ЛОНДОН, 10 марта (Рейтер, Breakingviews) — никогда не бывает удобного времени для скачков цен на нефть и газ, вызванных войной, как свидетельствует инвазия России в Украину в 2022 году. Но нынешнее обострение в Ближневосточном регионе происходит в более уязвимый момент для западных экономик. Рынки труда более свободные, корпоративные прибыли тоньше, а процентные ставки значительно выше, чем четыре года назад. Независимо от того, решат ли правительства защищать домохозяйства и компании от роста цен на энергоносители или оставят их уязвимыми, результат, скорее всего, будет одинаковым: стоимость заимствований будет расти.

Рынки облигаций уже напряжены. Даже после того, как Дональд Трамп во вторник предсказал быстрое снижение напряженности с Ираном, доходность 10-летних облигаций в Германии, Франции, Великобритании и Японии остается значительно выше докризисных уровней. В отличие от США, все они являются крупными чистыми импортерами энергии, особенно природного газа, который играет ключевую роль в формировании цен на электроэнергию.

Бюллетень Reuters Iran Briefing держит вас в курсе последних событий и аналитики по ситуации с войной в Иране. Подписывайтесь здесь.

Тем не менее, если нарушение в районе Ормузского пролива продолжится, правительства могут быть вынуждены рискнуть враждебными рынками долгов и вновь финансировать ограничения цен на энергоносители, субсидии и налоговые льготы. Южная Корея уже пошла в этом направлении, а премьер-министр Великобритании Кер Стармер в понедельник дал понять, что Великобритания может последовать за ней. Данные Bruegel о последнем энергетическом шоке в Европе показывают, насколько дорого могут обойтись такие меры: с сентября 2021 по январь 2023 года они обошлись европейским странам — включая Великобританию — в 3,7% ВВП. Это добавится к дефициту в 3,4%, который официальные прогнозы уже заложили на этот год для Европейского союза.

Но бездействие приведет к тому же результату. Опыт после пандемии показал, что компании реагируют на энергетические шоки, согласовывая повышение цен для защиты своих маржей, что объясняет, почему даже «основная» инфляция в США, еврозоне и Великобритании — исключая цены на топливо и продукты питания — достигла пика в диапазоне от 5,7% до 7,1% в 2023 году. Теоретически, центральные банки должны игнорировать однократные энергетические шоки; на практике, так называемый эффект «передачи» вынуждает их реагировать. Рынки уже перестроились: ожидая снижения ставок к концу года в Банке Англии и Европейском центральном банке, цены деривативов указывают на повышение ставки в первом и отсутствие изменений во втором, согласно данным LSEG.

Инфляционное давление, вероятно, будет меньше в этот раз. Европейский природный газ торгуется около 50 евро за мегаватт-час, значительно ниже пика в 300 евро в 2022 году. Санжай Раджа из Deutsche Bank оценивает, что даже щедрый пакет поддержки Великобритании составит всего 14 миллиардов фунтов, или 0,4% ВВП, по сравнению с 90 миллиардами ранее. Тем не менее, такой дополнительный фискальный удар приходится на время, когда доходы правительства уже под давлением из-за низкого роста. Опасность в том, что дополнительные, потенциально неограниченные финансовые обязательства могут повысить доходность облигаций, усложняя финансовую математику.

Центральные банки могут помочь разорвать этот порочный круг, сделав ясное обещание поддержать государственные облигационные рынки, как это делал ЕЦБ во время пандемии. В меньшей степени, субсидии на энергию могут помочь снизить опасения по поводу ценовой спирали. Но текущий уровень инфляции, который в ЕС и Великобритании достиг или превысил целевой уровень, скорее всего, не побудит регуляторов действовать, пока рынки облигаций не окажутся под сильным давлением. Если война с Ираном продолжится, казначейские счета правительств могут стать проблемной точкой.

Следите за Джоном Синдреу в X, открытая вкладка, и LinkedIn, открытая вкладка.

Контекстные новости

• Президент США Дональд Трамп 9 марта предсказал быстрое завершение войны на Ближнем Востоке, несмотря на угрозу Ирана усилить военные действия, если он попытается заблокировать поставки нефти через Ормузский пролив.
• На 0900 GMT 10 марта цены на нефть Brent торговались по 93 доллара за баррель, а доходность 10-летних государственных облигаций Германии, Франции, Великобритании и Японии составляла 2,8%, 3,5%, 4,6% и 2,2% соответственно, по сравнению с 72 долларами, 2,7%, 3,2%, 4,2% и 2,1% до атаки США и Израиля на Иран.

Для получения дополнительных аналитических материалов нажмите здесь, чтобы бесплатно попробовать Breakingviews.

Редакция: Нил Унмак; Производство: Шрабани Чакраборти

• Предлагаемые темы:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews — ведущий источник аналитики в области финансовых рынков и экономики. В качестве бренда Reuters для финансовых комментариев мы разбираем важные бизнес- и экономические новости по мере их появления по всему миру. Глобальная команда из около 30 корреспондентов в Нью-Йорке, Лондоне, Гонконге и других крупных городах предоставляет экспертный анализ в реальном времени.

Подпишитесь на бесплатный пробный доступ к нашему полному сервису на сайте и следите за нами в X @Breakingviews и на www.breakingviews.com. Все мнения принадлежат авторам.