Индустрия чипов памяти прощается с проклятием «бум-крах»! HBM пользуется высоким спросом, а повышение цен стало «новой нормой»

智通财经APP获悉，过去数十年来，存储芯片行业持续呈现“繁荣—崩溃—再繁荣”的周期性模式，但如今，人工智能(AI)支出热潮正让存储芯片行业进入新的节奏。业内高管表示，AI已经从结构上打破了旧周期、且价格没有任何下降迹象。

慧与科技(HPE.US)首席执行官安东尼奥·奈里表示：“我们将继续提价，因为整个行业都会继续提价。目前是供不应求。”硬盘制造商希捷(STX.US)的一位高管周二表示，存储芯片价格上涨很可能在未来几年成为“新常态”。

韩国存储芯片巨头SK海力士称，整个存储芯片行业正在经历结构性变革。该公司一位发言人在声明中表示：“公司客户，包括超大规模数据中心运营商，越来越倾向于签订长期合同，而非过去更常见的一年期协议。”美光科技(MU.US)也表示，客户现在非常愿意签署长期供应协议，以锁定未来多年的内存供应。博通(AVGO.US)首席执行官陈福阳在上周的公司财报电话会议上表示，他已锁定直至2028年的供应。

如今的AI工作负载需要一种与以往完全不同、且对存储需求更高的架构，这远远超出了行业过去的设计基础。Meta Platforms(META.US)在周三宣布推出一款自研AI芯片的同时，提到对其所需高带宽内存(HBM)供应的担忧。Meta工程副总裁宋怡俊表示：“我们确实非常担心HBM供应。但我们认为已经为计划建设的基础设施锁定了所需供应。”

随着超大规模云计算公司对HBM的需求挤占消费级供应，而新的产能最早要到2027年才可能明显缓解，AI基础设施建设可能已经将存储行业推入一个新的时代。

历史性的存储芯片荒

2025年，随着全球AI基础设施建设进入爆发期，存储行业迎来“超级周期”。核心逻辑在于，一方面，AI服务器对存储容量和带宽的需求远超普通服务器。另一方面，行业产能向高端存储产品倾斜(如HBM)，挤压了传统存储产品的产能，从而引发了整个存储行业的涨价潮。

当前，AI基础设施建设仍在加速推进，大型科技公司预计在2026年的支出将高达惊人的6500亿美元，较去年创纪录的水平增长约80%。根据行业研究，数据中心对DRAM的需求在2025年已占全球消费量约50%，而五年前这一比例仅为32%。这一比例预计还会继续上升。到2030年，AI服务器预计将占全球存储需求的60%以上。

AI需求正在引发一场历史性的存储芯片短缺。要满足芯片需求的指数级增长将代价昂贵、甚至可能根本无法实现。尽管美光科技、SK海力士、三星电子等正通过新建或升级制造设施和先进封装厂来扩充产能，但这类项目往往需要多年时间和数十亿美元投资才能产生显著产量。

HBM还带来了额外挑战——它们在大规模制造方面异常困难。HBM是通过将多个存储颗粒(每片厚度比头发丝还薄)以微米级精度堆叠而成。任何一个缺陷都可能毁掉整个堆叠结构，使得生产速度更慢、良率也低于传统DRAM。某些HBM版本还集成了小型逻辑芯片，用于管理和路由数据，这进一步增加了复杂性，并占用大量制造产能。

市场研究机构IDC直言，随着AI热潮给供应带来压力，存储芯片短缺正成为“一场前所未有的危机”。包括苹果(AAPL.US)、谷歌(GOOGL.US)和特斯拉(TSLA.US)在内的高管们已经在讨论存储芯片短缺对盈利能力乃至AI进展时间表的影响。Google DeepMind负责人德米斯·哈萨比斯称其为行业的“瓶颈”。在1月下旬的特斯拉财报电话会议上，首席执行官埃隆·马斯克甚至提出了自己生产存储芯片的想法。

“存储超级周期”还在不在?

美光科技此前给出的业绩指引，以及野村、花旗等机构的判断表明，存储芯片行业本轮超级周期有望持续至2026、2027年。然而，“华尔街大空头”香橼资本狙击闪迪(SNDK.US)的最新举动给当前正狂热的存储芯片行业“泼了一盆冷水”。

香橼狙击闪迪是对当前市场盛行的“存储超级周期”逻辑的重新认定。这家做空机构毫不避讳地指出，市场对闪迪的定价思路存在根本性的错误，当前的存储芯片供应紧张不过是“海市蜃楼”，周期顶部已近在咫尺。

香橼给出了三大理由。其中之一便是存储周期魔咒。香橼指出，传统存储芯片行业有着明显的周期属性，2008年、2012年、2018年均在高盈利期见顶，而当前的行业情景正在复制历史。香橼甚至明确指出，现在已经有两倍于2018年峰值时产能准备上市，一旦释放，将彻底逆转供需格局。

香橼这一做空报告引发了对“存储超级周期”的质疑，并给相关股票带来了短期的剧烈波动。有分析人士认为，不同于过往的周期驱动因素，自2024年开始，本轮存储周期是AI为核心驱动的结果，本质上是“AI存储芯片周期”。在AI宏大叙事下，拥有HBM这一高端产品护城河的企业具备了从周期股到成长股转变的底气。而标准型的存储产品由于大厂产能压缩间接受益。只是仍主要应用于智能手机和PC端的传统存储产品，依然没有逃脱强周期属性。倘若到2027年，海外存储大厂转身扩产，行业仍会发生周期反转的风险，只是这个拐点被AI需求的爆发大幅延后了。