รายงานพบว่าการเติบโตของการโอน USDC บน Base ถูกกระตุ้นโดยการปรับสมดุล LP

การวิเคราะห์ใหม่จาก Coin Metrics ซึ่งเขียนโดยนักวิจัยอาวุโส Tanay Ved พบว่าปริมาณการโอน stablecoin ที่ปรับแล้วในเดือนมกราคมซึ่งทำสถิติไว้ที่ 8 ล้านล้านดอลลาร์ ส่วนใหญ่มาจากกิจกรรม USDC บน Base โดยส่วนใหญ่ของการพุ่งขึ้นนี้เชื่อมโยงกับกลไก DeFi มากกว่าการชำระเงิน

Tanay Ved จาก Coin Metrics วิเคราะห์เดือนที่ USDC บน Base ทำได้ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์

Coin Metrics รายงานว่าปริมาณการโอน stablecoin ที่ปรับแล้วในเดือนมกราคม 2026 แตะที่ 8 ล้านล้านดอลลาร์ โดยส่วนใหญ่ของการเติบโตมาจาก USDC บน Base รายงานที่ชื่อว่า “The Curious Case of USDC on Base” ซึ่งเขียนโดย Tanay Ved นักวิจัยอาวุโสของ Coin Metrics ระบุว่าส่วนใหญ่ของการขยายตัวนี้มาจากกิจกรรมบนสินทรัพย์และเครือข่ายเดียวกัน

จากข้อมูลเครือข่ายของ Coin Metrics Pro USDC บน Base ซึ่งมีประมาณ 4.1 พันล้านดอลลาร์ในปริมาณการหมุนเวียน สร้างมูลค่าการทำธุรกรรมประมาณ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์ในเดือนเดียว นักวิจัยอาวุโสของบริษัทชี้ว่านี่แปลเป็นความเร็วในการเคลื่อนไหวที่สูงผิดปกติเมื่อเทียบกับเชนอื่น ๆ ซึ่งกระตุ้นให้มีการตรวจสอบกลไกพื้นฐานอย่างใกล้ชิด

ข้อมูลของ Coin Metrics แสดงให้เห็นว่าการเพิ่มขึ้นนี้ถูกครอบงำโดยการโอนจำนวนมาก การทำธุรกรรม USDC รายวันบน Base ที่เกินกว่า 100,000 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้นจากน้อยกว่า 50,000 รายในกลางปี 2025 เป็นมากกว่า 450,000 รายในจุดสูงสุดของเดือนมกราคม 2026 รายงานแสดงให้เห็นว่าการโอนระหว่าง 100,000 ถึง 10 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นประมาณ 90% ของมูลค่าการโอนทั้งหมด ในขณะที่กลุ่มที่ใหญ่ที่สุดที่เกินกว่า 10 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้นเป็นระยะ ๆ

เพื่อหาสาเหตุของกิจกรรมนี้ นักวิเคราะห์ของ Coin Metrics ใช้ข้อมูล ATLAS เพื่อวิเคราะห์การอัปเดตยอด USDC บน Base ในช่วงเวลาที่เข้มข้น 10 วันในเดือนมกราคม โดยที่ 5 อันดับแรกของที่อยู่เชื่อมโยงกับโครงสร้างพื้นฐาน DeFi โดยเฉพาะการให้สภาพคล่องบน Aerodrome และกิจกรรมการให้กู้ยืมและ flash loan บน Morpho

ข้อมูล ATLAS ของ Coin Metrics แสดงให้เห็นว่า สระสภาพคล่องแบบรวมของ Aerodrome WETH/USDC คิดเป็นประมาณ 32% หรือ 6.4 ล้านล้านดอลลาร์ ของมูลค่าการโอน USDC ที่ปรับแล้วบน Base ตลอดปีที่ผ่านมา เมื่อรวมกับสระ cbBTC/USDC ของ Aerodrome และกิจกรรมของ Morpho สัญญาเหล่านี้แสดงให้เห็นส่วนแบ่งการไหลเวียนที่เชื่อมโยงกับกลไก DeFi มากกว่าการชำระเงินแบบดั้งเดิม

การวิเคราะห์อธิบายว่ารูปแบบสภาพคล่องแบบรวมศูนย์หรือผู้ให้บริการสภาพคล่องสนับสนุนการปรับสมดุลบ่อย ๆ เมื่อราคาช่วงเปลี่ยนแปลง ผู้ให้บริการสภาพคล่อง (LPs) จะถอนและนำ USDC ไปใช้ใหม่ ทำให้เกิดการไหลเข้าและออกจำนวนมากโดยมีการเปลี่ยนแปลงสุทธิจำกัดต่อยอดคงเหลือในพูล ในช่วงจุดสูงสุดในเดือนมกราคม สระ WETH/USDC บันทึกปริมาณการโอน USDC รายวันเกิน 100 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่การไหลเข้าออกสุทธิรายวันมักอยู่ในระดับไม่เกิน 20 ล้านดอลลาร์

Coin Metrics ยังระบุว่ากิจกรรม flash loan บน Morpho เป็นอีกหนึ่งปัจจัยสำคัญ โดยธุรกรรม flash loan เดียวที่เกี่ยวข้องกับ USDC มูลค่า 114 ล้านดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่าบอทสามารถยืมและชำระคืนจำนวนมากภายในธุรกรรมเดียวกัน ซึ่งสร้างปริมาณการโอนที่สำคัญโดยไม่แสดงการเคลื่อนไหวทางเศรษฐกิจสุทธิ

แหล่งข้อมูล: Coin Metrics ATLAS & Network Data Pro และรายงานล่าสุดของ Coin Metrics เมื่อแยกวิเคราะห์ Coin Metrics ประมาณ 50% ของปริมาณการโอน USDC ที่ปรับแล้วในเดือนมกราคมซึ่งอยู่ที่ 5.3 ล้านล้านดอลลาร์บน Base สามารถอ้างอิงได้กับ 3 สัญญา DeFi ชั้นนำ ส่วนที่เหลือของกิจกรรมยังคงเติบโต แต่ไม่อยู่ในระดับที่แสดงโดยจุดสูงสุดรายวันเกิน 200 พันล้านดอลลาร์

นักวิจัยสรุปว่าขณะที่การใช้งาน stablecoin ยังคงขยายตัวต่อไป ปริมาณการโอนอาจทำให้เข้าใจผิดได้หากไม่แยกแยะกิจกรรมพื้นฐานอย่างชัดเจน Coin Metrics เน้นย้ำถึงความจำเป็นในการจัดประเภทอย่างละเอียดเพื่อแยกแยะระหว่างการบริหารสภาพคล่อง การทำ arbitrage และการชำระเงินหรือการชำระหนี้ที่แท้จริง การรวมกิจกรรมทั้งหมดเป็นประเภทเดียวกันอาจทำให้เข้าใจผิดได้