Почему растут вопросы о торговле Bitcoin ETF после спекуляций о Jane Street

Недавние разговоры на рынке о Jane Street вновь возобновили важное обсуждение о том, как на самом деле работают спотовые ETF на Bitcoin. 26 февраля трейдеры заметили необычные ценовые разрывы в некоторых спотовых ETF на Bitcoin. В определённые моменты цены ETF поднимались выше или опускались ниже фактической цены Bitcoin на заметную величину. Это вызвало вопросы о том, используют ли крупные торговые фирмы, известные как Уполномоченные участники, процесс выкупа ETF для получения прибыли на разнице цен и, возможно, увеличения краткосрочной волатильности.

Чтобы понять это, полезно знать, как устроена система. Уполномоченные участники имеют возможность создавать или выкупать акции ETF. Когда цена ETF торгуется с премией или дисконтом по сравнению с его чистой стоимостью активов, эти фирмы могут вмешиваться и покупать или продавать акции, чтобы вернуть цены в соответствие. Этот арбитражный процесс предназначен для поддержания эффективности и стабильности рынка. В нормальных условиях этот механизм помогает уменьшить ценовые разрывы, а не создавать их.

Однако Bitcoin торгуется круглосуточно, в то время как ETF торгуются только в обычные часы фондового рынка. Эта разница во времени может создавать временные ценовые разрывы, особенно в периоды резких движений на крипторынке. Поскольку сам Bitcoin очень волатилен, даже небольшие несогласованности по времени могут выглядеть драматично в ценах ETF.

Крупные маркет-мейкеры, включая такие фирмы, как Jane Street, играют важную роль в обеспечении ликвидности. Они используют высокоскоростные торговые системы для поддержания узких спредов и эффективности рынков. В стабильных условиях это повышает точность цен и качество торгов. Но во время экстремальной волатильности автоматические торговые модели могут запускать крупные хеджирующие операции. Когда множество позиций корректируется одновременно, это может временно снизить доступную ликвидность или непреднамеренно усилить ценовые колебания.

Текущие спекуляции отражают более широкие опасения относительно развития рынка Bitcoin ETF. По мере роста рынка он сильно зависит от небольшого числа крупных поставщиков ликвидности. В сильных бычьих рынках эта структура обеспечивает плавное торговое движение. Но в периоды резкого спада или внезапных всплесков волатильности та же структура может усиливать ценовые колебания.

Многие аналитики считают, что повышение прозрачности в управлении запасами и хеджированием позиций Уполномоченных участников может помочь снизить опасения относительно скрытой или несправедливой арбитражной деятельности. По мере развития Bitcoin ETF понимание этих структурных динамик станет всё более важным как для инвесторов, так и для регуляторов.