Недавно я заметил довольно интересное явление — данные по занятости в США скоро будут опубликованы, но Уолл-стрит уже начинает коллективно «засучивать нос». Многие экономисты намекают, что этот отчет по non-farm может оказаться хуже ожиданий рынка.

Давайте начнем с консенсуса рынка. Официальные прогнозы — добавление 70 тысяч рабочих мест в январе, уровень безработицы останется на уровне 4,4%. Звучит неплохо, но что скрывается за этими цифрами? Главный экономист Moody’s Марк Занди прямо заявил: «Я считаю, что реальный рост должен быть близок к нулю». TD Securities и Goldman Sachs ожидают всего лишь прирост в 45 тысяч рабочих мест, а Citigroup, предсказывая 135 тысяч, признает, что это сезонное искажение, «после корректировки реальный рост близок к нулю».

Более болезненно то, что признаки сокращения в США уже начинают проявляться. В декабре количество вакансий резко упало до минимальных с 2020 года. Отчет ADP показывает, что частный сектор добавил всего 22 тысячи человек, а данные Challenger Gray & Christmas — худшие с финансового кризиса 2009 года за январь. Это не совпадение, а реальный сигнал охлаждения рынка труда.

Но это еще не самое болезненное. Годовая корректировка данных Бюро статистики труда США может прямо стереть показатели роста за последний год. Предварительно оценивается, что к марту 2025 года число занятых будет снижено на 911 тысяч — почти вдвое. Goldman Sachs ожидает окончательной корректировки в диапазоне от 750 до 900 тысяч, а председатель ФРС Джером Пауэлл намекает, что это может быть около 600 тысяч. Иными словами, те данные о росте занятости, которые ранее широко рекламировались, на самом деле никогда не существовали — более миллиона рабочих мест.

Белый дом тоже заранее «охлаждает» ситуацию. Советник по торговле при администрации Трампа Питер Наварро прямо заявил: «Нам нужно значительно снизить ожидания по ежемесячным данным по занятости». Что они объясняют? Борьбой с нелегальной иммиграцией, ростом производительности ИИ, что приводит к снижению спроса на найм. Руководитель Национального экономического совета Кевин Хассетт даже сказал: «Если мы увидим серию низких значений, не стоит паниковать, потому что рост населения замедляется, а производительность растет быстро». Звучит так, будто они заранее готовят почву для массовых увольнений в США.

Также интересно отношение Федеральной резервной системы. Председатели Федеральных резервных банков Далласа и Кливленда заявили, что больше беспокоятся о инфляции, чем о безработице, и осторожны в отношении дальнейшего снижения ставок. Инструмент CME FedWatch показывает, что вероятность снижения ставки в марте составляет всего 15%.

С точки зрения реакции рынка, если данные по non-farm окажутся разочаровывающими — рост занятости ниже 30 тысяч и рост безработицы — доллар может сразу ослабнуть. Напротив, если показатели совпадут с ожиданиями, это снова подтвердит, что ФРС сохранит текущую политику, и доллар может продолжить расти. Но ключевым остается показатель заработной платы — если средняя почасовая оплата растет ниже ожиданий, даже при близких к прогнозу данных по занятости, доллару будет трудно получить импульс к росту. Аналитики Danske Bank отмечают, что замедление роста заработной платы может негативно сказаться на потребительской активности и подготовить почву для раннего снижения ставок ФРС.

На рынке золота ситуация относительно спокойная. Во вторник цена остановилась после двух подряд ростов, но это скорее техническая коррекция, вызванная событиями. Перед публикацией важных данных инвесторы обычно фиксируют часть прибыли. Однако фундаментальные факторы, поддерживающие долгосрочный рост золота, остаются: слабый доллар, падение доходности облигаций, геополитическая напряженность, стимулирующая спрос на активы-убежища. Эти факторы по-прежнему дают поддержку быкам по золоту.

В целом, этот отчет по non-farm станет важным поворотным моментом для рынка. Ускорение увольнений, постоянное ослабление данных по занятости, значительная корректировка годовых данных — все это указывает на шаткое состояние рынка труда. Это окажет существенное влияние на дальнейшую политику ФРС. Спокойствие рынка — это, как ни странно, предвестник приближающейся бури.