Три недорогих технологических акции, предлагающих реальную ценность, пока рынок программного обеспечения спотыкается

Более широкий рынок акций демонстрирует впечатляющие результаты — индекс S&P 500 вырос более чем на 16% за шесть из последних семи лет, а индекс Dow Jones Industrial Average недавно превысил отметку 50 000. Однако эта сила скрывает тревожную реальность для инвесторов в программное обеспечение. ETF iShares Expanded Tech-Software Sector, отслеживающий 114 ведущих компаний в сфере программного обеспечения, за последние месяцы значительно упал, снизившись на 28-32% от своего пика. Для тех, кто готов смотреть за паникой, дешевые технологические акции, представляющие лидеров отрасли, сейчас торгуются по исторически привлекательным оценкам.

Виновником распродажи стали преувеличенные опасения, что генеративный ИИ устранит необходимость в традиционных программных решениях. Но эта идея упускает важный момент: самые сильные компании в сфере программного обеспечения не отказались от своих конкурентных преимуществ — они использовали ИИ как ускоритель роста. Три ярких примера иллюстрируют эту возможность.

Salesforce: Дешевый лидер CRM, движимый ростом на базе ИИ

Salesforce остается доминирующей силой в управлении взаимоотношениями с клиентами, при этом его прогнозный коэффициент цена-прибыль составляет всего 14,8, что на 52% ниже среднего за последние пять лет. Эта оценка кажется невероятно дешевой, учитывая стратегическую позицию компании.

Хотя скептики опасаются, что ИИ может съесть спрос на программное обеспечение, Salesforce выбрала противоположный путь. Ее платформа Agentforce AI позволяет компаниям запускать виртуальных агентов, которые сотрудничают с командами в области обслуживания клиентов, продаж и маркетинга. Результаты говорят сами за себя: в третьем финансовом квартале Agentforce принес более 500 миллионов долларов ежегодного повторяющегося дохода, увеличившись на 330% по сравнению с прошлым годом. Хотя это лишь часть общего повторяющегося дохода Salesforce, высокая маржа роста делает ее потенциальным источником будущих денежных потоков.

Оставшаяся обязательная часть исполнения — так называемый контрактный бэклог — выросла на 11% и достигла 29,4 миллиарда долларов к концу октября. В сочетании с безусловным лидерством на рынке CRM и историей стратегических приобретений, Salesforce сохраняет устойчивую траекторию роста в диапазоне высоких однозначных или низких двузначных процентов. При цене 14,8x прогнозных прибыли и самой низкой с момента IPO в 2004 году оценке, Salesforce предлагает редкое сочетание: крупную компанию, торгующуюся как дисконтный товар.

Adobe: Премиум-инструменты для творчества по выгодной цене

История Adobe похожа. В начале марта акция стоила 266,90 долларов — это самый низкий уровень с октября 2019 года, что является поразительным разворотом для компании с такими сильными фундаментальными показателями.

Пессимизм рынка связан с опасениями, что ИИ разрушит самые ценные продукты Adobe, особенно Photoshop. Однако данные свидетельствуют о том, что эти опасения сильно преувеличены. Adobe внедрила технологию генеративного ИИ Firefly во все свои креативные продукты, позиционируя искусственный интеллект как улучшение, а не замену человеческого творчества.

В 2025 финансовом году сегмент Digital Media — дом Firefly — показал 19,2 миллиарда долларов ежегодного повторяющегося дохода, что на 11,5% больше по сравнению с прошлым годом. Подписки на Digital Experiences выросли на 11% в постоянных валютах. В целом, Adobe увеличила продажи на 11%, при этом получив чуть более 10 миллиардов долларов операционного денежного потока. Компания ожидает рост ARR более чем на 10% в текущем финансовом году, что не соответствует сценарию компании, находящейся под угрозой со стороны искусственного интеллекта.

Особенно привлекательна оценка Adobe благодаря активной капиталовложительной политике. В 2025 году компания выкупила 30,8 миллиона акций — часть более широкой стратегии, которая сократила число выпущенных акций на 31,6% с 2006 года. Такой дисциплинированный подход к использованию капитала, в сочетании с стабильным ростом прибыли, создает мощный импульс для показателей на акцию. Прогнозный P/E Adobe составляет 10,1, что на 61% ниже среднего за период с 2020 года, а показатель P/E за последние 12 месяцев достиг почти 15-летнего минимума. Для компании, которая продолжает расти двузначными темпами в основном бизнесе и активно инвестирует в ИИ, эта скидка кажется необоснованной.

Okta: Недооцененная кибербезопасность с устойчивым повторяющимся доходом

Третья возможность — это Okta, облачная компания в сфере кибербезопасности, которая также пострадала от опасений по поводу генеративного ИИ — хотя, возможно, менее сильно, чем ее конкуренты.

Платформа Identity Cloud Okta использует ИИ и машинное обучение для предоставления SaaS-услуг по аутентификации и авторизации для предприятий. Модель бизнеса особенно устойчива: после пандемии компании переводят данные в облако, и кибербезопасность стала неотъемлемой частью операционной деятельности. Хакеры не учитывают экономические спады или циклы. По мере усложнения угроз, бизнес все больше полагается на платформы, способные учиться и адаптироваться в реальном времени.

Результаты третьего финансового квартала подтверждают эту устойчивость: обязательства по контрактам выросли на 17% и достигли 4,3 миллиарда долларов, а чистый денежный поток от операционной деятельности увеличился на 37%. Подписочные платформы в области кибербезопасности обычно имеют валовую маржу около 80%, что обеспечивает значительный денежный поток даже в условиях рыночных потрясений.

Оценка завершает бычий сценарий. Прогнозный P/E Okta составляет 24 — это резкое снижение по сравнению с трех- и четырехзначными оценками 2020–2021 годов. Учитывая рост компании и ее рыночную позицию, этот мультипликатор кажется консервативным, а не премиальным.

Почему опасения рынка по поводу ИИ преувеличены для этих акций

Общий фактор, объединяющий Salesforce, Adobe и Okta, — это их осознанное позиционирование искусственного интеллекта как ускорителя бизнеса, а не угрозы конкуренции. Вместо того чтобы рассматривать ИИ как средство обесценивания их программного обеспечения, они интегрируют его в свои платформы для ускорения рабочих процессов, получения более глубоких клиентских инсайтов и повышения эффективности.

История технологических революций показывает, что рынки часто чрезмерно реагируют на трансформирующие инновации, создавая ценовые ямы, которые вознаграждают терпеливых инвесторов. Примеры — Netflix и Nvidia: инвесторы, поддержавшие эти компании по рекомендациям аналитиков в конце 2004 и середине 2005 года соответственно, увидели, как их инвестиции выросли с 1000 долларов до 429 385 и 1 165 045 долларов к началу 2026 года. Эти огромные доходы возникли именно потому, что скептики недооценили способность компаний использовать новые тренды, а не стали их жертвами.

Дешевые технологические акции, выделенные здесь, следуют этой же модели. Переход к ИИ не уничтожит их бизнес-модели — он их ускорит. Прогнозные оценки по прибыли в диапазоне 10-24x, умеренный рост выручки и расширяющаяся операционная эффективность создают асимметричный профиль риска и вознаграждения, выгодный долгосрочным инвесторам, готовым терпеть краткосрочную волатильность.

Для тех, кто ищет доступ к качественным программным франшизам по сниженным ценам, рынок начала марта предлагает именно такую возможность. Эти три компании представляют собой тип голубых чипов в сфере программного обеспечения, которые исторически вознаграждают терпеливый капитал.