BlackRock ยื่นหนังสือแสดงความคิดเห็นความยาว 17 หน้า ต่อสำนักงานผู้ควบคุมเงินตราสหรัฐ (Office of the Comptroller of the Currency: OCC) ในวันศุกร์ ซึ่งเป็นวันสุดท้ายของการเปิดรับความคิดเห็น 60 วันของ OCC ต่อร่างกฎสำหรับการบังคับใช้กฎหมาย GENIUS Act โดยข้อเสนอนี้เผยแพร่ใน Federal Register วันที่ 2 มีนาคม และ OCC ได้ตั้งคำถามมากกว่า 200 ข้อ ครอบคลุมองค์ประกอบของสำรอง เงินกองทุน การดูแลรักษาทรัพย์สิน (custody) และข้อห้ามด้านผลตอบแทน (yield ban)
จุดยืนด้านกฎระเบียบหลัก
การยื่นของ BlackRock เน้นกฎที่เกี่ยวข้องกับผู้ออกเหรียญสเตเบิลคอยน์ที่ได้รับอนุญาต (permitted payment stablecoin issuers: PPSIs) ซึ่งเป็นนิติบุคคลที่ได้รับการจัดตั้งตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง และได้รับอนุญาตให้ออกสเตเบิลคอยน์ภายใต้กฎหมายที่ประธานาธิบดี Trump ลงนามเมื่อเดือนกรกฎาคมที่ผ่านมา
คำขอที่ตรงที่สุดของบริษัท: BlackRock กระตุ้นให้ OCC ไม่กำหนดเพดานเชิงปริมาณต่อสินทรัพย์สำรองที่โทเคไนซ์ ซึ่งหน่วยงานเคยเสนอไว้ที่ระดับที่เป็นไปได้ 20% BlackRock ระบุว่า ข้อจำกัดดังกล่าว “ไม่จำเป็น” ต่อเป้าหมายของ OCC และโต้แย้งว่าโปรไฟล์ความเสี่ยงถูกขับเคลื่อนด้วยคุณภาพเครดิต ระยะเวลา (duration) และสภาพคล่อง “ไม่ใช่ว่าเก็บหรือโอนสินทรัพย์ไว้บนบัญชีแยกประเภทแบบกระจาย (distributed ledger)”
รอยเท้าในการโทเคไนซ์ของ BlackRock
จุดยืนของ BlackRock มีน้ำหนักเนื่องจากการดำเนินงานด้านการโทเคไนซ์ที่มีอยู่แล้ว BUIDL ของบริษัท ซึ่งเป็นหนึ่งในผลิตภัณฑ์ Treasury แบบโทเคไนซ์ที่ใหญ่ที่สุด ถือสินทรัพย์เกือบ 2.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูลจาก RWA.xyz กองทุนดังกล่าวให้สัดส่วนสำรองมากกว่า 90% ที่ใช้ค้ำประกันสเตเบิลคอยน์ USDtb ของ Ethena และ JupUSD ของ Jupiter ซึ่งอยู่บนเครือข่าย Solana USYC ของ Circle ขณะนี้นำตลาดด้วยสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตามข้อมูล
![BUIDL has nearly $2.6 billion in AUM via RWA.xyz]()
เพดาน 20% สำหรับสำรองที่โทเคไนซ์จะจำกัดการเติบโตของ BUIDL อย่างมีนัยสำคัญ ในฐานะสินทรัพย์สำรองภายใต้กรอบกฎหมายระดับรัฐบาลกลาง
ความเหมาะสมสำหรับ ETF และการปฏิบัติแบบ Safe Harbor
BlackRock กดดันให้ OCC ยืนยันอย่างชัดเจนว่า กองทุนซื้อขายแลกเปลี่ยน (exchange-traded funds: ETFs) ที่ลงทุนเฉพาะในสินทรัพย์สำรองที่เข้าเกณฑ์ เช่น Treasury ETFs มีสิทธิ์ได้รับการนับเป็น “สำรอง” ตามมาตรา 4 ของ GENIUS Act บริษัทเตือนไว้ว่า ความกำกวมในข้อเสนอดังกล่าวอาจทำให้ PPSIs ไม่ถือ ETF ไว้ในสำรอง และขอให้หน่วยงานขยายการปฏิบัติแบบ quantitative safe harbor ในลักษณะเดียวกับที่กองทุนรวมตลาดเงินของรัฐบาล (government money market funds) ได้รับ ให้แก่ ETF ที่เข้าเกณฑ์ด้วย
กรอบการกระจายความเสี่ยงของสำรอง
ในเรื่องการกระจายความเสี่ยงของสำรอง BlackRock สนับสนุน “Option A” ของ OCC ซึ่งผสานมาตรฐานเชิงหลักการ (principles-based standard) เข้ากับ safe harbor เชิงปริมาณแบบเลือกได้ ขณะที่ Option B จะกำหนดมาตรฐานเดียวกัน รวมถึงเพดานการกระจุกตัวต่อสถาบันเดียว 40% และข้อจำกัดอายุเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (weighted average maturity) 20 วัน เป็นข้อกำหนดรายวันแบบบังคับสำหรับผู้ออกทุกราย
บริษัทผลักดันให้มีการเปลี่ยนแปลงเชิงกลไกหลายอย่างต่อ safe harbor ของ Option A โดยขอให้ OCC ตัด “หน่วยลงทุน (shares) ของกองทุนตลาดเงินของรัฐบาลที่ถือเองไว้ (self-custodied)” ออกจากเพดานการกระจุกตัว 40% ยืนยันว่า PPSIs ไม่จำเป็นต้องมองผ่านการถือครองของกองทุนเพื่อใช้เพดานกับผู้ดูแลกองทุน (fund custodians) หรือผู้ให้บริการ และอนุญาตให้กองทุนตลาดเงินของรัฐบาลที่ชำระเงินได้ภายในวันเดียว (same-day-settlement) นับรวมได้ต่อข้อกำหนดสภาพคล่องรายสัปดาห์ 30%
การขยายรายการสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์
นอกเหนือจาก safe harbor แล้ว BlackRock แนะนำให้เพิ่มตั๋วเงินคลังสหรัฐอเมริกาแบบอัตราดอกเบี้ยลอยตัว (U.S. Treasury floating-rate notes) ที่มีอายุคงเหลือได้ถึง 2 ปี เข้าในรายการสินทรัพย์สำรองที่เข้าเกณฑ์ โดยอ้างถึงความผันผวนของราคาที่จำกัด และการรีเซ็ตคูปองรายสัปดาห์ นอกจากนี้ บริษัทได้เร่งให้องค์กรพัฒนากระบวนการอย่างเป็นทางการและโปร่งใสสำหรับการพิจารณาสินทรัพย์ที่เข้าเกณฑ์เพิ่มเติมในอนาคต
การวางตำแหน่งด้านกฎระเบียบของ BlackRock
จดหมายดังกล่าวลงนามโดย Roland Villacorta หัวหน้าฝ่ายสภาพคล่องและการจัดหาเงินของ BlackRock ระดับโลก และ Benjamin Tecmire หัวหน้าฝ่ายกิจการกำกับดูแลในสหรัฐของ BlackRock ข้อมูลจาก BlackRock มาถึงในช่วงที่บริษัทกำลังปรับตัวเพื่อให้บริการแก่ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ภายใต้ระบอบใหม่ ในเดือนตุลาคม BlackRock ปรับรูปโครงสร้างของ Select Treasury Based Liquidity Fund (BSTBL) ให้เป็นผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องกับ GENIUS โดยมีกำหนดเส้นตายการเทรดเวลา 5 p.m. ET และมีพันธกิจที่เน้น Treasury เป็นหลัก โดยตั้งเป้าไว้สำหรับสำรองสเตเบิลคอยน์โดยเฉพาะ
ไทม์ไลน์ด้านกฎระเบียบในวงกว้าง
ข้อเสนอของ OCC ความยาว 376 หน้า เป็นหนึ่งในหลายกระบวนการกำหนดกฎระเบียบของรัฐบาลกลางที่กำลังแข่งกันไปสู่เส้นตายการปฏิบัติตามในเดือนมกราคม 2027 FDIC ได้เดินหน้าร่างกฎของตนเองในช่วงต้นเดือนเมษายน และ Treasury, FinCEN และ OFAC ได้ยื่นข้อเสนอแยกกันครอบคลุมการกำกับดูแลในระดับรัฐ การป้องกันการฟอกเงิน และการปฏิบัติตามมาตรการคว่ำบาตร
ผู้แสดงความคิดเห็นรายอื่นก็เข้ามาในวันสุดท้ายเช่นกัน สถาบัน Brookings Institution ยื่นหนังสือของตนเอง โดยมุ่งเน้นข้อกำหนดด้านเงินกองทุน และโต้แย้งว่า OCC ควรกำหนดเงินกองทุนเพิ่มสำหรับเงินฝากที่เรียกใช้ได้ทันที (uninsured demand deposits) ที่ถูกถือไว้เป็นสำรอง
