Как миллиардер Дэвид Теппер обнаружил скрытую возможность в области ИИ: за пределами акций программного обеспечения

Дэвид Теппер не создал состояние в 21,3 миллиарда долларов, следуя за толпой. Известный управляющий хедж-фондом давно выделяется как новатор, готовый бросить вызов традиционной мудрости. Через свою компанию Appaloosa Management Теппер недавно перестроил свой портфель так, что это демонстрирует интересный сдвиг в подходе профессиональных инвесторов к искусственному интеллекту — который выходит далеко за рамки традиционных AI-компаний.

Большинство инвесторов, отслеживающих экспозицию к AI, сосредоточены на известных именах, таких как Amazon, Meta и гиганты полупроводниковой промышленности. Недавние шаги Теппера свидетельствуют о том, что он ищет другие возможности, замечая угол, который многие участники рынка все еще игнорируют.

Стратегический отказ Теппера от традиционных AI-компаний

В течение 2024 года Дэвид Теппер держал значительные позиции в двух крупных игроках AI. Amazon, через подразделение Amazon Web Services, уже много лет является лидером облачных вычислений, предоставляя инфраструктуру, которая питает бесчисленные AI-приложения. Meta также интегрировала AI во всей своей экосистеме, внедряя технологию в Facebook, Instagram, Messenger и WhatsApp, одновременно разрабатывая мощную открытую языковую модель Llama.

Однако в последнем квартале 2024 года Теппер сделал заметный шаг. Appaloosa сократила свою долю в Amazon примерно на 19%, а позицию в Meta — на 21,6%. Эти сокращения не означают полного выхода из искусственного интеллекта. Скорее, это часть продуманной стратегии перераспределения капитала в сторону того, что Теппер считает недооцененными получателями AI.

Энергетический сектор как скрытая инфраструктурная база AI

Самый показательный аспект изменения портфеля Теппера — это компании энергетического сектора. В четвертом квартале 2024 года Appaloosa значительно увеличила позиции в Vistra и NRG Energy — шаги, которые на первый взгляд кажутся не связанными с искусственным интеллектом.

Связь становится очевидной при рассмотрении того, где фактически находится AI: в дата-центрах. Эти объекты требуют огромных и постоянных энергопоставок. Согласно презентациям для инвесторов, спрос на энергию в США от дата-центров, по прогнозам, к 2030 году увеличится почти в четыре раза и достигнет примерно 55 гигаватт. Это не спекуляции — основано на объявленных инфраструктурных проектах и сроках их реализации.

Vistra выступает в роли ведущего интегрированного поставщика электроэнергии в США, управляя как ископаемым топливом, так и атомными электростанциями, а также возобновляемыми источниками энергии. Компания обслуживает около 5 миллионов клиентов в 18 штатах. NRG Energy — один из крупнейших энергетических ретейлеров в США, поставляя электроэнергию примерно 8 миллионам домашних хозяйств и 2 миллионам умных домов, а также осуществляя коммерческие операции в 25 штатах, в Вашингтоне и восьми канадских провинциях.

Почему эти компании важны для будущего AI

Теппер увеличил свою долю в Vistra на 112,5% и повысил позицию в NRG Energy на 81,5% в тот же период, когда сокращал традиционную экспозицию к AI. Такой ребалансинг говорит о признании важного факта: инфраструктура искусственного интеллекта требует физических, надежных источников энергии.

Операторы дата-центров уже конкурируют за энергию в растущих рынках, таких как Техас, который стал самым быстрорастущим рынком электроэнергии в стране, во многом благодаря строительству дата-центров. Это создает многолетний тренд для устоявшихся энергетических компаний, способных захватить этот спрос.

Хотя Теппер также увеличил свои позиции в китайских AI-компаниях — повысив Alibaba на 18,4% и JD.com на 43,4% — его наиболее агрессивные вложения пошли в энергетические инфраструктурные компании. Это говорит о его уверенности в энергетическом секторе как в основном бенефициаре AI-бумa.

Оценка инвестиционной стратегии

Стоит ли вам повторять подход Теппера? Следовать за миллиардером наугад — неразумно. Однако анализ фундаментальных факторов показывает их ценность.

И Vistra, и NRG Energy за этот год значительно снизились на фоне общего спада рынков. Vistra торгуется по прогнозной цене-прибыль 16,3, а NRG Energy — по мультипликатору 12,8 — оценки, которые выглядят разумными с учетом их драйверов роста.

Основной тренд, движущий этими компаниями, остается секулярным и мощным: дата-центры будут требовать все больше энергии каждый год, строительство инфраструктуры отстает от спроса, а устоявшиеся поставщики пользуются регуляторными преимуществами и лояльностью клиентов. В отличие от программных AI-компаний, сталкивающихся с постоянными конкурентными угрозами, энергетическая инфраструктура представляет собой структурную экономику.

Позиционирование Теппера говорит о том, что он понимает то, что многие инвесторы упускают из виду: наиболее надежные игроки в AI — это не те, кто создает AI, а те, кто обеспечивает базовые ресурсы, на которых должна работать инфраструктура AI. Удастся ли эта стратегия принести плоды в ближайшие годы — зависит от реализации как энергетических компаний, так и операторов дата-центров, которых они обслуживают.