Что такое Федеральная резервная система и как она работает?

Инвесторы постоянно окружены заголовками о заседаниях Федеральной резервной системы, их решениях по процентным ставкам, уровню инфляции, шоках в поставках, разрывах в производстве и всевозможной экономической терминологии. Но что на самом деле означают эти термины — и какие из них важны для инвесторов?

Кратко: да, Федеральная резервная система действительно оказывает значительное влияние на экономику, процентные ставки, инфляцию и другие ключевые показатели — и все эти концепции важны для инвесторов.

Самое важное, что нужно понять о ФРС: что она пытается достичь, какие действия предпримет для достижения этих целей и как эти действия повлияют на широкую экономику и конкретные инвестиции.

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Здесь мы разбираем часто задаваемые вопросы о ФРС и денежно-кредитной политике США.

Что такое Федеральная резервная система?

Федеральная резервная система — это центральный банк США. Он обладает полномочиями влиять на процентные ставки, инфляцию, ожидания инфляции, экономический рост и многое другое, что может влиять на привлекательность определённых инвестиций.

Цели ФРС — обеспечить финансовую стабильность, стабильность отдельных банков и в целом способствовать здоровой экономике. В частности, она стремится поддерживать экономику на полном уровне и сохранять стабильные цены, что достигается посредством проведения монетарной политики.

• Поддержание на полном уровне означает обеспечение максимально возможного уровня занятости в США.
• Поддержание стабильных цен означает управление инфляцией.

Инфляция снизилась в декабре, показывает последний отчёт CPI

Что такое монетарная политика? Как на неё влияет Федеральная резервная система?

Действия ФРС, направленные на достижение цели здоровой экономики, составляют основу американской монетарной политики. У ФРС есть несколько инструментов для реализации этой политики. Самый известный — установка процентных ставок, особенно ставки по федеральным фондам.

Чёткое определение ставки по федеральным фондам — это процент, который банки взимают с других финансовых учреждений за предоставление им наличных средств. Но в свою очередь, эта ставка влияет на ставки, которые банки взимают с потребителей за кредиты, кредитные карты и потребительские займы.

Повышение ставки сдерживает спрос и снижает инфляцию; снижение ставки увеличивает спрос и может повысить инфляцию. Иными словами: если экономика перегрета, ФРС повысит ставки, чтобы охладить её. Если экономика слабая, она снизит ставки, чтобы стимулировать активность.

Краткие определения

Процентные ставки

Процент, взимаемый за предоставление займа на определённую сумму.

Индекс потребительских цен

Индекс, измеряющий средние изменения цен за определённый период на фиксированный набор товаров и услуг для потребителей.

Инфляция

Рост цен на товары и услуги со временем, что уменьшает покупательную способность валюты.

Другие инструменты, которые ФРС может использовать для проведения монетарной политики, включают:

• Прогнозирование. Включает коммуникацию с общественностью для формирования ожиданий относительно экономики. Часто ожидания становятся самосбывающимися, и общество начинает вести себя так, как предсказывает ФРС.
• Покупка активов. Включает приобретение больших объёмов долгосрочных ценных бумаг для создания дополнительного спроса и снижения их доходности. Это также называется количественным смягчением, подробнее о котором ниже.
• Требования к резервам. Этот инструмент предполагает увеличение минимальной суммы, которую коммерческие банки должны держать в резервах. Хотя этот инструмент всё ещё в распоряжении ФРС, он используется редко и считается менее важным.

Почему независимость ФРС важна для рынков, экономики и вашего кошелька

Что такое структура Федеральной резервной системы? Что такое Комитет по открытому рынку (FOMC)?

ФРС состоит из Совета управляющих, 12 Федеральных резервных банков (расположенных в городах по всей стране) и Комитета по открытому рынку.

• Совет управляющих. В его состав входят председатель, заместитель председателя и пять членов, которых назначает президент США. Джером Пауэлл занимает пост председателя с первого срока администрации Дональда Трампа, его полномочия истекают в мае 2026 года.
• 12 Федеральных резервных банков. Эти банки расположены в городах по всей стране, каждый управляется своим президентом.
• Комитет по открытому рынку (FOMC). В его состав входят члены Совета управляющих и четыре президента Федеральных резервных банков. В каждый момент времени в FOMC участвуют четыре из двенадцати президентов банков, и они чередуются, чтобы каждый получил возможность участвовать.

FOMC — это орган, который наиболее важен для инвесторов, поскольку он определяет направление денежно-кредитной политики США.

FOMC собирается не менее восьми раз в год для голосования по вопросам монетарной политики, таким как ставки. После каждого заседания публикуются заявления, экономические прогнозы и протоколы.

Члены Совета управляющих назначаются президентом, а президенты Федеральных резервных банков — местными банкирскими советами. Таким образом, хотя ФРС и подвержена некоторому политическому влиянию, она сохраняет значительную степень независимости — что важно для её эффективности.

Угроза независимости ФРС: как Трамп и Минюст пытаются повлиять на Пауэлла

Как ФРС контролирует процентные ставки?

Технически, ФРС напрямую не меняет ставку по федеральным фондам: она влияет на рынок федеральных фондов, чтобы достичь желаемого уровня ставки.

Будучи центральным банком США, ФРС обладает полномочиями влиять на денежную массу через операции на открытом рынке — покупая или продавая казначейские ценные бумаги. Этот механизм называется «операциями на открытом рынке».

Когда ФРС продаёт ценные бумаги, она «абсорбирует» деньги — то есть, поскольку кто-то заплатил наличными за покупку ценной бумаги у ФРС, эти деньги «перемещаются» на баланс ФРС и больше не циркулируют в экономике. Обратное происходит, когда ФРС покупает ценные бумаги: она увеличивает денежную массу. В итоге, ФРС может добавлять или убирать деньги из денежной системы по своему усмотрению.

Изменяя денежную массу, ФРС влияет на резервные фонды в банковской системе.

Что это означает? Банки обязаны держать определённое количество избыточных резервов, и активный рынок федеральных фондов зависит от того, как финансовые учреждения дают друг другу займы для увеличения резервов или получения прибыли на избыточных резервах.

Сегодня большинство американских банков имеют избыточные резервы в достаточном объёме. Поэтому ФРС платит банкам проценты за эти резервы — и именно эта ставка влияет на то, по какой ставке банки будут кредитовать друг друга. (Зачем им давать кредиты по более низкой ставке, чем предлагает ФРС?) Хотя это не влияет напрямую на потребительские ставки, это сильно влияет на то, как банки переводят эти ставки в краткосрочные.

Что такое «хороший» уровень инфляции?

ФРС ориентируется на средний уровень инфляции в 2% за долгий срок и стремится, чтобы долгосрочные ожидания инфляции оставались на уровне 2%. Важна именно слово «средний». То есть, если инфляция постоянно ниже 2%, ФРС может допускать и даже стремиться к временному превышению этого уровня.

Хотя отсутствие инфляции было бы идеально для потребителей, есть две основные причины, почему ФРС не устанавливает целевой уровень инфляции в 0%:

• Чтобы избежать риска дефляции. Дефляция, когда цены на товары и услуги снижаются, разрушительна для экономики. Она часто вызывает рост процентных ставок, что увеличивает долговую нагрузку для заемщиков и снижает экономический рост — ситуации, из которой трудно выбраться. Поэтому экономисты обычно предпочитают иметь небольшой запас по инфляции выше нуля.
• Заработная плата склонна к сопротивлению снижению. Снижение зарплат трудно реализовать в реальных деньгах. Некоторая инфляция создаёт пространство для снижения реальных зарплат без необходимости уменьшать номинальные. (То есть, хотя покупательная способность работников снижается, их реальный доход в долларах не обязательно уменьшается.) Это повышает эффективность рынка труда.

Напротив, экономисты стараются избегать слишком высокой инфляции, потому что она становится менее стабильной по мере роста, а нестабильные ожидания инфляции вредят экономике.

Будут ли ставки продолжать снижаться в 2026 году? Наш последний прогноз

ФРС сигнализирует о возможной паузе.

Что такое «правильный» уровень занятости?

«Правильный» уровень занятости — это максимально достижимый уровень. Однако это не означает нулевую безработицу: всегда есть часть населения, которая безработна по причине новичка на рынке труда или временного перехода между работами (так называемая фрикционная безработица), а не из-за проблем экономики.

Хотя максимально возможный уровень занятости — вопрос интерпретации, обычно он подразумевает максимально возможный валовой внутренний продукт (ВВП).

ФРС считает, что долгосрочный уровень безработицы при полном использовании ресурсов составляет примерно 4%, хотя в этом есть место для дискуссий.

Декабрьский отчёт о занятости в США: ожидаемое замедление с ростом числа рабочих мест на 50 000

Что такое шок в поставках и как на него реагирует ФРС?

Шок в поставках — это неожиденное событие, которое внезапно меняет предложение товара или сырья. Положительный шок увеличивает предложение, отрицательный — вызывает дефицит.

Например, мы столкнулись с отрицательным шоком в поставках нефти, когда снижение её предложения привело к росту цен, а пандемия вызвала дефицит микрочипов, что спровоцировало рост инфляции по этим товарам. Обратное тоже возможно: увеличение предложения сырья может привести к снижению цен.

При шоке в поставках ФРС должна выбрать между стабилизацией цен и сокращением разрыва в производстве (разницей между текущим ВВП и потенциальным). Высокие ставки могут стабилизировать цены, но ухудшают разрыв в производстве; низкие ставки могут улучшить разрыв, но способствуют росту инфляции.

Если экономика работает ниже своего потенциального ВВП, это хороший знак, что ей нужна монетарная поддержка. ФРС может снизить ставки для стимулирования экономики, даже ценой повышения инфляции. Однако это рискованная игра, поскольку инфляция может выйти из-под контроля, что приведёт к более серьёзной коррекции после того, как ФРС решит снова бороться с инфляцией.

Инфляция ожидается к росту из-за тарифных пошлин, ударяющих по потребителям в 2026 году

Что такое количественное смягчение?

Количественное смягчение — один из инструментов ФРС для проведения монетарной политики. Его цель — снизить ставки по долгосрочным и более рискованным кредитам, например, по ипотекам.

Если ставка по федеральным фондам уже на минимальном уровне, а экономика нуждается в дополнительной стимуляции, ФРС может использовать количественное смягчение для стимулирования совокупного спроса.

Это включает покупку дополнительных долгосрочных ценных бумаг, таких как государственные облигации или ипотечные ценные бумаги, что увеличивает баланс ФРС и способствует снижению ставок по этим активам.

Вызывает ли количественное смягчение инфляцию?

Может, но не обязательно.

Количественное смягчение происходит в основном «за кулисами» (между ФРС и резервами банков), поэтому напрямую не влияет на потребительские расходы. После того, как ФРС вливает деньги в экономику, эти деньги в основном остаются на балансах банков и не тратятся активно потребителями.

Однако можно утверждать, что количественное смягчение способствует созданию иллюзии высокой эффективности экономики, что может стимулировать неправильные инвестиционные решения и увеличение рисковых операций, а следовательно — привести к инфляции.

Что такое количественное ужесточение?

Количественное ужесточение — это противоположность количественного смягчения.

Если при смягчении ФРС покупает долгосрочные ценные бумаги для стимулирования экономики, то при ужесточении она продаёт эти же ценные бумаги обратно на рынок.

Эти действия уменьшают размер баланса ФРС и отменяют стимулирующий эффект предыдущего количественного смягчения.

Это ещё один инструмент, который ФРС использует для управления экономикой, помимо изменения ставки по федеральным фондам.

Что такое монетизация долга и занимается ли этим ФРС?

Монетизация долга — это ситуация, когда правительство или центральный банк постоянно берут в долг для финансирования государственных расходов.

Занимается ли этим ФРС? Да и нет.

Процент, который ФРС платит за резервы, по сути, равен проценту, который она получает по однолетним и двухлетним казначейским облигациям — то есть, в этих случаях ФРС не берёт на себя долг, а передаёт банкам аналогичные процентные выплаты. Поэтому государство всё ещё платит банкам, оно не получает этот долг бесплатно.

Если же ставки по казначейским облигациям выше ставки по резервам, то есть основание для аргумента о монетизации: ФРС покупает долг, зарабатывает на нём больше, чем платит банкам, и возвращает прибыль казначейству. Иными словами, правительство «расплачивается» с собой по части этих процентов.

Что такое «точечный график» ФРС?

«Обзор экономических прогнозов» — более известный как точечный график ФРС — это квартальный график, показывающий ожидания по процентным ставкам каждого члена Федеральной резервной системы (включая председателя, заместителя и региональных президентов).

Это важно для инвесторов, потому что даёт более подробное представление о взглядах тех, кто влияет на решения по ставкам, включая то, куда большинство членов думает, что должны двигаться ставки, и насколько сильно и широко разногласия по поводу будущих уровней ставок.

Хотя этот график не предсказывает напрямую будущие ставки, он даёт инвесторам представление о склонностях ключевых фигур.

Эта статья подготовлена Эмилией Фредлик.