลังเลในปฏิบัติการทางการทูตที่สำคัญ ความมีอยู่ของความไม่แน่นอนเช่นนี้ทำให้ตลาดยากจะสร้างความคาดหวังที่มั่นคงต่อทิศทางการเจรจาในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า
ทำไมบิตคอยน์กับทองคำถึงพุ่งพร้อมกันแล้วร่วงลงพร้อมกัน?
ทองคำและบิตคอยน์ในรอบนี้กลับแสดงความสอดคล้องที่หายาก—ทั้งสองต่างพุ่งขึ้นอย่างแรงหลังข่าวหยุดยิงได้รับการประกาศ จากนั้นก็รีบคืนกำไรที่ได้อย่างรวดเร็ว แต่กลไกเบื้องหลังกลับไม่เหมือนกัน
ส่วนที่ทองคำพุ่งขึ้นมาจากหลัก ๆ มาจากการระบายความรู้สึกเพื่อหลบภัยอย่างเข้มข้น ทองคำสปอตแตะระดับสูงสุดในช่วงเช้าวันนั้นที่ 4,856.93 ดอลลาร์ ก่อนที่ฝั่งขาจะเทขายตำแหน่งทำกำไรออกอย่างพร้อมกัน ทำให้ราคาดิ่งลงแบบทางเดียวอย่างรวดเร็ว โดยทำจุดต่ำสุดใกล้ 4,670 ดอลลาร์ และมียอดดรอปสูงสุดในวันเดียวมากกว่า 150 ดอลลาร์ ณ เวลาที่เขียนบทความเมื่อวันที่ 9 เมษายน ราคาทองคำอยู่ที่ราว 4,720 ดอลลาร์ ปริมาณการปิดสถานะของผู้ถือสัญญาทอง COMEX ฝั่งขาเพิ่มขึ้นสูงสุดในรอบเกือบสองสัปดาห์ พร้อมกันนั้นดัชนีดอลลาร์ดีดขึ้นไปที่ 104.6 และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีปรับขึ้นกลับไปที่ 4.37% ซึ่งกดดันสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ยอย่างหนัก
พฤติกรรมราคาของบิตคอยน์กลับซับซ้อนกว่า ข่าวหยุดยิงกระตุ้นให้มีการชำระบัญชีสถานะฝั่งขาลงที่สะสมไว้ก่อนหน้าอย่างเข้มข้น และบิตคอยน์พุ่งทะลุ 72,760 ดอลลาร์ ในช่วงสั้น ๆ แต่การยุบตัวลงต่อมาสะท้อนถึงการปรับการกำหนดราคาใหม่ของตลาดต่อ “ความยั่งยืนของการหยุดยิง”—ความไม่แน่นอนสูงของทิศทางการเจรจาหลังจากสองสัปดาห์ การปฏิบัติการทางทหารของอิสราเอล และการปิดช่องแคบฮอร์มุซอีกครั้ง ล้วนทำให้ฐานการฟื้นตัวของความเสี่ยง (risk appetite) อ่อนลง
จากมุมมองคุณสมบัติของสินทรัพย์ บิตคอยน์กำลังเปลี่ยนไปอย่างไร?
ปรากฏการณ์เชิงโครงสร้างที่น่าจับตาในรอบนี้คือ: แนวโน้มราคาของบิตคอยน์ทั้งสะท้อนคุณสมบัติของสินทรัพย์เสี่ยง (ข่าวหยุดยิงทำให้ pump ขึ้น) และยังแสดงลักษณะการกำหนดราคาของสินทรัพย์เพื่อหลบภัยบางส่วน (ราคาขึ้นระหว่างความขัดแย้งเชิงภูมิรัฐศาสตร์) คุณสมบัติสองชั้นนี้ในช่วงปัจจุบันกลายเป็น “ความขัดแย้งหลัก” ของการกำหนดราคาสินทรัพย์
ลักษณะดังกล่าวยังปรากฏในโครงสร้างจุลภาคของตลาด BVIX (ดัชนีความผันผวนของ BTC) ราคาอัปเดตล่าสุดอยู่ที่ 44.64 ลดลงในระหว่างวัน 6.42%; EVIX (ดัชนีความผันผวนของ ETH) ราคาอัปเดตล่าสุดอยู่ที่ 65.46 ลดลงในระหว่างวัน 4.85% การยุบตัวของความผันผวนอย่างรวดเร็วบ่งชี้ว่าตลาดกำลังเปลี่ยนจากสภาวะ “ความไม่แน่นอนสุดขั้ว” ไปสู่ “ความนิ่งที่ค่อนข้างสงบ” แต่ความยั่งยืนของการเปลี่ยนผ่านนี้ขึ้นอยู่กับทิศทางต่อไปของสถานการณ์ในตะวันออกกลางอย่างเต็มที่
ขณะเดียวกัน ความคาดหวังต่อการดำเนินนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) กำลังกดดันมากขึ้นด้วย CMBE FedWatch แสดงว่าโอกาสที่เฟดจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ในเดือนเมษายนอยู่ที่ 98.4% ตลอดทั้งปีมีการประเมินเพียงการลดดอกเบี้ยสูงสุด 1 ครั้ง และจังหวะครั้งแรกถูกเลื่อนออกไปหลังเดือนพฤศจิกายนแล้ว ความคาดหวังที่อัตราดอกเบี้ยสูงจะดำรงต่อไปในระยะยาวสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ยอย่างคริปโทเคอร์เรนซีอย่างต่อเนื่อง
ข้อมูลแนวโน้มตลาดในปัจจุบันบอกข้อมูลเชิงโครงสร้างของตลาดอะไรบ้าง?
ณ วันที่ 9 เมษายน 2026 ตามข้อมูลจาก Gate เมื่อบิตคอยน์หลุดระดับจำนวนเต็ม 70,500 ดอลลาร์ แล้วเด้งกลับ ปัจจุบันอยู่ที่ 71,200 ดอลลาร์ ราคาทองคำลงมาอยู่ใกล้ 4,720 ดอลลาร์ และลดลงในระหว่างวัน 0.8%
ในด้านโครงสร้างเงินทุน ตามข้อมูลของ Coinglass แสดงว่าในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา มีการชำระบัญชี (liquidations) ทั่วทั้งตลาดรวม 655 ล้านดอลลาร์ โดยฝั่ง short ถูกชำระ 475 ล้านดอลลาร์ และฝั่ง long ถูกชำระ 181 ล้านดอลลาร์ ข้อมูลสำคัญของตัวเลขนี้คือ: ขนาดการชำระบัญชีฝั่ง short มากกว่าฝั่ง long อย่างมาก ซึ่งบ่งชี้ว่าการ上涨ก่อนหน้านั้นขับเคลื่อนหลักจากการปิดสถานะของฝั่ง short ไม่ใช่จากการเปิด long เพิ่มเติม—นี่เป็นลักษณะเฉพาะของโครงสร้างเงินทุนใน “การบีบชอร์ต” (squeeze) และความยั่งยืนย่อมต่ำกว่ากรณีขับเคลื่อนด้วยปัจจัยพื้นฐาน
ด้านดัชนีหุ้นทั่วโลก ดัชนียุโรป 50 ปรับขึ้น 3.83% ดัชนีเยอรมนี DAX40 ลดลง 0.36% และดัชนี FTSE 100 ของอังกฤษลดลง 0.32% ความแตกต่างในระดับภูมิภาคสะท้อนถึงการกำหนดราคาที่แตกต่างกันของตลาดต่อระดับการเปิดรับความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในแต่ละพื้นที่
ในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้า มีตัวแปรความไม่แน่นอนอะไรบ้างต่อทิศทางการเจรจา?
จากข้อมูลปัจจุบัน การเจรจาในอีกสองสัปดาห์ข้างหน้ามีอย่างน้อยความไม่แน่นอนในสี่ระดับ
ประการแรก ความไม่สามารถปรับเข้าหากันได้ของข้อเรียกร้องหลัก แผน 10 ข้อที่อิหร่านเสนอชี้ตรงไปที่การถอนทหารของสหรัฐ การยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร และการชดเชยค่าจ้างจากสงคราม ขณะที่ฝ่ายสหรัฐฯมีจุดยืนชัดเจน—ทรัมป์ยืนยันว่าข้อตกลงหยุดยิงใด ๆ ต้องมีรายละเอียดรับประกันความสะดวกในการเปิดทางช่องแคบฮอร์มุซ ความขัดแย้งในประเด็นหลักระหว่างทั้งสองฝ่ายมีโอกาสต่ำมากที่จะปิดช่องว่างภายในสองสัปดาห์
ประการที่สอง ปัจจัยจากอิสราเอล อิสราเอลระบุชัดว่าข้อตกลงหยุดยิงไม่ครอบคลุมฮิซบุลเลาะห์ในเลบานอน และการปฏิบัติการทางทหารของตนไม่ได้ถูกผูกมัดด้วยข้อตกลง ซึ่งหมายความว่าแม้สหรัฐฯและอิหร่านยังคงรักษาการหยุดยิงไว้ ความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ในตะวันออกกลางก็ยากที่จะหายไปได้อย่างสมบูรณ์
ประการที่สาม อำนาจควบคุมพื้นที่จริงของช่องแคบฮอร์มุซ ฝ่ายอิหร่านระบุว่าการผ่านช่องแคบถูกขัดขวาง และกล่าวหาว่าอิสราเอลละเมิดข้อตกลงหยุดยิงเลบานอนของฮิซบุลเลาะห์ ช่องแคบนี้เป็นเส้นทางสำคัญของการขนส่งน้ำมันทั่วโลก สถานะการผ่านได้ของมันเองคือเดิมพันสำคัญของเกมภูมิรัฐศาสตร์
ประการที่สี่ ปัจจัยการเมืองภายในประเทศของอิหร่าน คำแถลงของโฆษกฝ่ายทหารเรื่อง “เตรียมพร้อมสำหรับสงครามระยะยาว” มีความขัดแย้งกับเหตุการณ์ที่สถานทูมลบโพสต์ ซึ่งสะท้อนว่าอิหร่านภายในอาจมีความเห็นไม่ตรงกันต่อยุทธศาสตร์การเจรจา ความตึงเครียดภายในนี้จะส่งผลต่อความมั่นคงของจุดยืนของอิหร่านบนโต๊ะเจรจา
สรุป
การที่บิตคอยน์และทองคำพุ่งพร้อมกันแล้วร่วงลงพร้อมกัน แท้จริงแล้วสะท้อนความตึงเครียดระหว่างการเล่าเรื่องเชิงภูมิรัฐศาสตร์กับตรรกะการกำหนดราคาสินทรัพย์ ข่าวหยุดยิงทำให้ความต้องการความเสี่ยง (risk appetite) ฟื้นตัวชั่วคราว แต่ถูก “ความไม่แน่นอนของการหยุดยิงเอง” และ “แรงกดเชิงโครงสร้างจากสภาพแวดล้อมสภาพคล่องมหภาค” กลบล้างอย่างรวดเร็ว บิตคอยน์ยิ่งตอกย้ำคุณสมบัติสินทรัพย์สองชั้นมากขึ้น แต่คุณสมบัตินี้ยังไม่ได้สร้างกลไกการกำหนดราคาที่มั่นคง และกลับเพิ่มความอ่อนไหวของตลาดต่อการเล่าเรื่องเหตุการณ์เชิงภูมิรัฐศาสตร์
สำหรับผู้เข้าร่วมตลาด จุดโฟกัสหลักในช่วงนี้ไม่ควรเป็นการขึ้นลงของราคาเพียงครั้งเดียว แต่ควรเป็น “ศูนย์กลาง” (core) ของความเสี่ยงที่เพิ่มพรีเมียมซึ่งถูกกำหนดโดยทิศทางการเจรจาระหว่างสหรัฐฯและอิหร่านในอีกสองสัปดาห์ หากการเจรจาติดขัดหรือถึงขั้นพังทลาย การกำหนดราคาความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ใหม่จะกลับมากระแทกราคาสินทรัพย์ทั่วโลก หากการเจรจาบรรลุความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรม ตลาดก็จะต้องประเมินสมดุลระหว่างพรีเมียมภูมิรัฐศาสตร์กับสภาพคล่องมหภาคอีกครั้ง ก่อนที่ทุกอย่างจะยังไม่ชัดเจน “รูปแบบพฤติกรรมราคาที่พุ่งขึ้นแล้วร่วงลง” อาจยังคงเกิดขึ้นต่อไป
FAQ
ถาม：ทำไมในรอบนี้บิตคอยน์และทองคำถึงแสดงความสอดคล้องกันในการพุ่งขึ้น?
ทั้งสองต่างถูกขับเคลื่อนด้วยการเล่าเรื่องเชิงภูมิรัฐศาสตร์ แต่กลไกการขับเคลื่อนไม่เหมือนกัน ทองคำส่วนใหญ่ขับเคลื่อนด้วยความรู้สึกเพื่อหลบภัย ขณะที่บิตคอยน์ได้รับอิทธิพลจากทั้ง “คุณสมบัติการหลบภัย” และ “ความต้องการความเสี่ยง” สองปัจจัยพร้อมกัน คุณสมบัติสองชั้นนี้คือเหตุผลหลักที่ทำให้พฤติกรรมราคาสอดคล้องกันในช่วงปัจจุบัน
ถาม：ทำไมข้อตกลงหยุดยิงถึงไม่สามารถพยุงให้ราคาขึ้นต่อเนื่อง?
ตัวข้อตกลงหยุดยิงเองมีความไม่แน่นอนสูง: การเจรจาเพิ่งมีผลใช้ก็เผชิญความเสี่ยงที่อิสราเอลจะเข้าปฏิบัติการทางทหารจนทำให้ข้อตกลงพัง อิหร่านและสหรัฐฯมีความเห็นต่างกันอย่างมากต่อข้อเรียกร้องหลัก และทิศทางการเจรจาหลังสองสัปดาห์ยังมีตัวแปรที่ควบคุมไม่ได้หลายประการ การปรับการกำหนดราคาต่อ “ความยั่งยืนของการหยุดยิง” ทำให้เกิดการยุบตัวอย่างรวดเร็วหลังจากการ pump แบบพัลส์
ถาม：นโยบายการเงินของเฟดส่งผลต่อบิตคอยน์และทองคำอย่างไร?
ความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยสูงจะคงอยู่ในระยะยาวสร้างแรงกดดันต่อสินทรัพย์ที่ไม่ให้ดอกเบี้ยอย่างต่อเนื่อง ดัชนีดอลลาร์ดีดขึ้นถึง 104.6 และผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐอายุ 10 ปีกลับไปที่ 4.37% ซึ่งกดดันทั้งทองคำและบิตคอยน์ ความคาดหวังว่าทั้งปีจะมีการลดดอกเบี้ยได้เพียงสูงสุด 1 ครั้ง หมายความว่าสภาพแวดล้อมสภาพคล่องมหภาคในอนาคตอันใกล้นี้ยากที่จะให้แรงหนุนแบบผ่อนคลาย
ถาม：ในสองสัปดาห์ข้างหน้า ตัวแปรใดควรให้ความสนใจมากที่สุด?
ให้โฟกัสสามทิศทางเป็นพิเศษ: ความคืบหน้าที่เป็นรูปธรรมของสหรัฐฯและอิหร่านในกระบวนการเจรจาที่กรุงอิสลามาบัด (หรือสัญญาณการล้มเหลว) การขยายความเป็นวงกว้างของปฏิบัติการทางทหารของอิสราเอล และการเปลี่ยนแปลงของสถานะการเดินเรือผ่านช่องแคบฮอร์มุซ การเปลี่ยนแปลงของตัวแปรใด ๆ จากข้างต้น อาจทำให้ตลาดต้องกำหนดราคาพรีเมียมความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์ใหม่อีกครั้ง
ถาม：ในโครงสร้างตลาดปัจจุบันมีความเสี่ยงอะไรบ้าง?
จากโครงสร้างเงินทุน ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา มีการชำระบัญชีทั่วทั้งตลาด 655 ล้านดอลลาร์ โดย short ถูกชำระ 475 ล้านดอลลาร์ และ long ถูกชำระ 181 ล้านดอลลาร์ ขนาดการชำระบัญชีฝั่ง short มากกว่าฝั่ง long มาก ซึ่งแสดงว่าการขึ้นก่อนหน้านั้นขับเคลื่อนหลักจากการปิดสถานะของฝั่ง short ไม่ใช่จากการเปิดสถานะ long เพิ่มเติม โครงสร้างเงินทุนแบบนี้หมายความว่าฐานสำหรับการขึ้นของตลาดยังไม่มั่นคงเพียงพอ
