Интересное совпадение по последней отчетности Blackstone. Джон Грей практически подтвердил то, что все наблюдали — их огромный $82 миллиардный фонд BCRED за последний квартал почти 8% инвесторов вышли из него. Это тот тип движения, который вызывает разговоры в сфере частных кредитных фондов.

Что привлекло мое внимание, так это то, как они с этим справились. Вместо того чтобы позволить фонду сжаться, Blackstone вложил $150 миллион своих собственных денег, чтобы обеспечить плавный вывод средств. Умный ход, честно говоря. Но это также сигнализирует о чем-то — даже крупнейшие игроки в сфере частных кредитных фондов чувствуют давление со стороны нервных LP.

Грей при этом опровергает этот нарратив. Он говорит, что качество кредитов остается стабильным, особенно по их доле в программном обеспечении, которая составляет около 25% фонда. Его аргумент: эти кредиты никуда не денутся, несмотря на disruption AI. Вполне логично, но я понимаю, почему инвесторы нервничают. У Blue Owl буквально приходится искать покупателей на $1,4 миллиарда кредитов, чтобы дать возможность людям вывести деньги из одного из их кредитных фондов. Когда такое происходит по всей индустрии, это меняет атмосферу.

Дело в том, что Грей не ошибается насчет "цикла спина" — определенно существует обратная связь, когда страхи по поводу выкупа вызывают еще больше выкупных заявок. Но более широкий вопрос о стойкости частных кредитных фондов в условиях более мягкой экономики? Вот о чем сейчас идет настоящий разговор. Размер Blackstone обычно позволяет им пережить такие ситуации, но стоит понаблюдать, как это будет развиваться в секторе.