Как понять логику политики, опередить других и распознать рыночные возможности?【Мастер-класс от 熊园 导读】

Текущая часть

Я начал свою карьеру в главном офисе Индустриального банка Китая, затем работал в Anbang Asset Management в сфере buy-side инвестиций, а в 2018 году перешел в Guosheng для макроисследований на sell-side. На самом деле, я раньше не систематически рассказывал о своей аналитической рамке по политике, поэтому эта возможность от Wallstreetcn дала мне шанс структурировать, как я интерпретирую и оцениваю политику.

По моему опыту, известно, что в исследовании капиталового рынка существует множество школ — кто-то смотрит на данные, кто-то на политику, кто-то на рыночные новости, а есть и те, кто больше ориентирован на сервис. Но путь у всех разный, и, возможно, ключевым моментом является повышение проверяемости рыночных взглядов. Исходя из моего опыта за последние семь-восемь лет, у меня не было фона макроисследований на вторичном рынке, я перешел в sell-side в 2018 году после работы в банке и управлении активами buy-side. Можно сказать, что в 2018-2019 годах, то есть во втором году моей карьеры, я уже был в списках лучших в рыночных рейтингах — это довольно редкое достижение.

Если говорить о важных выводах или о том, в чем я, возможно, превосхожу других аналитиков рынка, то это, скорее всего, в моем собственном взгляде на интерпретацию политики. Но возвращаясь к самой дисциплине, я думаю, что сегодня, когда вы пришли послушать, вас, с одной стороны, интересует мое понимание политики, а с другой — вы надеетесь получить рыночные инсайты. Поэтому, прежде чем перейти к рамке, я хочу потратить 5-10 минут, чтобы кратко подвести итоги последних дней — возможно, это то, что вас больше всего волнует и что будет полезно.

Первое — вы, возможно, заметили, что США выдвинули кандидатуру нового председателя Федеральной резервной системы. После объявления кандидатуры за последние одну-две недели, особенно в последние дни, цены на золото и серебро резко упали. Хотя это событие связано с зарубежными рынками, если понять логику за этим, несмотря на множество факторов, влияющих на колебания цен на золото и серебро, безусловно, важным катализатором в последние дни — особенно позавчера и позавчерашний день — стала именно кандидатура, предложенная Трампом. Потому что эта кандидатура не соответствует ожиданиям рынка, что кандидат будет крайне мягким — то есть склонным к снижению ставок — она скорее предполагает возможность снижения, но с более мягкими средствами и меньшей силой, чем ожидалось.

На самом деле, если вернуться к анализу политики, то логика здесь схожа. Федеральная резервная система, как главный мировой центральный банк, ее политика — это важнейший фактор, о котором мы позже поговорим — она определяет ликвидность и темпы ее внедрения как внутри страны, так и глобально. Аналогично, наш Центральный банк, часто называемый «Центробанком», определяет уровень денежной и фискальной стимуляции внутри страны. Это одна и та же логика. Поэтому первый важный момент, который я хочу коротко подчеркнуть — это базовое наблюдение.

Второй момент — он тоже связан с политикой. Вы заметили, что с начала этого года — почти уже месяц — рынок A-акций за первые две недели вырос очень хорошо, основной индекс шел с невероятной динамикой. Если кто-то из присутствующих следит за фондами, то в первые две недели января многие публичные фонды, ориентированные на определенные сектора, выросли почти на 20%. Особенно сильно выросли такие сектора, как коммерческая космическая индустрия, интерфейсы мозг-компьютер и другие. С точки зрения рынка, это явно отражает концентрацию капитала. Тогда многие спрашивали меня, как я вижу рынок, и думали, что начало года будет очень хорошим, и, возможно, индекс достигнет 5000 пунктов. На мой взгляд, если у вас есть понимание политики, стоит быть осторожным. Тогда многие инвесторы и фонды тоже спрашивали меня, я говорил, что за один-два месяца в начале года, особенно в первую половину месяца, такие быстрые и значительные росты в популярных секторах — это, скорее всего, вмешательство государства. Потому что такие резкие скачки не соответствуют стратегии «медленного, здорового и продолжительного роста», которую пропагандируют в последние два года — особенно в прошлом году — регуляторы. Быстрый рост может привести к тому, что «высоко не удержишься», или, как говорят, «в людных местах опасно», — нужно учитывать риски. Конечно, это верно, но за этим стоит определенная политика.

Я хочу показать, что эти два примера — цены на мировых товарах и золоте, а также динамика A-акций — в большей или меньшей степени, даже в краткосрочной, подчиняются политике. И это — важный момент, который я сегодня хочу подчеркнуть.

Еще один пример, почему политика важна. Вы, наверное, помните, что полтора года назад, 24 сентября 2024 года, произошел очень значимый политический поворот. В первой половине 2024 года, особенно после мая, рынок был очень слабым. Я хорошо помню, потому что Guosheng Securities — региональный брокер в провинции Цзянси — в конце августа и в середине сентября 2024 года, за полмесяца до новых мер, провел анализ ситуации по итогам третьего квартала, пригласив меня выступить с обзором. Тогда руководители сказали, что при текущем тренде к концу года рынок, скорее всего, понесет большие убытки. Наш аналитический отдел с 2018 года держит баланс между прибылью и убытками, но к концу третьего квартала 2024 года, перед выходом новых мер, мы почти уже были в убытке. И тут появились новые политики.

Я рассказываю это, чтобы показать, что если просто делать линейные прогнозы, можно прийти к выводу, что ситуация плохая, нужно сокращать расходы или даже пессимистично относиться к рынку. Но в начале августа 2024 года я несколько недель подряд писал еженедельные отчеты, в которых четко указывал, что скоро появятся меры, и, по моим оценкам, это произойдет не позже конца сентября. За неделю до выхода политики 24 сентября я еще говорил, что это может случиться в течение двух недель. У меня не было никаких инсайдерских данных — только анализ. И когда 24 сентября политика действительно вышла, я был практически единственным, кто в соцсетях сказал: «Как я и предполагал», потому что я писал об этом 5 недель подряд.

Как я пришел к такому выводу? Об этом я расскажу чуть позже. Этот пример показывает, что перед важными политическими поворотами, хотя иногда кажется, что направление очевидно, точное время очень трудно предсказать, но внутренние логики можно анализировать и обсуждать. Как я уже говорил, любые меры — снижение ставок, регулирование, помощь в недвижимости, ограничение зарплат в финансовом секторе или регулирование интернета — все они имеют внутреннюю логику. Поэтому я хочу за несколько минут показать основные идеи, чтобы помочь понять мышление нашей политики.

Еще один вопрос, который сегодня задают многие — это как интерпретировать политику за последние три-четыре года. В неформальных беседах, за ужином или в узком кругу, часто слышишь, что многие считают, что политика в последние годы — это вынужденные меры, что только при ухудшении данных или возникновении «кризиса» начинают что-то предпринимать. За этим тоже стоит много внутренней логики, которую стоит изучить и обсудить, и я тоже об этом расскажу подробнее.

Больше материалов курса

        Предупреждение о рисках: Мастер-класс предназначен для отобранных третьих лиц — лицензированных и соответствующих требованиям платформ, которые преподают теоретические курсы по инвестиционным исследованиям. Представленные материалы не являются рекомендациями по покупке или продаже конкретных продуктов или инвестированию. Мнения, выраженные на платформе, предназначены только для обучения и справки, не отражают мнения Wallstreetcn и не учитывают индивидуальные инвестиционные цели, финансовое положение или потребности пользователей. Рынок волатилен и непредсказуем, платформа не несет ответственности за убытки, возникшие вследствие доверия к материалам курса. Инвестируйте с осторожностью.