Когда речь заходит о тарифах, это не считается завершенным, пока не закончится полностью

В выпуске The Morning Filter от 23 февраля Дэвид Секера и Сьюзен Дзюбински обсуждают решение Верховного суда по поводу чрезвычайных тарифов администрации Трампа и возможные дальнейшие шаги. Вот выдержка из этого выпуска.

Что означает потеря Трамповских тарифов для рынков

Сьюзен Дзюбински: В прошлую пятницу решение Верховного суда отменило некоторые тарифы администрации Трампа. Дэвид, что это может означать для рынков в будущем?

Дэвид Секера: Доброе утро, Сьюзен. Думаю, Йоги Берра однажды сказал: «Это не закончится, пока не закончится». И на данный момент, похоже, это еще не конец. На самом деле, президент Трамп уже объявил о новых тарифах по разделу 122 Закона о торговле. И эти тарифы могут оставаться в силе до 150 дней без какого-либо другого юридического разрешения. Мое предположение, что он будет искать другие альтернативные юридические форматы или рамки, чтобы ввести новые тарифы. И, конечно, когда они появятся, это повлияет на торговые переговоры в будущем. Но пока, с широкой точки зрения, инвесторам просто нужно задать себе вопрос: насколько это важно для будущего роста прибыли тех компаний, в которые они инвестируют? За последний год нам нужно учитывать, что происходило, пока действовали существующие или предыдущие тарифы. И, конечно, во время переговоров некоторые из них были приостановлены, снова введены и возвращались к исходному состоянию.

Но в целом, с экономической точки зрения, реальный ВВП США в 2025 году был значительно сильнее, чем изначально предполагали экономисты, когда впервые объявили о тарифах Liberation Day. Быстрый обзор цифр: во втором квартале рост ВВП составил 3%. В третьем — 4,4%. А в четвертом квартале — 1,4%. Однако, если бы не правительственный шатдаун, рост ВВП в четвертом квартале был бы более 2,4%. Сейчас в первом квартале показатель по ВВП по данным Федерального резервного банка Атланты составляет 3,1%. Итак, снова, гораздо выше, чем ожидали экономисты в начале прошлого года. Что касается инфляции, она никогда не взлетала так, как опасались экономисты. На самом деле, по цифрам, она оставалась в диапазоне. Индекс потребительских цен (CPI) в марте прошлого года составлял 2,4% в годовом выражении, достигал 3,0% в сентябре и недавно составил 2,4% в январе.

По моему мнению, это говорит о том, что есть много других факторов, которые гораздо важнее и значимее для экономики, чем тарифы. Например, бум развития ИИ и связанный с этим мультипликативный эффект, рост чистого экспорта, потребительские расходы, значительно превышающие ожидания. И все эти факторы в ближайшее время продолжают оказывать влияние на экономику. В итоге, после объявления тарифов Liberation Day, мы внесли очень мало изменений в наши справедливые стоимости. И я все еще предполагаю, что в будущем мы будем вносить очень мало изменений в справедливые стоимости на основе тарифов.

Не переоценивайте: тарифы отменены, но фундаментальные показатели остаются важными

Верховный суд отменил использование президентом IEEPA для введения тарифов.

Могут ли тарифы все еще расти несмотря на решение Верховного суда?

Администрация Трампа имеет другие способы удерживать тарифы на высоком уровне — если у президента есть терпение для бюрократии.

Не переоценивайте влияние тарифов

Дзюбински: Дэвид, учитывая, что произошло на рынке, с ВВП и инфляцией за последний год, пока тарифы были в силе, как инвесторы должны сейчас воспринимать этот эффект?

Секера: В прошлую пятницу я выпустил заметку на Morningstar.com. И, по моему мнению, главный вывод для инвесторов — не переоценивать ситуацию. В конечном итоге все сводится к фундаментам и оценкам. У меня есть несколько примеров, которые идут против общего тренда и против того, что можно было бы ожидать, исходя из всей этой новости. Например, акции Nike (NKE) сначала выросли после объявления решения Верховного суда, но затем быстро потеряли эти прибыли. Возможно, они даже снизились в тот же день. С точки зрения инвестора, я считаю, что важнее способность компании противостоять конкуренции других брендов, чем то, как тарифы влияют на их маржу в краткосрочной перспективе.

Другой пример — Walmart (WMT). После объявления тарифов акции снизились на 1,5%. Как крупный импортер, и, возможно, крупнейший импортер в США, это должно было позитивно сказаться на Walmart. Но акции торгуются по 45-кратной прибыли. Поэтому, я думаю, люди больше беспокоятся о том, слишком ли высока эта оценка и смогут ли они оправдать такие ожидания. Акции Apple (AAPL) сильно пострадали после объявления тарифов Liberation Day — они упали примерно на 9% за несколько дней. Но в прошлую пятницу акции выросли всего на 1,5%. Я считаю, что для инвестора важнее понять долгосрочную внутреннюю ценность компании, чем реакцию на тарифы. Важнее — это искусственный интеллект и то, как Apple сможет интегрировать его в свои продукты и услуги в будущем, чем то, как тарифы повлияют на их маржу в ближайшие кварталы или год.

Подписывайтесь на The Morning Filter в Apple Podcasts или на любой другой платформе, чтобы быть в курсе последних исследований ведущих Сьюзен Дзюбински и Дэвид Секера на Morningstar.com.

5 переоцененных акций для покупки перед их восстановлением

Или о том, действительно ли страхи рынка по поводу ИИ преувеличены.