Я только что ознакомился с довольно интересным анализом Standard Chartered о том, как стейблкоины могут полностью изменить рынок американских долговых обязательств в ближайшие годы.

Тезис ясен: если стейблкоины достигнут рыночной капитализации в 2 триллиона долларов к концу 2028 года, мы увидим массовый спрос на казначейские облигации. Речь идет примерно о 1 триллионе новых долларов спроса на T-биллы, по сути.

Теперь же, здесь становится интересно. Если добавить к этому примерно 1,2 триллиона, которые ФРС планирует купить за тот же период, общий спрос на краткосрочные облигации может составить около 2,2 триллиона долларов. Но оценка чистого предложения — всего около 1,3 триллиона. Потенциальный дефицит: почти 900 миллиардов долларов.

Геофф Кендрик и Джон Дэвис, аналитики, стоящие за этим, предполагают, что Казначейство, вероятно, придется увеличить выпуск краткосрочных облигаций. Они могут даже приостановить аукционы 30-летних облигаций, чтобы удовлетворить растущий спрос в ближней части кривой. Если увеличить долю T-биллов на 2,5 процентных пункта в течение трех лет, это принесет примерно дополнительные 900 миллиардов, закрывая разрыв.

То, что происходит на самом деле, — это то, что Tether, Circle и другие эмитенты стейблкоинов стали серьезными покупателями государственного долга. Tether держит облигации казначейства, соперничающие по объему с инвесторами среднего уровня. Circle также занимает значительную часть в T-биллах через фонды денежного рынка. Когда в стейблкоины входит новый капитал, большая часть идет в T-биллы для получения дохода и поддержания ликвидности.

Казначейство уже предвидело это. В своем объявлении 4 февраля оно отметило, что следит как за покупками ФРС, так и за растущим частным спросом на облигации. Standard Chartered считает, что эта тенденция значительно усилится.

Теперь важный момент: рост стейблкоинов недавно застопорился. Сейчас их около 300-320 миллиардов, что почти не изменилось с 238 миллиардами год назад. Биткойн упал более чем на 50% с октября, что ослабило спрос, вызванный торговлей. Но аналитики считают, что это временное торможение, а не постоянное.

Если Standard Chartered прав и стейблкоины достигнут этих 2 триллионов к 2028 году, речь идет о серьезной перестройке рынка ставок в США. Спрос на казначейские облигации может стать доминирующим фактором в ближайшие годы.