Продолжаем смотреть на компании по добыче природного газа в США.

Если в последние несколько лет рынок «разгоняли» AI и чипы, то следующая линия, которая на самом деле может быть недооценена, — это… природный газ.

Потому что сейчас природный газ находится в очень тонком положении: цены на низком уровне + спрос вот-вот взорвётся (LNG + электроэнергия для AI)

Что это означает? Ранний этап типичного «дна цикла + перелом в спросе».

И на этом этапе правильно выбрать актив важнее, чем когда-либо.

一、EXE: «первый номер» по природному газу?

Expand Energy Corporation (сокр. EXE)

— это на данный момент крупнейший независимый производитель природного газа в США (по объёму в сутки).

Многие скажут: разве вчера речь шла не о EQT Corporation — разве она не первая?

Ключ в том, что: у EQT это «только объём добычи природного газа», тогда как EXE в показатель включает все объёмы добычи природного газа + нефти + NGL.

二、От банкротства к лидеру: путь возвышения EXE

Предшественником EXE была Chesapeake Energy:

• Основана: 1989 год
• Выход на биржу: 1993 год
• 2020 год: подача заявления о банкротстве (долг около 7 млрд долларов)
• 2021 год: завершение реструктуризации

Настоящим переломным моментом стало:

1 октября 2024 года — слияние с Southwestern Energy (SWN)

• Слияние полностью акциями
• Стоимость предприятия — около 24 млрд долларов
• Переименование в Expand Energy (EXE)

По сути, эта сделка напрямую вывела компанию на позицию лидера отрасли.

三、Ключевые активы: сочетание лучших газовых месторождений в США

Расположение ключевых ресурсов у EXE очень чёткое:

• Marcellus (Аппалачи)
• Haynesville (около 745 тыс. чистых акров)
• Eagle Ford (жидкие ресурсы)

Эти три направления — по сути «центральная жизневая артерия» американского природного газа.

四、Структура выручки: почти как у EQT

Производственная структура:

• 92% природный газ
• 8% нефть + NGL

Разбивка выручки на 2025 год:

• Природный газ: 10,3 млрд долларов
• NGL: 0,86 млрд долларов
• Нефть: 0,45 млрд долларов
• Доходы от хеджирования: 0,55 млрд долларов

Вывод простой: EXE и EQT по сути одинаковы — это «игроки чистого природного газа», в основном они продают природный газ!

五、Финансы за 2025 год: машина стандартного денежного потока

Ключевые данные:

• Чистая прибыль: 1,819 млрд долларов
• Скорректированная чистая прибыль: 1,467 млрд долларов
• Adjusted EBITDAX: 5,078 млрд долларов
• Операционный денежный поток: 4,575 млрд долларов
• Добыча в сутки: 7,18 Bcfe/d
• Возврат акционерам: 0,865 млрд долларов (дивиденды + байбэк)
• Оптимизация долга: общий долг уменьшился примерно на 0,66 млрд долларов

Одной фразой: это стандартная «печатная машина по деньгам в энергетике».

Ключевые показатели (TTM по состоянию на 2026.3):

• Выручка: 11,64 млрд долларов
• PE (TTM): 14,99
• Рыночная капитализация: около 27,29 млрд долларов (цена около 113,50 доллара/акция)
• Диапазон за 52 недели: 91,02–126,62 доллара
• EV/EBITDAX=5,3

Так что только по сравнению данных видно, что у EXE показатели лучше, чем у EQT: выручка выше, чистая прибыль примерно такая же, рыночная капитализация ниже, PE ниже, EV/EBITDAX ниже!

六、Ключевой вопрос: почему EXE дешевле?

Вот где самое важное в инвестиционном тезисе

1）Риск сделки (главная обеспокоенность рынка)

EXE только что завершила приобретение:

• интеграция активов
• контроль затрат
• реализация синергий

Неопределённость для рынка → скидка к цене

2）«Ров/защитный барьер» EQT глубже

Главное преимущество EQT:

самая низкая отраслевая себестоимость

Это означает:

• обвал цен на газ → EQT всё равно сможет зарабатывать и выживать
• другие компании могут уходить в убыток

Это говорит о том, что EQT более устойчив к циклам, поэтому рынок даёт более высокие ожидания по оценке!

七. Динамика акций и оценка

Текущая цена (закрытие 2026.3.27): 113,50 доллара (после закрытия 113,83 доллара)

Доходность с 2026 года по настоящее время: +3,41% (слегка отстаёт от рынка), доходность за 1 год: +6,74%. От минимума 2021 года в 45 — сейчас уже примерно в 3 раза больше.

Сейчас — боковая консолидация на высоком уровне (93-123), и в последнее время цена не зависит от рынка в целом; у Уолл-стрит средняя целевая цена от институтов: диапазон 131-135.

八、Возможности в отрасли

Как и вчера по EQT: увеличение экспорта LNG в первом месте; к 2030 году новые мощности заставят экспорт американского LNG превысить 30 Bcf/d.

Вторая — дата-центры/электроэнергия для AI: ожидается заметный рост спроса на выработку природного газа (часть аналитиков оценивает добавочные 4 млрд кубических футов в день нового спроса на генерацию в 2026–2030 годах).

Третье: далее цикл природного газа, скорее всего, будет усиливаться!

Итог

Если вы верите в резкий рост спроса на природный газ и в резкий рост спроса на электроэнергию для AI, то EXE выглядит более выгодным по соотношению цена/ценность, чем EQT: ведь и по PE, и по EV/EBITDAX, и по рыночной капитализации EXE находится на более низких уровнях, чем EQT. Однако, инвестиционная исследовательская поездка по рынку США только начинается: в дальнейшем будем смотреть больше и сравнивать больше!

Дальше я продолжу собирать воедино: энергетику, электроэнергетику, центр вычислительных мощностей, AI и всё остальное — чтобы построить полный каркас. Добро пожаловать к общению: если у вас есть другие точки зрения — тоже приветствуется, можете просто напрямую написать мне.