‍#香港证监会发布新监管框架

Какие последствия для вторичного рынка означают возможность круглосуточной торговли токенизированными продуктами в Гонконге?

20 апреля Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам объявила о новом регуляторном каркасе, позволяющем круглосуточную торговлю токенизированными продуктами. Разрешение на вторичный рынок для инвестиционных продуктов, одобренных комиссией, на лицензированных платформах виртуальных активов, первые из которых, как ожидается, будут токенизированные денежные фонды. Что это значит? Разберем по трем аспектам.

Обновление регуляторной базы: от первичного выпуска к вторичному обращению

С момента первого определения регуляторных рамок для токенизации в конце 2023 года, эмитенты продуктов активно продвигали токенизацию своих продуктов. В будущем, токенизированные продукты в Гонконге смогут торговаться круглосуточно. К концу марта 2026 года в Гонконге было выпущено 13 токенизированных продуктов для публичных продаж, совокупная управляемая стоимость акций токенизированных категорий достигла 10,7 миллиардов гонконгских долларов, что за последний год выросло примерно в 7 раз.

В 7 раз. Это не медленный подъем, а резкий скачок. Согласно данным Управления по развитию финансов Гонконга, рыночная капитализация токенизированных фондов выросла с примерно 2 миллиардов долларов в 2024 году до более 8 миллиардов долларов в 2025 году. Рынок развивается слишком быстро, и если регуляция останется на уровне разрешения эмиссии, то это будет как установка велосипедных колес на ракету.

Исполнительный директор отдела посреднических учреждений Комиссии по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга Йе Чи Хэн прямо заявил: «Необходимо перейти от локальной базы к использованию глобального влияния, чтобы привлечь глобальную ликвидность». Мы считаем, что эта фраза точно отражает суть: ликвидность — кровь всех финансовых продуктов, и чтобы доказать, что токенизированные продукты — не просто украшение на цепочке, вторичный рынок — обязательный этап.

Круглосуточная торговля: революция ликвидности, разрывающая границы времени и пространства

Токенизированные продукты в Гонконге смогут торговаться круглосуточно. Основная ценность снятия ограничений на вторичный рынок — в разрушении традиционных границ времени и пространства для финансов. После внедрения нового каркаса, ночные и выходные торги станут реальностью. Это очевидное сравнение:

Новые меры охватывают четыре столпа: справедливое ценообразование, упорядоченная торговля, обеспечение ликвидности и раскрытие информации, основываясь на существующих операциях ETF и лицензированных платформ виртуальных активов.

Невидимая основа круглосуточной торговли: трехуровневая цифровая инфраструктура

Токенизированные продукты в Гонконге смогут торговаться круглосуточно. Идея о снятии ограничений на вторичный рынок — это лишь политика, за которой стоит целый комплекс цифровых инфраструктур:

Лицензированные стабильные монеты: с марта введена обязательная лицензия, требующая 100% резервирования и минимального капитала в 25 миллионов гонконгских долларов. Бюро финансового надзора уже выдало первые две лицензии на стабильные монеты в апреле.

Токенизированные депозиты: EnsembleX запущен в ноябре 2025 года, в нем участвуют HSBC, Standard Chartered, Bank of China Hong Kong. HSBC завершил первый межбанковский перевод в реальном времени для Ant International на сумму 3,8 миллиона гонконгских долларов.

Оптовая CBDC: платформа EnsembleTX способствует межбанковским расчетам токенизированных депозитов, планируется перейти к 24/7 работе.

Эти три уровня инфраструктуры образуют логическую цепочку: днем — расчет токенизированными депозитами, ночью — использование регулируемых стабильных монет, и так создается механизм круглосуточной ликвидности. Это первый в мире случай, когда слова «соответствие», «круглосуточность» и «токенизация» одновременно вошли в один регуляторный документ.

Внедрение возможности круглосуточной торговли токенизированными продуктов в Гонконге по сути создает параллельную с традиционной финансовой системой замкнутую цепь ликвидности с помощью соответствующих токенизированных стратегий.

Стоит отметить, что еще в 2019 году Гонконг начал разрабатывать рамки регулирования виртуальных активов, и на это ушло почти семь лет, прежде чем достигнуть нынешнего уровня. Это не внезапное регулирование, а тщательно продуманная эволюция системы. Совместный доклад BCG и Aptos Labs прогнозирует, что при переходе от традиционной инфраструктуры к токенизированной финансовой системе масштаб фондового рынка может удвоиться. Мы считаем, что открытие вторичного рынка — это стартовая линия для этого удвоения.