จำนวนเงินรวมของเหรียญเสถียรภาพทะลุ 300 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ กลายเป็นตัวชี้วัดหลักของตลาดคริปโตและการเงินทั่วโลก อย่างไรก็ตาม ตัวเลข “มูลค่าตามตลาด” เพียงอย่างเดียวไม่สามารถตอบคำถามที่สถาบัน กำกับดูแล และตลาดให้ความสนใจมากที่สุดได้ว่าใครเป็นเจ้าของ? เงินทุนกระจุกตัวหรือไม่? ความเร็วในการเคลื่อนไหวเป็นอย่างไร? การใช้งานจริงคือการเทรด การชำระเงิน หรือเป็นที่พักเงินทุน?
เมื่อ Meta วางแผนรวมการชำระเงินด้วยเหรียญเสถียรภาพ บริษัทชำระเงิน และธนาคารต่างก็วางกลยุทธ์ Data platform Dune ได้เผยแพร่รายงานเหรียญเสถียรภาพ โดยครอบคลุมตั้งแต่ปริมาณ การกระจายตัวของเจ้าของ โครงสร้างกิจกรรมบนเชน ไปจนถึงความเร็วของการไหลของทุน เพื่อให้ภาพรวมที่ใกล้เคียงกับ “โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน”
โครงสร้างตลาด: การผูกขาดของยักษ์ใหญ่ยังดำเนินต่อไป แต่ผู้ท้าทายกำลังขึ้นมา
จนถึงมกราคม 2026 ปริมาณการหมุนเวียนเต็มของเหรียญเสถียรภาพบน EVM, เครือข่ายนิเวศ, Solana และ Tron ใน 15 อันดับแรก อยู่ที่ 304 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 49% ต่อปี แต่ความเข้มข้นของตลาดยังสูงมาก USDT อยู่ที่ 197 พันล้านดอลลาร์ USDC อยู่ที่ 73 พันล้านดอลลาร์ รวมกันครองส่วนแบ่งตลาด 89%
ในเชนดูแทบไม่เปลี่ยนแปลง:
Ethereum: 176 พันล้านประมาณ 58%
Tron: 84 พันล้านประมาณ 28%
Solana: 15 พันล้านประมาณ 5%
BNB Chain: 13 พันล้านประมาณ 4%
แต่ปี 2025 เป็น “ปีระเบิดของกลุ่มรอง” เช่น USDS เพิ่มขึ้น 376% เป็น 6.3 พันล้าน, PayPal PYUSD เพิ่มขึ้น 753%, Ripple RLUSD พุ่งขึ้น 1,803% และ USD ที่ออกโดยครอบครัวทรัมป์ WLFI จาก 0 ไปเป็น 5.1 พันล้าน รวมถึง USDG ที่ขยายตัว 52 เท่า ซึ่งหมายความว่า โครงสร้างตลาดยังคงกระจุกตัวอยู่ แต่ระดับการแข่งขันกำลังเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว
ใครเป็นเจ้าของ? ตลาดแลกเปลี่ยนคือ “ผู้ใช้รายใหญ่ที่สุด”
Dune เป็นครั้งแรกที่ให้การวิเคราะห์ระดับแท็กที่อยู่ของการถือครอง ผลลัพธ์แสดงว่า:
ตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์: 80 พันล้านดอลลาร์
ที่อยู่ปลาวาฬ: 39 พันล้าน
กลยุทธ์สร้างรายได้จากโปรโตคอล: 9.3 พันล้าน
คลังเก็บและที่อยู่การสร้างเหรียญของผู้ออก: 10.2 พันล้าน (เพิ่มขึ้น 4.6 เท่าในปีเดียว)
เพียง 23% ของปริมาณการถือครองอยู่ในที่อยู่ที่ไม่ได้ระบุแท็ก
จนถึงกุมภาพันธ์ 2026 มีที่อยู่หลัก 172 ล้านแห่งที่ถือครองเหรียญเสถียรภาพ 15 ชนิดหลัก โดย USDT มีประมาณ 136 ล้านที่อยู่ USDC มีประมาณ 36 ล้านที่อยู่ DAI มีประมาณ 4.7 ล้านที่อยู่ การกระจายตัวของเหรียญเสถียรภาพหลักทั้งสามนี้ค่อนข้างกระจายตัว โดยที่อยู่ 10 อันดับแรกถือครองเพียงประมาณ 23–26%
แต่เหรียญเสถียรภาพอื่น ๆ กลับมีความเข้มข้นสูง:
USDS: 10 อันดับแรกถือครอง 90%
USDF, USD0: 10 อันดับแรกถือครอง 99%
ดัชนีความเข้มข้นของ USD0 (HHI) สูงถึง 0.84
ซึ่งหมายความว่าความเสี่ยงการแยกตัวสูงขึ้น ความคล่องตัวของตลาดจำกัด “มูลค่าตามตลาด” อาจเป็นเพียงการจัดสรรของสถาบันบางกลุ่มเท่านั้น สำหรับสถาบัน ปริมาณการถือครองไม่เท่ากับความลึกของตลาด
ปริมาณการโอนเงินต่อเดือนทะลุ 10 ล้านล้านดอลลาร์: สภาพคล่องสูงกว่าขนาดตลาดมาก
ในมกราคม 2026 ปริมาณการโอนเหรียญเสถียรภาพบนเชนอยู่ที่ 10.3 ล้านล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเป็นสองเท่าในปีเดียว กิจกรรมบนเชนแสดงโครงสร้างอีกแบบหนึ่ง (ชื่อเชนและปริมาณการเทรดรายเดือน):
Base: 5.9 ล้านล้าน
Ethereum: 2.4 ล้านล้าน
Tron: 682 พันล้าน
Solana: 544 พันล้าน
น่าสังเกตว่า บน Base ปริมาณเหรียญเสถียรภาพมีเพียง 4.4 พันล้าน แต่กลายเป็นอันดับหนึ่งในด้านการเทรด USDC มีปริมาณ 8.3 ล้านล้าน ซึ่งเกือบ 5 เท่าของ USDT ซึ่งแสดงให้เห็นว่า USDC ถูกใช้งานอย่างรวดเร็วและบ่อยครั้ง ส่วน USDT จะเน้นเก็บรักษาและเป็นช่องทางการชำระเงินมากกว่า
เหรียญเสถียรภาพทำอะไรอยู่? 90% ของปริมาณการใช้งานจริงไม่ใช่เพื่อการชำระเงิน
Dune จัดประเภทการเทรดพบว่า จุดประสงค์หลักคือ:
โครงสร้างพื้นฐานของตลาด (มากที่สุด)
ให้สภาพคล่องใน DEX และถอนออก: 5.9 ล้านล้าน
การเทรดใน DEX: 376 พันล้าน
การใช้เลเวอเรจและประสิทธิภาพของทุน
Flash loans: 1.3 ล้านล้าน
กิจกรรมการกู้ยืม: 137 พันล้าน
ช่องทางเข้าออกเงิน
CEX: 599 พันล้าน
สะพานเชื่อมข้ามเชน: 28 พันล้าน
การดำเนินการของผู้ออกเหรียญ
การสร้าง การทำลาย และปรับสมดุล: 106 พันล้าน (เพิ่มขึ้น 5 เท่าในปีเดียว)
จากข้อมูลข้างต้น เหรียญเสถียรภาพส่วนใหญ่มุ่งเน้นไปที่การสร้างตลาดและการค้ำประกันความคล่องตัวของสินทรัพย์ การใช้งานด้านการชำระเงินจริง ๆ ในภาพรวมมีสัดส่วนน้อย
ความเร็วในการเคลื่อนไหวของเหรียญเผยให้เห็นบทบาทที่แตกต่างกัน: เหรียญเสถียรภาพเดียวกัน แต่โลกต่างกัน
กำหนดความเร็ว (Velocity) = ปริมาณการเทรดรายวัน ÷ ปริมาณการถือครอง
พบว่า:
USDC (Base): หมุนเวียน 14 ครั้งต่อวัน
USDC (Ethereum): 0.9 ครั้ง
USDT (Tron): 0.3 ครั้ง เน้นใช้สำหรับการชำระเงินข้ามประเทศ
USDT (Ethereum): เพียง 0.2 ครั้ง เงินจำนวนมากถูกปล่อยทิ้งไว้เฉย ๆ
เหรียญเสถียรภาพที่เน้นสร้างรายได้ต่ำกว่า:
USDe: 0.09 ครั้ง
USDS: 0.5 ครั้ง
ความเร็วต่ำไม่ใช่จุดอ่อน แต่แสดงให้เห็นว่าทุนถูกออกแบบให้เป็นเครื่องมือพักเงินเพื่อสร้างรายได้ นอกจากนี้ เหรียญเดียวกันบนเชนต่างกันยังมีความแตกต่างอย่างมาก เช่น PYUSD บน Solana มีความเร็วสี่เท่าของบน Ethereum
บทความนี้ มูลค่าตลาดเหรียญเสถียรภาพเกิน 3,000 พันล้านดอลลาร์ แล้วนอกจากนั้น เรายังรู้อะไรอีก? เผยแพร่ครั้งแรกใน Chain News ABMedia
