Я могу понять, что сейчас многие настроены очень пессимистично по отношению к рынку криптовалют, многие, кто смотрит только на графики K线, уже начинают говорить о конце бычьего рынка.

Но если разложить макроэкономическую логику по полочкам, то многие ключевые переменные всё ещё остаются в бычьем русле.
Начнем с самого важного понятия — глобальной ликвидности. Простым языком — это количество денег, которое может циркулировать в мировой финансовой системе. Печатание денег центральными банками, кредитование банками, фискальные стимулы правительства — всё это по сути увеличивает ликвидность. За последние десять с лишним лет очевидным закономерностью является то, что чем больше глобальной ликвидности, тем выше растут рисковые активы. С 2012 года корреляция между биткоином и глобальной ликвидностью составляет примерно 90%, индекс Nasdaq — около 97%. Сейчас глобальная ликвидность ежегодно растет примерно на 10%, и пока что заметных признаков замедления не видно.
Далее — финансовые условия GMI. GMI — это набор индикаторов, созданных Global Macro Investor, который включает ставки, кредитные спреды, доллар, ликвидность и другие данные для оценки состояния финансовой среды — становится ли она более мягкой или более жесткой. Когда финансовые условия становятся более мягкими, это означает, что финансирование становится проще, денег на рынке больше. Исторически этот показатель обычно опережает рост глобальной ликвидности примерно на 6 месяцев. Сейчас этот индекс продолжает показывать смещение в сторону ослабления.
Перед недавним падением рынка фактически был связан с краткосрочным фактором — общим уровнем ликвидности в США. Этот показатель можно понять как фактические деньги, циркулирующие в американской финансовой системе, включая фискальные расходы, ликвидность банковской системы, счета по государственным облигациям и т.д. Ранее из-за закрытия правительства и других причин этот показатель был подавлен, из-за чего возникла «дыра» в ликвидности. Но этот показатель обычно опережает крипторынок примерно на 3 месяца, и он уже достиг дна 3 месяца назад, после чего начал расти.
Еще одна часто игнорируемая переменная — деловой цикл. Он отражает фазы экономической активности — охлаждение или разогрев, такие как заказы предприятий, запасы, производство, занятость. Когда экономика ускоряется, компании зарабатывают лучше, рынок охотнее покупает акции, технологические компании и рисковые активы вроде криптовалют. Сейчас многие ведущие индикаторы показывают, что деловой цикл снова набирает обороты.
Еще один более профессиональный термин — eSLR. SLR — это норматив по кредитному плечу в банковском регулировании, простым языком — банки не могут выдавать бесконечное количество кредитов, им нужно держать определенный запас безопасности. eSLR — это механизм корректировки, который позволяет банкам в особых случаях держать больше государственных облигаций или выдавать больше кредитов. Когда банки готовы расширять баланс, они создают больше кредитов, а кредит — по сути, тоже форма ликвидности. Сейчас эта часть ликвидности тоже растет.
Есть и более бытовые факторы, например, ежегодные налоговые возвраты в США. Эти деньги сначала поступают на банковские счета, увеличивая депозитную базу банковской системы. Чем больше депозитов, тем больше у банков возможностей для кредитования, а значит, растет способность системы создавать кредит.
В Китае тоже предпринимаются похожие шаги. Центральный банк Китая недавно ускорил расширение баланса, по сути тоже увеличивая ликвидность на рынке.
В США, скорее всего, в ближайшее время продолжат снижать ставки. Снижение ставки напрямую уменьшает стоимость кредитов — ипотечных, по кредитным картам и так далее. У граждан появляется больше свободных денег, и они охотнее инвестируют и тратят, часть из которых обязательно уйдет в рисковые активы.
На политическом уровне важен также закон CLARITY. Этот законопроект предназначен для создания более ясных правил регулирования криптоиндустрии. Сейчас многие банки и управляющие компании хотят участвовать в крипто, но из-за неясных правил боятся масштабных инвестиций. Если закон примут, это откроет дорогу — многие традиционные финансовые институты начнут активнее вкладываться.
Стейблкоины — еще один важный драйвер роста. Стейблкоин — это, по сути, доллар на блокчейне, например USDT, USDC. Многие операции, межбанковские переводы, DeFi — всё это активно использует стейблкоины. В прошлом году объем выпуска стейблкоинов вырос примерно на 50%, и этот тренд продолжается. Чем больше стейблкоинов, тем больше средств на цепочке.
Еще один новый фактор — AI-агенты. В будущем многие автоматизированные AI-программы могут напрямую участвовать в транзакциях, платежах и вызовах сервисов на блокчейне, что создаст совершенно новый рынок и привлечет новых пользователей.
Самая большая проблема сейчас — это настроение рынка. Многие показатели показывают, что криптовалюта находится в редкой за всю историю перепроданности. Проще говоря, участники рынка уже очень напуганы и слишком сильно распродали.
Технический анализ использует инструмент DeMark, который помогает определить, когда тренд может исчерпать себя или развернуться. Сейчас дневные и недельные сигналы приближаются к завершению. Если в ближайшее время произойдет небольшая коррекция, это может полностью завершить эти сигналы и сформировать более устойчивый дно.
Самый большой риск — цена на нефть. Если цена на нефть останется на высоком уровне долгое время, давление инфляции возрастет, и центральные банки могут не решиться быстро смягчать политику, что будет оказывать давление на рисковые активы.
Следующие две недели — очень важное окно для наблюдения.
Если эти макроэкономические переменные продолжат двигаться в текущем направлении, общая ситуация останется достаточно благоприятной.
С точки зрения большой логики, многие условия постепенно улучшаются.
Самое вероятное направление рынка — вверх.
$BTC