В последнее время многие используют тенденцию золота 1979 года, чтобы спрогнозировать сегодняшние рынки, я должен сказать, что эта логика довольно опасна.

На первый взгляд кажется, что есть некоторые сходства: напряженность на Ближнем Востоке, рост цен на нефть, повышение инфляционных ожиданий, золото сначала растет, а потом падает. Сравнивая два графика свечных диаграмм, кажется, что можно предсказать будущее. Но если действительно вникнуть, станет ясно, что правила игры полностью изменились.

Давайте вспомним, что происходило в 1979 году. В этом году было две ключевые вещи. Во-первых, после прихода к власти председателя ФРС Волкера он резко поднял ставки почти до 20%. При таких высоких ставках держать наличные — самое выгодное вложение, и золото, не приносящее дохода, естественно, было отвергнуто. Во-вторых, глобальные капиталы начали верить, что США смогут восстановить стабильность мировой системы, холодная война постепенно утихала, и доверие к доллару было на рекордно высоком уровне. Поэтому падение золота в основном связано с усилением долларовой системы.

А как обстоят дела сейчас? Я считаю, что мы находимся в совершенно противоположной ситуации.

Государственный долг США уже достиг предела, дефицит бюджета ежегодно выходит из-под контроля, финансовая система очень чувствительна к ставкам. У ФРС уже нет той же маневрености, что у Волкера. Но более глубокая проблема — структура, поддерживающая доверие к доллару, начинает ослабевать.

Характер конфликта на Ближнем Востоке совершенно иной. Это не локальное событие, которое можно решить переговорами, а самоподдерживающаяся система. Энергетика подвергается удару, судоходство нарушается, издержки растут, бюджеты страдают — все оказались заперты в этой структуре. Самое важное — этот конфликт напрямую угрожает самой сути долларовой системы — контролю над ценами на энергоносители.

Если влияние США на Ближнем Востоке продолжит снижаться, если нефть перестанет оцениваться в долларах, и если страны начнут рассчитываться иными способами, проблема выйдет за рамки цен на нефть. Цикл нефтедоллара сам по себе начнет шататься. Как только появятся трещины в этом нарративе, основа доверия к доллару станет менее устойчивой. А ценность золота как защитного актива изначально связана именно с этим — хеджированием против этой системы доверия.

Поэтому сравнение интересно. Более сорока лет назад падение золота было связано с усилением системы. Сейчас же падение происходит в процессе, когда сама система подвергается вызову и разрушению. Тогда капиталы возвращались в США, а сейчас — ищут новые якоря.

Мое понимание — нынешняя коррекция золота скорее всего, этапная фиксация прибыли. Значительный рост уже заложил в цену конфликт и инфляционные ожидания, краткосрочные деньги начинают фиксировать прибыль, рынок переходит к новому балансу.

Настоящее, что стоит обдумывать, — это не сходство графиков, а переменные, стоящие за ними. В 1979 году ответом был доллар, а в 2026 году доллар переоценивается заново. Как конфликт передается через энергию к инфляции, как инфляция влияет на ставки, как ставки меняют оценку активов — вся эта логика уже другая.

Современный мир стал сложнее, абсурднее, и уже не тот эпоха, когда один экстремальный рост ставок мог восстановить порядок. Конфликты продолжают распространяться, энергетические цены держатся на высоком уровне, США уже не способны с помощью повышения ставок сдерживать инфляцию. Тогда вся система доверия, возможно, потребует новой переоценки, и золото приобретет новые функции.