Sonic Labs ประกาศแผนการเข้าซื้อกิจการ! การบูรณาการแนวตั้งของแอปพลิเคชันหลัก เริ่มต้นการซื้อคืนโทเค็น S

ซอนิก แลบส์ เมื่อวันที่ 11 กุมภาพันธ์ประกาศเปลี่ยนกลยุทธ์ โดยสร้างและเข้าซื้อผลิตภัณฑ์หลักของโปรโตคอลเพื่อเพิ่มความต้องการโทเคน S ทีมงานโพสต์ว่าไม่พอใจแค่เก็บค่าธรรมเนียม Gas จะสร้างหรือเข้าซื้อเทรดดิ้ง, สินเชื่อ, การชำระเงิน, การชำระบัญชี และตลาดความเสี่ยงเป็นผลิตภัณฑ์หลักเอง ซอนิกอ้างอิง Hyperliquid เป็นแบบอย่าง โดยระบุว่า DEX และบล็อกเชนแยกจากกันไม่ได้ ทำให้ HYPE ได้รับประโยชน์โดยตรง

ลาจากการพึ่งพา Gas ค่า: การตื่นรู้เชิงกลยุทธ์ของซอนิก แลบส์

ซอนิก (เดิมคือบล็อกเชน Layer 1 ของ Fantom) กำลังมองหาการสร้างและเข้าซื้อผลิตภัณฑ์ที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพของโทเคน S เพื่อกระตุ้นความต้องการในโทเคนพื้นฐานของตน ทีมงานโพสต์บน X เมื่อวันพุธในหัวข้อ “การบูรณาการแนวตั้ง: ส่วนที่ขาดหายไปในกระบวนการสร้างคุณค่า L1” ว่า “เรากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางเศรษฐกิจสำคัญ โดยเฉพาะในด้านความสามารถของโทเคน, สภาพคล่อง และการใช้งาน พร้อมเปิดรับนักสร้างสรรค์ที่แท้จริงที่เสริมสร้างระบบนิเวศของ S ไม่ใช่เพื่อผลกำไร”

โพสต์ระบุว่า ซอนิกจะยังคง “เปิดให้กับนักพัฒนาที่ไม่มีการอนุญาต” แต่ตอนนี้จะควบคุม “กิจกรรมทางเศรษฐกิจที่สำคัญที่สุด” ของตนเองด้วยการเป็นเจ้าของ, ทำให้เป็นอัตโนมัติ และสร้างรายได้ เพื่อป้องกัน “มูลค่าที่ไหลออก” ไปยังแอปพลิเคชันบนบล็อกเชน คำกล่าวนี้สะท้อนปัญหาเชิงรากของ Layer 1: เมื่อแอปพลิเคชันบนเชนเติบโต มูลค่ามักสะสมอยู่ในชั้นแอป (เช่น Uniswap, Aave) ไม่ใช่ในชั้นบล็อกเชนพื้นฐาน

ซอนิกเป็น Layer 1 ที่รองรับ EVM ซึ่งมุ่งหวังให้รองรับธุรกรรมหลายแสนรายการต่อวินาที พร้อมการยืนยันแบบเกือบจะทันที Chainspect จจัดให้เป็นหนึ่งในบล็อกเชนที่มี throughput สูงที่สุด โดยเฉพาะในระบบนิเวศ EVM ทีมงานระบุว่า “แนวคิดหลักในการสะสมมูลค่าก่อนหน้านี้คือ ‘ผู้ใช้มาก=ธุรกรรมมาก=Gas มาก=เงินเฟ้อของโทเคน=มูลค่ากลับสู่โทเคน’”

อย่างไรก็ตาม ซอนิก แลบส์ ไม่พอใจแค่ขายพื้นที่บล็อกเชน หรือที่เรียกว่ารูปแบบ “เก็บค่าธรรมเนียม Gas เท่านั้น” อีกต่อไป ในโพสต์บน X ทีมงานเขียนว่า “ในช่วง 5 ปีที่ผ่านมา เรื่องนี้ได้ถูกพลิกกลับอย่างสิ้นเชิง การพึ่งพาค่า Gas ของ L1 ควรเป็นเพียงฟังก์ชันพื้นฐาน แต่ฟังก์ชันเพิ่มเติมต้องสร้างบนพื้นฐานนี้”

พวกเขาแสดงความเห็นว่า “ด้วยความก้าวหน้าของเทคโนโลยีการขยายขีดความสามารถ พื้นที่บล็อกเชนไม่ใช่ทรัพยากรที่หายากอีกต่อไป Rollups, L1 ทางเลือก, สถาปัตยกรรมแบบโมดูลาร์ และการออกแบบที่มี throughput สูง สร้างผลกำไรเชิงโครงสร้าง” และชี้ให้เห็นว่าส่งผลให้ต้นทุนลดลง ผู้ใช้และเงินทุนสามารถเคลื่อนย้ายระหว่างระบบนิเวศได้อย่างอิสระ แนวโน้ม “การทำให้พื้นที่บล็อกเชนเป็นสินค้า” นี้ ทำให้โมเดลธุรกิจที่พึ่งพาค่า Gas เท่านั้นไม่สามารถดำรงอยู่ได้ เมื่อบล็อกเชนสาธารณะอย่าง Solana, Avalanche, BSC ก็สามารถให้บริการธุรกรรมความเร็วสูงต้นทุนต่ำได้ ความแตกต่างของรายได้จาก Gas ก็จางหายไป การแข่งขันด้านราคาเป็นสิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

จุดอ่อนสามประการของโมเดลธุรกิจ L1 แบบดั้งเดิม

การแข่งขันด้าน Gas เข้มข้น: เทคโนโลยีทำให้พื้นที่บล็อกเชนล้นตลาด ค่าธรรมเนียมลดลงเรื่อยๆ

มูลค่าหลุดไหลออก: ชั้นแอป (DEX, สินเชื่อ) คว้าส่วนใหญ่ของมูลค่า โทเคน L1 ได้เพียงเศษเสี้ยว

ความภักดีของผู้ใช้ต่ำ: กระเป๋าเงินหลายสายและสะพานเชื่อมข้ามสาย ทำให้ผู้ใช้ย้ายง่าย L1 ขาดความได้เปรียบเชิงกลยุทธ์

กลยุทธ์ของซอนิก แลบส์ สะท้อนปัญหาร่วมของอุตสาหกรรม Layer 1 เมื่อเทคโนโลยีมีความแตกต่างน้อยลง การแข่งขันจะเปลี่ยนไปสู่การสร้างระบบนิเวศแอปพลิเคชันและโมเดลธุรกิจที่สร้างสรรค์ การให้บริการโครงสร้างพื้นฐานเพียงอย่างเดียวไม่เพียงพออีกต่อไป ต้องขยายไปยังชั้นแอปเพื่อคว้ามูลค่ามากขึ้น

แผนเส้นทางการบูรณาการแนวตั้ง: สร้างเอง + เข้าซื้อ

ซอนิก แลบส์ ไม่เปิดเผยรายละเอียดชัดเจน เพียงระบุว่า “ระบบนิเวศแบบบูรณาการแนวตั้ง” จะควบคุมโครงสร้างพื้นฐานสำคัญของตนเอง รวมถึง “โครงการหลักของต้นฉบับ” และ “ผลิตภัณฑ์หลักที่ครอบคลุมการเทรด สินเชื่อ การชำระเงิน การชำระบัญชี และตลาดความเสี่ยง” ทีมงานวางแผนสร้างระบบเหล่านี้เอง หรือ “เข้าซื้อและบูรณาการทีมงานคุณภาพสูงจากอุตสาหกรรมต่างๆ”

คำกล่าวนี้เผยให้เห็นกลยุทธ์สองแนวทางของซอนิก แลบส์: พัฒนาผลิตภัณฑ์ที่มีความซับซ้อนหรือมีความสำคัญเชิงกลยุทธ์เอง กับเข้าซื้อและรวมกลุ่มผลิตภัณฑ์ที่มีทีมงานและฐานผู้ใช้แล้วในตลาด ซึ่งเป็นกลยุทธ์ “Make or Buy” ที่พบได้ในบริษัทเทคโนโลยีดั้งเดิม เช่น Google, Facebook ที่เข้าซื้อเพื่อเร่งการเติบโตด้านเทคโนโลยีและตลาด

การเทรด สินเชื่อ การชำระเงิน การชำระบัญชี และตลาดความเสี่ยง เป็น 5 สาขาหลักของ DeFi ซึ่งครอบคลุมฟังก์ชันสำคัญ เช่น การเทรดแบบกระจายศูนย์ (DEX), สินเชื่อ, การชำระเงินด้วย stablecoin และโครงสร้างการชำระบัญชีข้ามสาย รวมถึงตลาดความเสี่ยง เช่น สัญญาอนุพันธ์และประกัน หากซอนิก แลบส์สามารถสร้างหรือเข้าซื้อผลิตภัณฑ์ชั้นนำในแต่ละด้าน จะสร้างระบบบริการทางการเงินครบวงจร

จากมุมมองด้านการเงิน การเข้าซื้อกิจการต้องใช้เงินจำนวนมาก โดยปกติแล้วโปรโตคอล DeFi ที่มีมูลค่าระหว่างหลายสิบล้านถึงหลายร้อยล้านดอลลาร์ การเข้าซื้อหลายด้านพร้อมกันอาจต้องระดมทุนหลายร้อยล้านดอลลาร์ ซึ่งอาจทำได้โดยวิธีต่างๆ เช่น ขายสำรองโทเคน S (แต่จะกดดันราคา), หารือกับนักลงทุนเพื่อระดมทุน (ซึ่งจะทำให้ผู้ถือโทเคนเดิมถูกลดสัดส่วน), หรือใช้โทเคน S เป็นวัตถุประสงค์ในการเข้าซื้อ (คล้ายการซื้อหุ้น)

น่าสนใจว่าปีที่แล้ว ซอนิกเปิดตัว FeeM ระบบสร้างรายได้ที่อนุญาตให้นักพัฒนาสามารถรับค่าธรรมเนียมจากแอปพลิเคชันสูงสุด 90% และเผาโทเคนส่วนที่เหลือ เพื่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้อของโทเคน ทีมงานระบุว่าการบูรณาการแนวตั้งจะไม่แทนที่ระบบนี้ แต่จะเสริมด้วยการนำรายได้ไปสู่ระบบรางวัลโทเคน S ซึ่งจะช่วยเสริมความแข็งแกร่งให้กับระบบ

กลไกการซื้อคืนเป็นกลไกหลักของกลยุทธ์บูรณาการแนวตั้ง เมื่อซอนิก แลบส์สร้างรายได้จาก DEX, สินเชื่อ และผลิตภัณฑ์อื่นๆ รายได้เหล่านี้จะถูกนำไปซื้อคืนและเผาโทเคน S ในตลาดรอง เพื่อลดจำนวนโทเคนในหมุนเวียน เพิ่มความหายากและราคา รูปแบบนี้เปลี่ยนโทเคน S จากเป็นเพียงโทเคนค่าธรรมเนียม Gas ให้กลายเป็นโทเคนที่มีมูลค่าคล้ายหุ้น โดยราคาจะเชื่อมโยงโดยตรงกับความสามารถในการทำกำไรของระบบนิเวศ

Hyperliquid เป็นแบบอย่างและ Flying Tulip ของ Andre Cronje

ซอนิก ยังชี้ให้เห็นว่า Hyperliquid เป็นเวอร์ชันหนึ่งของกลยุทธ์บูรณาการแนวตั้ง ซึ่ง Hyperliquid เป็น DEX ที่ “เป็นบล็อกเชน” ซึ่งหมายความว่า “ทุกธุรกรรม, การชำระบัญชี และค่าธรรมเนียม จะเสริมสร้าง HYPE โดยตรง เพราะแอปและโครงสร้างพื้นฐานเป็นสิ่งเดียวกัน” ความสำเร็จของ Hyperliquid ยืนยันความเป็นไปได้ของโมเดลบูรณาการแนวตั้ง

Hyperliquid เป็นกรณีศึกษาที่โดดเด่น เพราะเป็นทั้ง Layer 1 และเป็น DEX สินทรัพย์อนุพันธ์แบบกระจายศูนย์ ซึ่งผสานกันอย่างลึกซึ้ง เมื่อผู้ใช้เทรดบน Hyperliquid DEX ค่าธรรมเนียมจะสร้างมูลค่าให้กับโทเคน HYPE การออกแบบแบบบูรณาการนี้ลดการแบ่งแยกมูลค่าระหว่างแอปและบล็อกเชน ทำให้รายได้ทั้งหมดไหลกลับสู่โทเคน HYPE

ซอนิกพยายามเลียนแบบโมเดลนี้ แต่เผชิญความท้าทายมากขึ้น Hyperliquid ตั้งแต่แรกออกแบบให้เป็นระบบบูรณาการ ในขณะที่ซอนิกเป็นการพยายามรวมแอปพลิเคชันบน Layer 1 ที่มีอยู่แล้ว การ “บูรณาการภายหลัง” นี้ยากกว่ามาก ต้องเอาชนะความซับซ้อนด้านสถาปัตยกรรม โครงสร้างการบริหาร และการแบ่งผลประโยชน์

Andre Cronje เป็นที่รู้จักจากผลงานใน Yearn และการสร้างโปรโตคอล DeFi พื้นฐาน เมื่อเดือนที่แล้ว เขาระดมทุนส่วนตัวด้วยการขายโทเคนเพื่อสนับสนุนการสร้างแพลตฟอร์มซื้อขายบนบล็อกเชนชื่อ Flying Tulip ซึ่งระดมทุนได้ 2.55 ล้านดอลลาร์ และมีมูลค่าบริษัทประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นตัวอย่างที่อาจชี้เป้าหมายการเข้าซื้อของซอนิก

Flying Tulip เป็นโปรเจกต์ล่าสุดของ Cronje เน้นการเทรดอนุพันธ์บนบล็อกเชน มูลค่าประมาณ 1 พันล้านดอลลาร์ในยังไม่เปิดตัวเป็นเรื่องที่หาได้ยากในตลาด แสดงให้เห็นถึงความเชื่อมั่นใน Cronje และความคาดหวังต่อผลิตภัณฑ์ หากซอนิกเข้าซื้อ Flying Tulip ก็จะได้เทคโนโลยีและบุคลากรชั้นนำทันที แต่ราคามูลค่า 1 พันล้านดอลลาร์อาจเป็นภาระหนักสำหรับซอนิก

ซอนิกไม่ได้เป็นบล็อกเชนแรกที่ใช้รายได้จากโปรโตคอลในการซื้อคืนโทเคน เช่น Optimism (OP) บน Ethereum ก็เพิ่งประกาศแผนซื้อคืน โดยนำรายได้ 50% ของระบบนิเวศไปซื้อ OP ซึ่งเป็นตัวอย่างที่ดีและแสดงให้ตลาดเห็นว่ากลไกการซื้อคืนในวงการคริปโตเป็นไปได้

ในแง่ความเสี่ยง การบูรณาการแนวตั้งมีความท้าทายหลายด้าน เริ่มจากความต้องการเงินทุนจำนวนมาก ความซับซ้อนในการบูรณาการ (รวมทีมและเทคโนโลยีที่แตกต่างกัน) และความเสี่ยงต่อการต่อต้านจากชุมชน (นักพัฒนากังวลเรื่องการแข่งขันกับผลิตภัณฑ์ทางการของบริษัท) ความสำเร็จของกลยุทธ์นี้จะเป็นที่รู้ใน 1-2 ปีข้างหน้า