Hyperliquid от эрозии квоты и взыскания: ключевая роль HIP-3 и Builder Codes

В последние месяцы децентрализованная платформа деривативов Hyperliquid привлекла все больше внимания отрасли. Ее доля рынка резко сократилась, а конкурентная среда значительно усложнилась. Но что на самом деле происходит за этими цифрами? Эта статья — профессиональный пересказ анализа @esprisi0 с участием перевода Пегги для BlockBeats — рассматривает три ключевых этапа Hyperliquid: от почти полного доминирования с 80% доли рынка в 2025 году, до краха до примерно 20% из-за стратегической трансформации и ускорения конкурентов, и, наконец, возможной реванш благодаря инфраструктурным инновациям.

Первый этап: безусловное доминирование ликвидности

С момента основания в 2023 году до 2025 года Hyperliquid закрепила контроль почти над всем сегментом децентрализованных бессрочных контрактов, достигнув пика в 80% рыночной доли в мае 2025 года. Это превосходство строилось на прочных основах:

Система стимулов и преимущество первопроходца. Модель вознаграждения на основе очков привлекла значительную ликвидность, а преимущество быть первым, запустившим новые бессрочные контракты (например, $TRUMP и $BERA), сделало Hyperliquid незаменимой экосистемой для трейдеров. Чтобы не упустить возможности на новые пары, операторы вынуждены были активно использовать платформу, что создавало эффект концентрации ликвидности.

Пользовательский опыт и структурные преимущества. Среди всех DEX с бессрочными контрактами Hyperliquid предлагала лучший интерфейс UI/UX, более низкие комиссии, чем у централизованных бирж (CEX), и отсутствие простоев даже во время сильных рыночных обвалов. Добавление спотовой торговли и запуск HyperEVM расширили сценарии использования, закрепляя доминирующую позицию.

В этот период команда Hyperliquid была технически недосягаема по скорости инноваций, и на рынке не было аналогичных продуктов.

Стратегический вызов: от роста B2C к трансформации B2B

Начиная с мая 2025 года ситуация резко изменилась. Рыночная доля Hyperliquid начала стремительно сокращаться, снизившись с примерно 80% до почти 20% к началу декабря 2025 года. Причин этого падения много и они структурные.

От платформы к инфраструктуре. Hyperliquid выбрала радикальную стратегическую трансформацию: вместо укрепления модели B2C (например, запуск нативного мобильного приложения или ускорение новых бессрочных контрактов) она решила позиционировать себя как «AWS ликвидности». Эта новая стратегия передает инициативу по развертыванию продукта внешним разработчикам через Builder Codes для фронтендов и HIP-3 для новых рынков.

Краткосрочно этот выбор оказался негативным для привлечения ликвидности. Инфраструктура еще была несовершенной, внедрение сторонних разработчиков требовало времени, а у внешних команд еще не было достаточной дистрибуционной способности и доверия, закрепленного за ядром Hyperliquid.

Возможности, использованные конкурентами во время перехода

Пока Hyperliquid осуществляла глубокую трансформацию, конкуренты сохраняли полностью вертикальную интеграцию, ускоряя запуск новых продуктов.

Скорость инноваций и доверие пользователей. Платформы вроде Lighter воспользовались моментом, сохраняя полный контроль над выпуском продуктов и пользуясь довериям пользователей для расширения. Сейчас конкуренты не только копируют все функции Hyperliquid, но и вводят инновации, которых HL еще не реализовала — например, спотовый рынок, бессрочные контракты на акции и форекс, как у Lighter.

Роль стимулов. Hyperliquid уже более года не запустила официальных программ стимулов, тогда как конкуренты остаются активными. Lighter, который сейчас лидирует по рыночной доле примерно в 25%, еще находится в фазе пред-TGE по очкам. В DeFi ликвидность больше «арендована», чем закреплена: значительная часть объемов, мигрировавших из Hyperliquid, была привлечена за счет стимулов и фарминга для аирдропов.

HIP-3 и Builder Codes: основы потенциального возвращения

Несмотря на краткосрочную потерю позиций, модель «AWS ликвидности» может оказаться стратегически выигрышной в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Это не просто тактическое отступление, а переосмысление, которое может позволить Hyperliquid стать центром децентрализованных финансов глобального масштаба.

Постоянные инновации как долгосрочное преимущество. В то время как конкуренты скопировали большинство текущих функций Hyperliquid, настоящие инновации продолжают генерироваться самой платформой. Разработчики, строящие на Hyperliquid, получают выгоду от специализации и могут применять более сложные стратегии разработки продукта на постоянно развивающейся инфраструктуре. В то время как протоколы вроде Lighter, несмотря на вертикальную интеграцию, столкнутся с ограничениями при одновременной оптимизации нескольких линий продуктов.

Взрывной рост экосистемы HIP-3. HIP-3 — протокол, позволяющий сторонним разработчикам запускать новые рынки бессрочных контрактов — находится на начальной стадии, но его влияние уже ощущается. Такие приложения, как Trade.xyz, запустили бессрочные контракты на акции, Hyena Trade внедрила торговые терминалы для USDe, а появляются экспериментальные рынки: Ventuals предлагает экспозицию до IPO, а Trove Markets фокусируется на нишевых спекулятивных сегментах (например, активы Pokémon, CS:GO).

Объем роста HIP-3 экспоненциальен: данные показывают тенденцию, которая указывает, что к 2026 году он станет значительной частью общего объема Hyperliquid.

Взаимодействие HIP-3 и Builder Codes: фундамент будущего роста

Ключевым элементом трансформации является синергия между этими двумя инструментами:

Любой фронтенд, интегрирующий Hyperliquid, автоматически получает доступ ко всему рынку HIP-3, предлагая своим пользователям уникальные и дифференцированные продукты. Разработчики мотивированы запускать новые рынки через HIP-3, поскольку эти рынки могут работать на любом совместимом фронтенде (Phantom, MetaMask, BasedApp и др.) и привлекать новые источники ликвидности.

Это самоподдерживающийся цикл: больше рынков HIP-3 → больше привлекательности фронтендов → больше ликвидности → больше разработчиков, стимулируемых к инновациям.

Данные показывают обнадеживающую динамику. Доходы от Builder Codes растут постоянно, как и число активных пользователей в день, хотя сейчас доминируют нативные крипто-приложения.

Следующий этап: супер-приложения и массовое внедрение

Ключевым фактором следующего этапа экспоненциального роста Hyperliquid станет появление супер-приложений, построенных на этой инфраструктуре, предназначенных для привлечения широкой аудитории, не являющейся «крипто-нативной».

Эти приложения смогут предлагать плавный опыт торговли, управления активами и деривативов, объединенный в удобные интерфейсы и распространяемый через глобальную сеть фронтендов. Это путь к массовому проникновению, который Hyperliquid структурно готовит.

Оценка перехода: с 2025 по 2026 год

Текущие данные отражают текущий переход. Хотя рыночная доля продолжает сокращаться — до примерно 1,27% в марте 2026 года — эта количественная эрозия не опровергает стратегическую концепцию. Скорее, это цена инфраструктурных инвестиций при переходе от прямой модели B2C к масштабируемой экосистеме B2B.

Конкуренты, сохраняющие доминирование с вертикальными стратегиями, смогут удержать контроль в краткосрочной и среднесрочной перспективе, но неизбежно столкнутся с ограничениями вертикальной интеграции. Hyperliquid же закладывает основы открытой инфраструктуры, на которой тысячи приложений смогут дифференцироваться и внедрять инновации без ограничений.

Реванш Hyperliquid не будет быстрым возвращением к доминирующей доле 2025 года, а постепенной реинтеграцией в качестве опорной структуры децентрализованных финансов — менее заметной для конечного потребителя, но повсеместной в инфраструктурных слоях, на которых будут строиться будущие миллиарды пользователей.