Федеральный суд постановил, что торговля на криптовалютной бирже является деятельностью, связанной с ценными бумагами, в деле инсайдерской торговли Ишана Вахи

Федеральный суд США постановил, что при торговле криптовалютами на вторичных рынках — таких как крупные биржи — эти сделки считаются ценными бумагами. Это важное решение было вынесено в деле о неявке в суд по делу, связанному с Самиром Рамани, одним из трех обвиняемых в громком расследовании инсайдерской торговли, связанного с Coinbase. Это решение имеет существенные последствия для того, как регуляторы, такие как SEC, рассматривают торговлю цифровыми активами и необходимость работы криптобирж в рамках законодательства о ценных бумагах.

Дело восходит к схеме инсайдерской торговли на Coinbase, в которой участвовали бывший менеджер по продукту Ишан Вахи, его брат Никхил Вахи и их партнер Самир Рамани. В марте 2024 года суд вынес решение по умолчанию против Рамани после его неявки в суд — документы показывают, что он, по всей видимости, сбежал за границу, чтобы избежать преследования.

Правовая база классификации ценных бумаг судом

Обоснование суда основывалось на тесте Хауи — основном юридическом стандарте для определения, что считается инвестиционным контрактом по законам США о ценных бумагах. В решении указано, что независимо от того, где происходит обмен токенами — через прямые предложения или на вторичных рынках — анализ остается одинаковым, если эмитенты продолжают делать заявления о доходности токенов.

«Анализ суда остается тем же, даже если Рамани торговал токенами на вторичном рынке», — подчеркнуло решение. Суд пришел к выводу, что «каждый эмитент продолжал делать заявления о доходности своих токенов, даже когда они торговались на вторичных рынках. Таким образом, по тесту Хауи все криптоактивы, которые покупал и торговал Рамани, являются инвестиционными контрактами».

Это решение напрямую связано с делом Ишана Вахи, поскольку оно устанавливает, что торговля через платформу Coinbase не освобождает транзакции от регулирования ценных бумаг — важный момент, учитывая, что первоначальное расследование Вахи было сосредоточено на торговле через биржу.

Финансовые штрафы и решение по делу Рамани

Суд наложил значительные штрафы на Рамани. Помимо запрета на будущие нарушения, решение включало гражданский штраф, равный двойной сумме его полученной прибыли — всего 1 635 204 доллара, а также конфискацию (отказ от прав) выявленных доходов в размере 817 602 долларов. Однако суд отклонил требование SEC о предварительном начислении процентов, предоставив некоторую ограниченную компенсацию в otherwise неблагоприятном исходе для обвиняемого.

Как это решение влияет на более широкое урегулирование дела Вахи

Ранее в мае 2023 года SEC урегулировала обвинения с Ишаном Вахи и его братом Никхилом Вахи, назвав это первым в истории случайем инсайдерской торговли на рынках криптовалют. Это урегулирование произошло до вынесения более широкого судебного решения о классификации ценных бумаг. Решение по делу Рамани теперь подтверждает позицию SEC, что торговля криптовалютами на таких платформах, как Coinbase, полностью подпадает под регулирование ценных бумаг.

Реакция индустрии и регуляторные конфликты

Это решение особенно важно, поскольку Coinbase и значительная часть криптоиндустрии давно оспаривают расширительное толкование SEC того, что считается ценными бумагами. Глава SEC Гэри Генслер постоянно утверждает, что большинство криптовалют соответствуют определению теста Хауи и, следовательно, являются ценными бумагами, требующими регистрации. Coinbase утверждает, что многие токены не qualify как ценные бумаги и не подпадают под юрисдикцию SEC.

Это судебное решение склоняет баланс в сторону интерпретации Генслера, хотя индустрия продолжает оспаривать такую характеристику.

Противоречащие прецеденты в судах

Криптоиндустрия могла бы чувствовать себя более уверенно благодаря более ранним судебным решениям, ограничивающим классификацию ценных бумаг. В июле 2023 года федеральный судья Аналиса Торрес в деле Ripple постановила, что хотя компания нарушила законы о ценных бумагах, продавая XRP напрямую институциональным инвесторам, она не делала этого через программные розничные продажи на биржи. Это предполагало более тонкий подход к классификации в зависимости от каналов продаж.

Однако судья Джед Ракофф не согласился с аргументацией Торрес в деле Terraform Labs в декабре 2023 года, постановив, что токены LUNA и MIR являются незарегистрированными ценными бумагами — позиция, более соответствующая широкой классификации, изложенной в решении по делу Рамани. Эти противоречия подчеркивают продолжающееся судебное разногласие о том, где должна проходить граница.

Связанные дела: случай рынка предсказаний Kalshi

Регуляторное внимание к инсайдерской торговле распространилось не только на сотрудников Coinbase. Платформа предсказаний Kalshi недавно обвинила двух пользователей в инсайдерской торговле, в том числе сотрудника компании MrBeast, который якобы совершил сделки на основе нераскрытого контента шоу. Kalshi приостановила деятельность и оштрафовала обоих пользователей, а Beast Industries подтвердили, что проводят расследование с этим сотрудником.

Комиссия по товарным фьючерсам (CFTC) выпустила рекомендацию, отметив действия Kalshi и указав на возможные нарушения закона. Руководство CFTC охарактеризовало платформы вроде Kalshi как «первую линию защиты» против инсайдерской торговли, подчеркивая растущее регуляторное внимание к манипуляциям на рынках.

Общий смысл

Решение по делу Рамани и расследование инсайдерской торговли Вахи показывают, насколько активно регуляторы США преследуют вопросы классификации и фактических нарушений на рынке. По мере того как суды продолжают выносить решения о том, является ли торговля криптовалютами деятельностью, подпадающей под регулирование ценных бумаг, биржи сталкиваются с возрастающим давлением соблюдать требования SEC — это кардинально меняет структуру работы многих платформ. Накопленная судебная практика свидетельствует о том, что суды все чаще рассматривают вторичный рынок криптовалют через призму регулирования ценных бумаг, что в будущем определит обязательства по соблюдению правил для таких бирж, как Coinbase.