Кривая доходности государственных облигаций становится круче: как объявления о рефинансировании могут повлиять на рынок облигаций в среду

Американский долговой рынок в среду продемонстрировал явное утолщение кривой доходности. В связи с своевременным опубликованием квартальных планов рефинансирования Министерства финансов США, показатели краткосрочных и долгосрочных облигаций начали расходиться, что привело к более крутой форме всей кривой доходности. Это изменение обусловлено как самим содержанием объявления, так и рыночными интерпретациями будущего темпа поставок американских облигаций.

Расхождение кривой доходности и её утолщение, различия в динамике коротких и длинных сегментов

В среду на рынке американских облигаций наблюдалась дифференцированная динамика. В районе 15:00 по нью-йоркскому времени доходность коротких облигаций снизилась менее чем на один базисный пункт, тогда как доходность длинных облигаций выросла примерно на два базисных пункта. Такая асимметричная динамика напрямую способствовала утолщению кривой доходности. Что касается спредов по срокам, спреды 2s10s и 5s30s в течение дня увеличились примерно на два базисных пункта, что дополнительно подтверждает тенденцию к расхождению между коротким и длинным концами.

Доходность 10-летних казначейских облигаций США осталась практически без изменений, однако по сравнению с ними немецкие облигации показали превосходство на 4 базисных пункта, а британские — отставание на 2 базисных пункта. Это свидетельствует о том, что американские облигации в европейском долговом рынке выглядят относительно слабее.

Реализация плана рефинансирования не превзошла ожидания, обратное движение спредов по долларовым свопам

После публикации плана рефинансирования рынок облигаций США резко изменил свою динамику — кривая доходности начала искажаться и утолщаться. Особое внимание привлекает обратное сужение спредов по долларовым свопам, логика которого заслуживает анализа. Поскольку в объявлении не было сигналов о сокращении взвешенного среднего срока погашения, ранее сделанные ставки на расширение спредов были постепенно сняты, что привело к последующему сжатию спредов по свопам.

Активное размещение облигаций финансовыми компаниями, приток хеджирующих средств снизил спреды

В последнее время крупные финансовые компании активно размещают облигации, а связанные с этим потоки хеджирующих средств по свопам влияют на рынок, что стало важным фактором снижения спредов в текущей неделе. Давление на ликвидность и умеренные показатели макроэкономических данных вместе вызывают осторожную реакцию рынка на государственный долг.

Устойчивые экономические показатели, ожидания снижения ставок остаются без изменений

Индекс деловой активности в сфере услуг PMI и индекс ISM для сферы услуг показывают стабильные результаты, однако реакция рынка на эти данные оказалась весьма ограниченной. В целом рынок сохраняет ожидания снижения ставок примерно на 50 базисных пунктов до конца года, не меняя своих взглядов под воздействием последних данных. Это свидетельствует о том, что основным драйвером утолщения кривой доходности является именно предложение, а не фундаментальные показатели.

Итоги по последним данным доходности

По состоянию на 15:44 по восточному времени США доходности облигаций с разными сроками демонстрируют следующую динамику:

• Доходность 2-летних облигаций снизилась на 1,02 базисных пункта, до 3,5594%
• Доходность 5-летних облигаций выросла на 0,18 базисных пункта, до 3,8332%
• Доходность 10-летних облигаций выросла на 1,0 базисных пункта, до 4,2755%
• Доходность 30-летних облигаций выросла на 1,97 базисных пункта, до 4,9139%

По спредам, разница между доходностями 2-летних и 10-летних облигаций увеличилась на 2,03 базисных пункта, достигнув 71,41 базисных пункта, а спред между 5-летними и 30-летними — на 1,97 базисных пункта, достигнув 107,888 базисных пункта. Эти данные вновь подтверждают тенденцию к утолщению кривой доходности, при этом рост длинных сегментов заметно превышает рост коротких.