Акции Micron (MU) растут по мере взрывного роста спроса на память для ИИ

Micron Technology MU +3.30% ▲ акции растут на фоне взрыва спроса на память для искусственного интеллекта (ИИ), возвращая полупроводниковые акции в центр внимания. Компания стала одним из явных бенефициаров бумa ИИ, поскольку быстрое расширение дата-центров ИИ вызывает беспрецедентный спрос на высокоскоростную память. Уже в этом году акции выросли более чем на 30% и восстанавливаются после отката с февральских максимумов, инвесторы все больше рассматривают Micron как ключевого игрока в следующей фазе роста ИИ.

Получите 70% скидки на премиум-услуги TipRanks

• Разблокируйте данные уровня хедж-фондов и мощные инструменты для инвестирования для более умных и острых решений

• Оставайтесь впереди рынка с последними новостями и анализами и максимизируйте потенциал своего портфеля

Чтобы понять почему, полезно рассмотреть, как развивалась проблема узкого места в аппаратном обеспечении ИИ. В начальных стадиях бумa ИИ основным драйвером был дефицит графических процессоров (GPU), связанный с Nvidia NVDA +1.07% ▲. По мере расширения кластеров и масштабирования, начал проявляться настоящий структурный узкий момент: память. С середины 2025 года память все больше становилась одним из крупнейших компонентов стоимости систем ИИ, что подчеркивает спрос, который продолжает значительно опережать предложение.

На этом фоне Micron на следующей неделе опубликует отчет о доходах за второй квартал, ожидается еще один квартал взрывного роста. В этой статье я подробнее расскажу о последних событиях, текущем взгляде рынка на эту тему и почему я считаю, что сохранять позитивный настрой и рейтинг «Покупка» перед предстоящим отчетом о доходах все еще имеет смысл.

Узкое место в памяти для ИИ

Основная причина, по которой выросла оценка Micron — с примерно 76 миллиардов долларов в апреле прошлого года до почти полтриллиона долларов в этом году, — это то, что рынок начал признавать огромное узкое место в чипах, особенно в памяти, которое может продлиться как минимум два года или более.

Работы ИИ требуют все больших объемов памяти, особенно High Bandwidth Memory (HBM), используемой вместе с GPU; Dynamic Random Access Memory (DRAM) для обучения иInference; и NAND-флеш-памяти для хранения данных. Проще говоря, поскольку дата-центры ИИ масштабируются очень быстро в рамках этой новой технологической революции — особенно учитывая объем капитальных затрат гиперскейлеров — спрос на память растет гораздо быстрее, чем предложение.

Что делает Micron особенно? Во-первых, то, что память — это сегмент в сфере технологий, который фактически является олигополией, доминируемой тремя компаниями: Samsung SSNLF +54.05% ▲, SK Hynix (HXSCL) и Micron. В отличие от первых двух участников, Micron — единственная компания, торгующаяся на NYSE, что делает ее более доступной для институциональных инвесторов. Это часто делает MU основной «игрой на память» в США.

Когда в быстрорастущем рынке возникают такие узкие места, оценки прибыли обычно резко пересматриваются вверх, и акции полупроводниковых компаний обычно растут в этот момент. Чтобы понять масштаб этих пересмотров, за финансовый период, заканчивающийся в августе 2026 года, текущие консенсус-прогнозы предполагают прибыль на акцию (EPS) около 35 долларов, что на 322% больше по сравнению с прошлым годом и более чем на 115% выше ожиданий за последние шесть месяцев.

Что касается выручки, рынок сейчас ожидает, что Micron за тот же период получит около 78,18 миллиарда долларов — рост примерно на 110% в годовом выражении и примерно на 47% выше оценок аналитиков всего за два квартала назад.

Акции, которые кажутся дешевыми — или нет?

В настоящее время Micron находится на этапе, очень похожем на тот, что был у Nvidia NVDA +1.07% ▲ в 2024 году, когда она торговалась по мультипликаторам ниже среднего по отрасли и другим технологическим компаниям из-за огромных прогнозов тройного-digit роста.

В случае Micron сегодня, учитывая более чем 300% прогнозируемый рост EPS в текущем финансовом году, акции торгуются примерно по 12-кратному GAAP-отражению прибыли — и всего по 8-кратному по не-GAAP, если предположить, что EPS достигнет 46,6 долларов в 2027 финансовом году, согласно консенсус-прогнозам. Это мультипликаторы, которые обычно ожидаются от коммунальных компаний, а не от компании в фазе гиперроста.

Есть один нюанс. Мультипликаторы прибыли Micron кажутся обманчиво дешевыми, потому что компания, возможно, приближается к пику прибыли, в то время как мультипликаторы по выручке показывают, что рынок уже заложил в цену большую часть этих необычно высоких маржинальных показателей. На самом деле, MU сейчас торгуется примерно по 5,6-кратному мультипликатору EV/продажи по будущей стоимости, что значительно выше среднего по отрасли — около 3x.

В зависимости от используемой оценки, возникает явное расхождение: прибыль в настоящее время поддерживается расширением маржи, характерным для цикла памяти, тогда как мультипликаторы по выручке указывают, что рынок уже заложил в цену значительную часть этой прибыльности.

Настоящий вопрос — устойчивы ли текущие маржи Micron в долгосрочной перспективе или это просто очередной циклический пик для индустрии памяти. В классическом понимании я бы не сказал, что Micron выглядит «дешево», но оно кажется асимметричным. Особенно потому, что рынок все еще не может с уверенностью сказать, близки ли мы к вершине цикла или начинаем новый суперцикл памяти, вызванный ИИ. Если это так, сегодняшняя оценка в ретроспективе может показаться безумно дешевой.

Q2 — квартал подтверждения для Micron

С учетом того, что отчет о доходах Micron скоро — компания планирует опубликовать результаты 18 марта, — я считаю, что, помимо простого превышения ожиданий, инвесторы, скорее всего, будут искать ответы у руководства, которые помогут понять долгосрочную устойчивость маржи. Это может стать ключевым моментом для подтверждения асимметрии этой идеи как с точки зрения выручки, так и прибыли.

Обсуждение динамики цен на память, спроса, связанного с инфраструктурой ИИ, и ограничений по поставкам в секторе может быть особенно важным для определения, является ли текущая прибыльность просто вершиной очередного классического цикла или чем-то более структурно прибыльным.

В последнем отчете за декабрь руководство заявило, что жесткие условия спроса и предложения в сегментах DRAM и NAND сохранятся до и после 2026 года, при этом отметив, что весь объем HBM для 2026 года уже заключен по ценам и объемам, что, по сути, указывает на структурное ограничение предложения в условиях продолжающегося ускорения спроса на инфраструктуру ИИ.

По этой причине я считаю, что следующий квартал для Micron скорее будет служить подтверждением идеи, а не кварталом с крупными сюрпризами — ни в положительную, ни в отрицательную сторону.

Является ли MU покупкой по мнению аналитиков Уолл-стрит?

Консенсус по MU очень оптимистичен. За последние три месяца 26 рекомендаций «Покупать» и всего одна «Держать» из 27 аналитиков создают сильный консенсус «Покупки». Несколько фирм — Citi C -0.90% ▼, Susquehanna и Goldman Sachs GS -1.42% ▼, при этом Goldman остается немного более нейтральной — повысили свои целевые цены перед отчетом за второй квартал. Средняя целевая цена сейчас составляет 438,44 доллара, что примерно на 8,7% выше текущей цены акции.

Узел в цепочке для MU все еще остается

Я остаюсь очень позитивно настроен по поводу идеи Micron, особенно учитывая уникальную рыночную позицию компании и очевидные преимущества от сильных структурных трендов. С очевидными признаками того, что цикл памяти сталкивается с огромным узким местом, спрос на продукцию Micron остается трудно полностью оценить в плане его конечной величины. В такой ситуации операционная рычага компании может быть мощным драйвером, который продолжит подталкивать прибыль и акции к новым вершинам.

Тем не менее, я не ожидаю ничего кардинально нового в следующем квартале, поскольку планка уже установлена довольно высоко. В то же время, есть сильные ожидания, что Micron все же сможет превзойти консенсус-прогнозы. Поэтому я считаю, что текущий рост выше ожиданий скорее подтверждает правильность идеи, которая по-прежнему кажется очень перспективной. Исходя из этого, я продолжаю оценивать MU как «Покупку».