#比特币创下一个月内新高 Выдвижение Уоша вызывает взрыв на Уолл-стрит: снижение ставок и сокращение баланса — тупиковая ситуация в политике ФРС?

Трамп официально выдвинул кандидатуру Кевина Уоша на пост председателя Федеральной резервной системы.
Эта новость быстро вызвала значительный отклик на финансовых рынках.
До этого многие аналитики заметили, что основная политика Уоша — это крайне редкое сочетание: снижение ставок и сокращение баланса.
Такое противоречивое предложение вызвало панические настроения у многих финансовых аналитиков относительно возможного системного кризиса ликвидности на американском рынке в ближайшее время.
Логика сокращения баланса подразумевает, что ФРС в дальнейшем будет уменьшать свои владения различными облигациями, включая государственные облигации США.
Это эквивалент прямого изъятия ликвидности из рынка, возврата наличных средств, что неизбежно усугубит уже и без того напряжённую ликвидность на американском рынке капитала.
В финансовой экосистеме США федеральное правительство является крупнейшим источником кредитоспособности в мире, и его долг служит базовым механизмом денежного предложения.
Только постоянное наращивание кредитного плеча со стороны правительства позволяет вливаться огромным объемам капитала в рынок и поддерживать функционирование уже высоко виртуализированной финансовой системы США.
Поэтому, когда кандидатура Уоша на сокращение баланса была выдвинута, это неизбежно вызвало панические распродажи на рынке.
01 Американский рынок капитала демонстрирует слабость, выявляя две ключевые структурные проблемы
Рынок капитала заранее оценил возможный кризис пессимистически.
За последний месяц американский рынок капитала показал слабость и выявил две основные структурные проблемы:
Первая — три крупнейших индекса (особенно Nasdaq) показывают слабую динамику, технологический сектор фактически застрял в долгосрочном нисходящем тренде;
Вторая — доходность 10-летних государственных облигаций снова резко выросла и достигла примерно 4,3%.
В нормальных макроэкономических циклах при ожидании снижения базовой ставки (например, до около 3,75%) доходность долгосрочных облигаций должна быть ниже базовой ставки.
Однако сейчас наблюдается глубокая инверсия между доходностью долгосрочных облигаций и базовой ставкой, что является аномалией.
Это означает, что вся финансовая система фактически проводит скрытую политику повышения ставок.
Основная причина этого — продолжающаяся эскалация кризиса на Ближнем Востоке, новая война в Персидском заливе, что напрямую привело к началу сильного роста цен на нефть и другие глобальные сырьевые товары.
02 Рост цен на нефть вызывает напряжённость глобальной ликвидности в долларах и повышает курс доллара
Если в ближайшее время цена на нефть уверенно превысит 80 долларов за баррель и закрепится выше, то основной сценарий на глобальных рынках полностью переключится на «повторное инфляционное давление в США».
Как только США столкнутся с обратным эффектом инфляции, ФРС будет вынуждена приостановить снижение ставок или даже начать их повышение. В таком случае долгосрочные ставки в США останутся выше текущих базовых, что резко увеличит стоимость заимствований по государственным облигациям и сузит ликвидность на рынке.
Обратная ситуация — при резком росте цен на нефть и сырье спрос на доллар резко возрастает (доллар по-прежнему остается основной валютой).
Именно поэтому сегодня мы наблюдаем классическую картину: индекс доллара и цены на нефть движутся вверх одновременно — рост цен на нефть вызывает напряжённость ликвидности в долларах и укрепление курса доллара.
В такой ситуации США попадают в «затяжной трясущийся болото» 1970-х годов: рост цен на нефть вызывает неконтролируемую инфляцию, и логика подсказывает, что нужно повышать ставки;
однако при этом рост сырья и сырьевых цен усиливает глобальную ликвидность-стесненность, что безжалостно подавляет показатели рисковых активов, включая акции.
Затем рынок начинает активно следовать правилу «деньги — король», потому что только наличные позволяют покупать товары, поддерживать экономику и обеспечивать национальную безопасность.
В этот период всем остро необходимы снижение ставок в США для высвобождения ликвидности, даже американское правительство, погрязшее в долгах, нуждается в понижении ставок.
03 Парадокс снижения ставок и сокращения баланса: обещания Трампа сталкиваются с исчерпанием ликвидности
Если США выберут снижение ставок для увеличения ликвидности, они попадут в безвыходный парадокс: снижение ставок повысит инфляционные ожидания и вызовет автоматический рост ставок на рынке;
но если власти действительно начнут повышать ставки, ликвидность на рынке резко сократится, что может привести к кризису ликвидности, обвалу рынка акций и даже вновь обострить долговой кризис в США.
Постоянное повышение доходности долгосрочных облигаций означает, что инвесторы массово распродают американские облигации, что подрывает доверие к кредитоспособности США.
Если Уош будет настойчиво продвигать политику «снижения ставок и сокращения баланса», это сделает государственные облигации еще менее привлекательными, вызовет еще более сильное повышение ставок.
Контроль над доходностью долгосрочных облигаций выйдет из-под контроля, и ожидаемые базовые ставки тоже начнут расти.
В условиях продолжающегося роста сырья и сырьевых цен политика «снижения ставок и сокращения баланса» становится невозможной.
Наоборот, рынки требуют противоположной политики: повышения ставок и расширения баланса.
То есть, с одной стороны, повышая ставки, чтобы сдержать инфляцию внутри страны, а с другой — тайно расширяя баланс для глобальной ликвидности.
Это именно та политика, которую реализует администрация Байдена в 2022–2024 годах.
Однако именно эта политика подняла средний уровень базовых ставок, резко увеличив издержки для обычных граждан, предприятий и технологических гигантов Кремниевой долины.
Это общее экономическое страдание в обществе в конечном итоге привело к тому, что Трамп, поддерживаемый «альянсом против высоких ставок», вернулся к власти.
Когда Трамп пришел к власти, он обещал снизить ставки для снижения стоимости заимствований и поддержания стабильности.
Но если сейчас он настойчиво продвигает снижение ставок, это полностью противоречит последним рыночным требованиям, сформированным геополитическими кризисами.
04 Обратная реакция геополитического хаоса: долларовая нехватка и «криповский» кризис ликвидности в золоте
План Трампа по новой войне в Персидском заливе, скорее всего, уже перешагнул границы его ожиданий и скатился в неконтролируемую ситуацию.
Изначально он предполагал «крайний сдерживающий эффект», чтобы кризис оставался в пределах напряженности, но не разрушения.
При этом нефть должна была расти в цене умеренно, а доходы энергетических стран — возвращаться в американский рынок, пополняя ликвидность и поддерживая курс доллара.
Такой сценарий позволял бы США одновременно снижать ставки и избегать массового бегства капитала, обеспечивая достаточное финансирование для внутренней AI-революции и возвращения производств.
Но если война выйдет из-под контроля и цены на нефть взлетят, то глобальный доллар мгновенно окажется в состоянии острой нехватки.
Это вызовет резкое укрепление курса доллара, и рынок быстро перейдет к нарративу «деньги — это всё», что спровоцирует масштабный кризис ликвидности на фондовом и долговом рынках США.
В такой панике даже золото, как самый надежный актив-убежище, столкнется с тройным давлением:
— Первое — рост цен на нефть и инфляция увеличат вероятность повышения ставок или их остановки, что негативно скажется на золоте;
— Второе — в условиях «деньги — это всё» популярная стратегия «Cash is trash» (наличные — мусор), которая включает чрезмерное вложение в биткоин и драгоценные металлы, рухнет;
— Третье — поскольку золото обладает высокой ликвидностью и легко реализуемо, оно первым подвергнется массовым распродажам для обеспечения маржинальных требований.
Конечно, из-за геополитической ситуации и сохранения спроса на активы-убежища, покупатели все же найдутся.
Поэтому в ближайшее время золото будет демонстрировать сильные колебания.
Но если кризис перейдет в инфляционный, а затем и в ликвидностный, то цена на золото, как правило, сначала падает, а затем растет.
05 Ключевой показатель: доходность 10-летних государственных облигаций США
С учетом официального выдвижения Уоша, можно четко предсказать: в ближайшие 3–5 месяцев (до его назначения) основным индикатором для оценки ситуации в США станет доходность 10-летних облигаций.
Если доходность долгосрочных облигаций снова поднимется выше 4,5%, США окажутся в крайне хаотичной ситуации.
Потеря мощных возможностей финансирования правительства означает, что финансовая и военная мощь США не смогут поддерживаться, и новая война в Персидском заливе может затянуться надолго.
В этом противостоянии Иран также внимательно следит за решимостью США и их планами по затягиванию конфликта.
Как только Иран поймет, что США не смогут продолжать, он может начать долгосрочную войну, чтобы получить более выгодные условия переговоров.
Это еще больше ускорит внутренний кризис доверия и военную неспособность США.